再談應收款項高風險

馮彬

《紅周刊》：2019年年報披露已結束，部分上市公司因計提應收款項壞賬準備導致凈利潤大幅下滑甚至巨虧，但目前仍有多家公司存在應收款項居高不下的情況，本周繼續和邱諍聊聊哪些公司的應收款項值得警惕。

邱諍：以藍盾股份為例，2019年公司實現營業收入19.19億元，截止2019年12月31日，公司應收款項賬面余額為37.29億元，累計計提壞賬準備金額為7.89億元，應收賬款凈額29.39億元，遠超公司營業收入，雖然公司已經計提了高達7.89億元的壞賬準備，但未來仍存在繼續大額計提的可能。

奇怪的是2020年1-3月藍盾股份實現營業收入1.78億元，但截止2020年3月31日，公司應收賬款凈額由年初時的29.39億元增至33.41億元，新增4.02億元，是公司營業收入的2.26倍，為何公司新增應收賬款遠高于同期公司的營業收入，令人不解。

《紅周刊》：類似藍盾股份這樣的公司還有很多，邱諍整理出了一個名單（見附表）。一般情況下，隨著營業收入的增長，應收賬款也會相應提高，但對于營業收入下滑同時應收賬款卻不斷提高的公司，是否應更加警惕呢？

附表 部分上市公司2019 年營業收入、應收票據及應收賬款情況（單位：億元）

邱諍：是的。如國軒高科，2019年公司營業收入由上年的51.27億元下滑至49.58億元，凈利潤由上年的5.80億元下滑至0.51億元，而公司的應收賬款凈額由上年的50.01億元上升至56.07億元，應收賬款金額已超過公司的營業收入。從表面上看，國軒高科近三年的凈利潤分別為8.38億元、5.80億元和0.51億元，雖大幅下滑但仍保持盈利，但實際上近三年公司扣非后凈利潤分別為5.29億元、1.91億元和-3.44億元，公司主業已經出現大額虧損。

國軒高科年報顯示，隨著新能源汽車補貼退坡與整車成本壓降趨勢，作為核心零部件的動力電池，售價逐年下降，行業整體毛利率水平不斷下降;同時，補貼發放時間的延長，整車廠商需墊付大量資金，并將資金壓力傳導至核心零部件企業，使得動力電池企業的應收賬款增加，進而導致應收賬款減值損失和財務費用增加。2019年國軒高科對應收賬款計提了1.75億元的壞賬準備，但這與公司56.07億元的巨額應收賬款相比仍微不足道，公司應收賬款仍存在大幅減值的可能性。

鋰電池相關上市公司堅瑞沃能、東方精工等之前先后爆雷，這些公司巨虧之前無一例外的都存在應收賬款高企的現象，因此有些公司的應收賬款高居不下看似行業的整體現象，但卻可能意味著整個行業都存在較大的風險。

《紅周刊》：類似的行業還有哪些呢？

邱諍：如裝飾裝修行業就是應收款項高企的行業之一，相關上市公司如廣田集團2019年營業收入130.46億元，截至2019年末公司應收票據及應收賬款凈值合計高達156.50億元，同時與上年相比，廣田集團呈現收入下滑，應收票據及應收賬款明顯增長的跡象。除廣田集團外，同行業上市公司之中的洪濤股份同期的營業收入和應收票據及應收賬款分別為40.31億元和59.17億元，瑞和股份分別為38.18億元和38.00億元。上述三家公司的應收款項均接近或超過了公司當年的營業收入，而該行業中的弘高創意2019年的營業收入僅為8.29億元，但截至2019年末公司的應收票據及應收賬款則高達31.46億元。

除裝飾裝修行業外，園林綠化行業也存在同樣的情況。2018年行業標桿企業東方園林應收款項大幅增長，同時公司凈利潤開始下滑，2019年公司凈利潤斷崖式下降，2020年一季度虧損高達2.87億元。而同行業上市公司之中的棕櫚股份、普邦股份、蒙草生態等公司情況如出一轍。

目前汽車行業中部分上市公司也出現了營業收入下滑而應收款項居高不下的情況，如眾泰汽車應收款項大幅上升之后，在2019年發生了巨額虧損，2020年一季度公司的營業收入由上年同期的39.69億元驟降至2.10億元，而截至2020年3月31日公司的應收款項仍高達39.37億元。此外如亞星客車的情況同樣如此，2019年公司營業收入僅為27.08億元，而截至2019年末公司應收款項高達40.24億元。