金融素養(yǎng)對家庭住房資產(chǎn)和負債的影響研究

連澤凱

摘 要：金融素養(yǎng)指的是消費者財務債務規(guī)劃、儲蓄和積累財富的能力水平。通過因子分析方法得出代表家庭戶主金融素養(yǎng)水平的變量，并使用Probit和Tobit模型研究了戶主金融素養(yǎng)水平對于家庭住房資產(chǎn)和負債的選擇及其額度的影響。從實證得出，金融素養(yǎng)水平對于家庭持有住房資產(chǎn)可能性及其額度以及背負住房負債的可能性及其額度都具有顯著的影響。進一步地認為，金融素養(yǎng)對于家庭持有住房資產(chǎn)可能性和額度的影響是具有時間滯后性的。

關鍵詞：金融素養(yǎng);家庭金融;家庭資產(chǎn)

中圖分類號：F23 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.09.057

0 引言

近年來，家庭金融一直是一個研究熱點，其中家庭的資產(chǎn)和負債情況以及其影響因素是家庭金融的一個核心問題，家庭的資產(chǎn)負債狀況能夠直接影響到家庭的消費支出、效用水平、養(yǎng)老承受能力甚至對生活和社會的滿意程度。根據(jù)中國經(jīng)濟趨勢研究院發(fā)布的《中國家庭財富調(diào)查報告》數(shù)據(jù)研究，2017年我國家庭人均財富為194332元，與2016年相比，家庭人均財富的增長幅度為14.94%。這一增長速度高于GDP的增長速度，這意味著家庭財富積累的速度比較快。家庭資產(chǎn)或負債的擴張可以使家庭財富增加，這一過程的背后是復雜的家庭消費和投資行為決策，越高的金融素養(yǎng)水平可以使得居民做出更加科學合理的跨期消費計劃和合理的負債行為。然而，根據(jù)以往的相關研究，中國消費者的金融素養(yǎng)處于中等甚至偏低水平，結(jié)合我國發(fā)展的現(xiàn)狀，本文嘗試回答金融素養(yǎng)水平對于家庭住房資產(chǎn)和負債的配置過程產(chǎn)生怎樣的影響？

根據(jù)OECD的定義，金融素養(yǎng)指的是在不同的環(huán)境下，消費者本身對于金融風險和金融概念理解與應用的水平，能夠根據(jù)實際情況作出科學合理的決策并改善個人和社會的金融福利。在現(xiàn)有的大部分相關研究中已經(jīng)證實了，消費者金融素養(yǎng)水平與家庭投資、消費行為決策關系非常緊密，被認為是影響家庭金融行為的重要因素之一。綜合來看，關于金融素養(yǎng)的研究主要分為兩個方向：一是對一個國家或地區(qū)消費者的金融素養(yǎng)水平及其特征進行測量和分析;二是研究金融素養(yǎng)水平對于家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置、負債選擇、投資方式等家庭金融行為的影響機制。Lusardi和Olivia（2014）通過簡單語句測試對消費者利率計算、通貨膨脹理解和風險意識三個方面進行測試，從而達到測量金融素養(yǎng)水平的目的。吳錕和吳衛(wèi)星（2017）、劉國強（2018）在此基礎上，用因子分析的方法利用測試題回答結(jié)果構(gòu)建了金融素養(yǎng)水平變量，目前為止針對我國消費者金融素養(yǎng)水平的測量研究中，均認為我國消費者整體金融素養(yǎng)水平較低，且存在城鄉(xiāng)、年齡等差異。在第二方面的研究中，Lusardi等（2007）認為，金融素養(yǎng)對于消費者的金融行為能夠產(chǎn)生影響，這導致較低的金融素養(yǎng)水平下家庭資產(chǎn)積累較少，因為家庭金融素養(yǎng)水平低代表著對于其退休規(guī)劃和財務管理的水平和方法都較差。吳衛(wèi)星等（2018）則通過研究發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)與持有負債水平表現(xiàn)出正相關關系，同時更高的金融素養(yǎng)可以降低過度負債的概率。

本文利用微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，通過因子分析構(gòu)建家庭戶主金融素養(yǎng)變量，利用Probit模型和Tobit模型分析戶主金融素養(yǎng)水平對于家庭住房資產(chǎn)和住房負債的影響。本文研究的主要意義體現(xiàn)在：首先，本文聯(lián)立了家庭資產(chǎn)和負債之間的相互關系，通過雙變量聯(lián)立方程考慮二者之間相互影響的聯(lián)系;其次，單獨考慮住房負債，相對于部分研究籠統(tǒng)的關注家庭總負債能夠得出更加有說服力的結(jié)果。

