慢牛已經(jīng)在路上

劉暢

各種跡象表明，慢牛已經(jīng)在路上，機構(gòu)普遍看好2021年。

值得注意的是，即使經(jīng)歷了年初疫情這樣罕見的“黑天鵝”事件，今年上證指數(shù)從年初至今（截至12月14日）依然上漲了10.5%。

在12月2日更是突破了年內(nèi)的高點3458點，盤中創(chuàng)出3465點新高。與此同時，投資者開始加速入場，慢牛行情有望持續(xù)到2021年。

市場面：投資者跑步入場

由于疫情原因，中國國內(nèi)經(jīng)濟在一季度經(jīng)歷了大幅下跌。此后，中國成功控制住疫情，經(jīng)濟快速企穩(wěn)。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，前三季度經(jīng)濟運行持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，統(tǒng)籌防疫和發(fā)展成效顯著;初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值722786億元，按可比價格計算，同比增長0.7%。此間，中國股市總體趨穩(wěn)，人民幣對美元匯率則大幅回升。

12月1日，世界經(jīng)濟合作組織（OECD）公布最新版的《全球經(jīng)濟展望報告》：預(yù)計2020年全球GDP增速為-4.2%（此前預(yù)期為-4.5%），預(yù)計中國GDP將實現(xiàn)1.8%的增長，也是唯一有希望在2020年實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體。

目前，國內(nèi)多位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，2020年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長有機會達2%，明年則可能出現(xiàn)超過8%的強勁反彈。

正是中國經(jīng)濟“這邊風(fēng)景獨好”，所以股市下半年出現(xiàn)了一次幅度不小的反彈（上證指數(shù)年中最大漲幅約30%）。類似情況也出現(xiàn)在前兩年，2018、2019年一季度都出現(xiàn)過一波明顯的漲幅。所以，不少資深的老股民認為：“慢牛行情其實已經(jīng)開始了?！?/p>

在賺錢效應(yīng)帶動下，投資者入市熱情明顯提升。

中國結(jié)算最新數(shù)據(jù)顯示，10月新增投資者數(shù)量112.01萬人，同比增長41.11%，這已經(jīng)是連續(xù)8個月新增投資者數(shù)量突破百萬。

截至10月底，年初以來，新增投資者數(shù)量已達1487萬人;A股市場投資者數(shù)量達1.75億人，同比增長10.44%。

投資者的涌入也提升了A股市場的活躍度。自去年12月至今年11月，A股月度成交金額連續(xù)12個月突破10萬億元。尤其是今年7月份，A股單月成交金額突破30萬億元，日均成交金額達1.31萬億元。

政策面：夯實基礎(chǔ)

2020年是中國股市“三十而立”之年。

上交所副總經(jīng)理劉逖12月13日在“2020上海金融論壇”上表示，上交所股票市場方面今年總市值首次超過日本，成為全球第三大證券交易所，排在紐約證券交易所和納斯達克交易所之后。此外，今年前11個月，上交所新增IPO公司數(shù)量203家，IPO融資額3200億元，該兩大指標也列于全球首位。

今年以來，國務(wù)院、證監(jiān)會多次表態(tài)，將以注冊制和退市制度改革為抓手，全面加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)?？梢灶A(yù)見，未來中國股市將迎來重大制度性改革。

以注冊制為例，中國資本市場的注冊制改革采取了循序漸進的方式，可以概括為“三步走”。

第一步是試點注冊制，在科創(chuàng)板這一增量市場板塊率先實現(xiàn)“破題”;第二步是創(chuàng)業(yè)板作為存量、增量并存市場試點注冊制;第三步主板全面推行注冊制，這也是未來市場一個重要的預(yù)期。

伴隨“注冊制”的提速，建立常態(tài)化退市機制也越來越成為一種社會共識。

12月11日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，11月2日，中央全面深化改革委員會第16次會議審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》。證監(jiān)會從推進注冊制改革的全局出發(fā)，全面梳理分析上市公司退市存在的突出問題，在認真總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市制度改革試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，針對當前退市中存在的問題，在6個方面進一步提出改革措施，即完善退市標準、簡化退市程序、拓寬多元退出渠道、強化交易所退市實施的主體責(zé)任、強化退市監(jiān)管力度、優(yōu)化投資者保護機制，擬在全市場開展退市制度改革。

