或是介入債市好時機

陳悅

2020年，受新冠疫情影響，全球央行普遍采取了量化寬松政策，相比較而言，中國的貨幣政策還是比較穩健的。今年5月以來，市場利率見底回升，目前10年期國債收益率已超3.3%，但此時或許正是介入債市的好時機。

2020年，你的固收產品賺錢了嗎？

從貨幣市場的情況來看，余額寶的7日年化收益率從年初的2.4%左右，一路下行至年中的1.3%左右，7月中旬以來又逐漸回升至當前的2%以上。

余額寶所代表的短期市場利率的變化，受到相關事件及貨幣政策的影響。

回顧2020年中國債市，1～4月受到疫情影響，央行貨幣政策明顯放松，利率也快速下行，10年期國債收益率從年初的3.1%以上一路下行至2.51%的歷史低點。債券市場一路高歌猛進，在此之前購入純債基金的投資者也獲得了較高的回報。

5月開始，貨幣政策逐漸回歸中性，市場利率見底回升，10年期國債收益率從2.5%升至當前的3.3%以上。尤其是11月初AAA級永煤債券的違約，國企信仰被打破，信用債價格下跌，債市情緒悲觀。此后，央行加大了流動性投放力度，保持了銀行體系流動性總量的合理充裕，同時，也保障了債券市場的穩定。不過，伴隨著利率的上升，純債基金普遍出現虧損，部分銀行理財產品也出現負收益，同時，信用債違約事件，更影響了投資者對債市的投資熱情。

從全年來看，2020年經歷了債市的波動，中證純債債券型基金指數全年漲幅僅為2.03%，雖然該指數在今年中的最高漲幅達3.3%，此后則急轉直下，一些投資者只能眼看著在前期取得的收益全部吐了回去。

那么，未來在2021年的債市將會有怎樣的表現呢？

持續關注貨幣政策

大體上，債市的表現與宏觀經濟和貨幣政策呈現這樣的關系：當經濟呈現通縮式衰退，則政策傾向釋放流動性，對經濟起到逆周期調節的作用。這時如央行采取手段降低市場利率，對債市則是利好。

未來債市和固收產品的表現，仍然會直接受到宏觀調控和貨幣政策的影響。投資者需要同時關注宏觀經濟的走勢及價格數據影響。

11月末央行發布的貨幣政策執行報告中，再次重提“把好貨幣供應總閘門”，并首次提出要“保持宏觀杠桿率基本穩定”。這意味著，貨幣政策已經徹底從此前應對疫情的特殊之策，回歸穩健的常態化運轉。

12月9日，國家統計局公布11月CPI數據，11月全國居民消費價格同比下降0.5%，這是2009年10月以來該數據首次出現同比負增長。市場通縮預期開始加強。不過，CPI數據下降并不意味著央行必然會因此調整貨幣政策。

一方面，統計局方面表示，CPI同比下降受到去年同期對比基數較高影響，食品價格是帶動CPI由漲轉降的主要原因。有分析人士稱，當前核心CPI繼續保持穩定，物價回落主要受豬肉價格下降因素影響。

另一方面，11月PPI價格同比下降1.5%，環比上漲0.5%，基本符合預期。其中，生產資料價格同比降幅收窄，有色和黑色金屬行業價格繼續上漲，石油、天然氣以及煤炭行業價格降幅收窄?？傮w看，PPI呈現持續回暖的態勢，PPI和CPI剪刀差收窄，反映經濟增長動能繼續恢復。

有機構認為， CPI下降并不意味著國內基本面走弱，同時考慮到食品供給端擾動造成的影響，短期貨幣政策或不會因此作出調整。但未來投資者仍需關注海外疫情發展、中美貿易摩擦以及原油價格波動對物價的影響。

或是介入債市好時機

雖然當前政策偏緊，而且未來可能繼續保持穩健，投資者也無法準確預計政策“拐點”，但此時或許是介入債市的好時機。

一是因為現在的債券收益率普遍提高了，利息收入增加。

債券的最終收益分成兩部分，一是債券的票面利息;二是債券價格的波動。假設一張新發行的10年期國債的票面利率為3.3%，價格為100元，當價格降低至99元的時候，債券的到期收益率提升至3.43%，高于發行時的票面利率。

目前我國10年期國債收益率已經接近2019年4月高點，債券收益率的走高會推動新發行債券的票面利率抬升。票面利率高，債券的利息收入增加，投資的安全邊際也就越高。

二是我國與海外債券市場的利差較大，對外資有吸引力。

2020年9月，人民銀行、證監會、外匯局共同起草《關于境外機構投資者投資中國債券市場有關事宜的公告（征求意見稿）》，明確中國債券市場對外開放的整體性制度安排，就進一步便利境外機構投資者配置人民幣債券資產有關安排征求市場意見。

2021年10月，富時羅素將中國國債納入世界國債指數（于2020年9月宣布），至此，全球三大債券指數提供商都已經和計劃將中國債券納入相關指數，充分反映了國際投資者對于中國經濟長期健康發展、金融持續擴大開放的信心。屆時，將有大量外資被動投資中國國債，帶動收益率下行，價格上漲。

投資債市可選債券基金

如果個人直接參與債券市場投資，需在股票交易軟件開通債券交易賬戶，或在銀行柜臺開通記賬式債券交易賬戶。不過，從便捷性、分散風險和專業度的角度考慮，購買債券基金、銀行理財產品等固收產品或是大眾參與債市的更好選擇。

首先是純債基金。債券基金是將80%以上的資產投資于債券市場的基金，純債基金則將全部資產投資于債券市場。如果純粹看好債券市場，可選擇規模較大、回撤率較低的中長期純債基金長期持有。當市場利率下行、債市走牛時，純債基金就可以獲得較高的收益。

其次，也可選擇一些“固收+”產品。這類產品的定義較廣，總的來說，大部分投資于債券市場，少部分投資權益市場的產品都可以算作“固收+”產品，此類產品在資產品類的選擇上相對靈活，可在固收和權益類標的中進行切換，以固收產品為主，同時可分享股市的收益，當然風險也比純債基金更高。

“固收+”產品主要包括：（1）混合型債基，可以以小于20%的比例參與打新股或股市交易;（2）部分可參與權益市場的銀行理財產品，購買前可參考理財產品說明書上標明的產品資產配置比例;（3）偏債混合型基金，這類基金的股票倉位比債券基金更加靈活。投資者可參考歷史業績、回撤率等指標進行基金產品的選擇。