1 研究設計與數(shù)據(jù)來源

本文的研究設計中，首先，通過因子分析構(gòu)造出金融素養(yǎng)水平變量，然后，在Probit模型中研究金融素養(yǎng)對家庭是否參與住房市場和背負住房負債的概率影響;其次，通過Tobit模型研究金融素養(yǎng)對家庭住房資產(chǎn)和住房負債的額度大小的影響。

研究的數(shù)據(jù)樣本我們選擇中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）在2014年的微觀入戶調(diào)查數(shù)據(jù)共3907個有效的樣本家庭觀測值，通過數(shù)據(jù)中戶主對于金融素養(yǎng)相關知識的回答結(jié)果，使用因子分析構(gòu)造出金融素養(yǎng)水平變量。表1是對所得數(shù)據(jù)進行KMO檢驗和巴特利檢驗，目的是測驗是否具備因子分析的基礎，表中結(jié)果表明，KMO值為0.75，說明所選數(shù)據(jù)能夠進行因子分析。

2 實證分析

對于金融素養(yǎng)與家庭住房資產(chǎn)/負債的影響，我們得到表2的Probit模型估計結(jié)果，Wald檢驗和似然比檢驗同樣都證明了雙變量Probit模型相比于單變量Probit模型更適合解釋家庭住房資產(chǎn)/負債行為。工具變量的使用上，一階段估計F值和工具變量t值可以證明工具變量的外生性并排除弱工具變量問題。同時我們也發(fā)現(xiàn)對于是否擁有住房資產(chǎn)變量，金融素養(yǎng)變量并沒有特別強的內(nèi)生性存在，這說明相比于住房負債的選擇來說，家庭金融素養(yǎng)對于住房資產(chǎn)變量相對外生，列3的結(jié)果是有偏的。之所以出現(xiàn)這樣的結(jié)果，可能的原因是住房對于家庭尤其是我國的家庭來說是一種剛需型的資產(chǎn)，投資屬性并不強。雙變量Probit的ρ值為正，意味著家庭的住房資產(chǎn)和住房負債是正相關的，即住房負債越高，家庭金融資產(chǎn)越高，此結(jié)果和謝綿陛（2018）一致。同樣地，估計結(jié)果表明金融素養(yǎng)越高，擁有住房資產(chǎn)和背負住房貸款的可能性越大，其中列4中背負房貸的系數(shù)十分顯著為正。

表3報告了金融素養(yǎng)水平對家庭住房資產(chǎn)和負債額度的影響實證結(jié)果。金融素養(yǎng)水平越高，家庭持有住房資產(chǎn)和住房負債的額度均越高，但二者的系數(shù)均未達到顯著。與Probit回歸結(jié)果十分類似的是，金融素養(yǎng)水平變量雖然都排除了弱工具變量的可能性，且內(nèi)生性檢驗也呈現(xiàn)了相同的結(jié)果，即金融素養(yǎng)變量只在住房負債模型中具有顯著的內(nèi)生性，這里面的原因同樣是因為長期貸款中，貸款者會隨時間變化積累經(jīng)驗提升金融素養(yǎng)，從而導致內(nèi)生性。

綜合金融素養(yǎng)對于家庭住房資產(chǎn)和負債的影響研究結(jié)果來看，家庭戶主金融素養(yǎng)水平越高，能夠顯著增加家庭持有住房負債的概率和額度，對于持有住房資產(chǎn)負債的概率和額度均無顯著影響。對于內(nèi)生性檢驗結(jié)果，金融素養(yǎng)變量在住房負債中具有內(nèi)生性。這里面的原因是因為金融素養(yǎng)與長期貸款的內(nèi)生性較為明顯，長期貸款一般在家庭負債中占比較高，對家庭資產(chǎn)負債狀況影響比較大，這促使了家庭會更加關注這方面的借貸知識，反過來不斷積累經(jīng)驗提高了金融素養(yǎng)水平，這個結(jié)果與吳衛(wèi)星（2019）等研究結(jié)果相同。

3 結(jié)論與展望

研究結(jié)果主要分為以下幾點：第一，對于金融素養(yǎng)水平越高的家庭，持有住房資產(chǎn)的可能性及其額度會越大;第二，家庭金融素養(yǎng)水平越高，能夠顯著增加其背負住房負債可能性及其額度;第三，金融素養(yǎng)水平對于是否持有住房負債及其額度中具有顯著的內(nèi)生性，本文認為金融素養(yǎng)在長期借貸中會因為參與借貸市場而獲得經(jīng)驗的提升導致金融素養(yǎng)的提升，導致了內(nèi)生性的來源。

參考文獻

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