目前，滬深交易所正在修訂退市相關(guān)規(guī)則，并已經(jīng)公布了征求意見稿。

資金面：“長錢”涌來

今年以來，爆款基金一只接著一只，全年募集金額創(chuàng)下歷史紀錄。

數(shù)據(jù)顯示，2020年第三季度公募基金季度發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，達到1.27萬億元，前三季度累計發(fā)行規(guī)模達到2.34萬億元。

今年10月、11月，基金市場依然熱度不減，若12月份新基金發(fā)行保持火熱，今年新基金發(fā)行規(guī)模很可能突破3萬億元大關(guān)。

基金業(yè)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，公募基金整體規(guī)模達到18.31萬億元。

此外，A股將迎重磅增量資金。

近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，提升保險資金長期投資能力，對保險資金投資權(quán)益類資產(chǎn)設(shè)置差異化監(jiān)管比例，最高可至公司總資產(chǎn)的45%，鼓勵保險資金參與基礎(chǔ)設(shè)施和新型城鎮(zhèn)化等重大工程建設(shè)，更好發(fā)揮支持實體經(jīng)濟作用。

機構(gòu)預(yù)測，隨著權(quán)益類投資監(jiān)管比例逐步從30%放開至45%，保險資金投資于股票和證券投資基金的占比將上升至18%～19%，增長5至6個百分點，以當前超20萬億元的保險資金體量來測算，預(yù)計將會為資本市場帶來1萬億元至1.2萬億元左右增量資金。

機構(gòu)看好2021年

時值歲末，如何看待2021年A股走勢成為市場關(guān)注的熱點。截至目前，已有國泰君安、中信證券、中金公司、申萬宏源、中信建投等30家券商發(fā)布年度策略報告。

多數(shù)券商預(yù)計，隨著新冠疫苗問世，2021年全球經(jīng)濟將迎來復(fù)蘇，上半年迎來階段性盈利高點。“十四五”規(guī)劃將是明年最大的主題機會。配置方向上，科技和消費仍有望成為中長期主線，此外順周期板塊也有相當配置價值。

興業(yè)證券認為4因素助推A股“長?！保阂皇侵贫纫蛩?，資本市場基礎(chǔ)制度體系不斷完善，全面注冊制即將實施，退市制度有望出臺;二是監(jiān)管因素，資本市場進入嚴監(jiān)管時代;三是公司因素，優(yōu)質(zhì)龍頭核心資產(chǎn)已經(jīng)勝出，且越來越多好企業(yè)登陸資本市場;四是投資者機構(gòu)化，投資者結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化、去散戶化。

基于經(jīng)濟長、中、短周期的位置判斷和A股盈利、估值、供需等基本面情況，華泰證券給出的預(yù)測是：2021年A股仍在“牛背”上，關(guān)注全球再通脹和制造業(yè)投資周期回升。

安信證券研報的名稱是“年初躁動行情還未開始”：展望后市，中期來看，A股的核心關(guān)注焦點在于今年估值沒有大幅擴張，估值還未處于歷史低位的行業(yè)中，有多少企業(yè)能夠在明年出現(xiàn)強勁的盈利增長;短期來看，則是市場是否還有年初躁動行情。

中信建投證券首席策略分析師張玉龍認為，明年市場上行的驅(qū)動力主要來自經(jīng)濟復(fù)蘇，最主要的行情預(yù)計在一季度。不過，預(yù)期2021年市場整體收益水平將顯著低于2019年和2020年。

中金公司對明年A股市場指數(shù)走勢持相對中性看法，根據(jù)疫情影響、增長與政策節(jié)奏把握階段性與結(jié)構(gòu)性機會是關(guān)鍵。從階段性來看，當前到未來一段時間，復(fù)蘇深化仍是交易主線;待復(fù)蘇預(yù)期反應(yīng)更加充分、政策退出更加明確，市場指數(shù)整體表現(xiàn)可能開始受到抑制。