大盤區間震蕩　短線5浪回調

云飛揚

上期專欄文章中，筆者認為A股“短暫反彈之后，可能回落調整”。實際走勢是，大盤上證指數在反彈不到2%后，又出現了小幅回落，并進入窄幅區間震蕩。在浪形上，比較接近4月2日描繪的第一種預期形態。（見圖一）

圖一中，A-4浪的abc三折形結構很清晰，并且可認為在4月9日的高點結束反彈，然后便是A-5浪調整階段。國證A指從3月5日的4913點下跌到4163點，目前也在反彈的0.382黃金分割位置附近徘徊。

上周，央行雙管齊下，定向降準并同時下調超額存款準備金利率，這當然是重要利好。只是降準對股市的影響，并不是想象中的那么立竿見影。統計數據表明，2011年11月到2019年9月的14次降準，消息公布次日股市大盤指數上漲和下跌分別7次。其中，上漲時的平均漲幅為1.01%，而下跌時的平均跌幅卻有1.83%。當然，從統計科學的角度講，30個（次）以下的樣本都屬于小樣本，并不能進行有效歸因。

的確，股市紛繁復雜，漲跌原因通常難以摸透。如何辨別信息的虛實真偽及有效性，是個不小的挑戰，也許值得思考一下“黑天鵝之父”納西姆·塔勒布的名言：你不知道的事比你知道的事更有意義。

參與者的情緒是直接決定金融市場走勢的，那么，衡量情緒的波動率是否會有規律可循呢？我們不妨來分析一下滬深300ETF波動率指數。（見圖二）

圖一：中證500指數60分鐘K線浪形分析

圖二：滬深300ETF波動率指數日K線

如圖二，波動率指數K線走勢有一定的形態特征，通常數值是在十幾到二十幾之間，30以上就比較高了，上個月的歐美股市VIX指數甚至飆升至85。

3月下旬以來的幾周時間，道瓊斯指數已收復接近一半失地，從低點快速反彈了30%以上。這種在短期內暴跌，然后又大幅走高的情況，使得業界一般認為的“跌20%進入熊市，漲20%進入牛市”的劃分方式，似乎顯得有些機械。

不過，令人信服的是，當前道指浪形依然符合普萊切特先生去年三季度所繪制的浪形圖。（見圖三）

由圖三可見，調整E浪大致是abc三折浪形態，而上升浪也許是五浪結構的推動浪。目前似乎處于新一輪上升浪的中間階段，也就是3浪過程中。

技術分析的任務，是用較為直觀的圖示來描繪研究成果，關鍵在于未來動向如何，而不必去尋找似是而非的原因。

關于近期A股大盤的可能走勢，在此且以深證成指來分析。（見圖四）

如圖四所示，從2月26日開始的調整，至今已36個交易日。從浪形上看，1浪和2浪共7個交易日，主跌3浪約14個交易日，之后4浪反彈到4月10日，是13個交易日。不難看出，運行的節奏感較強，結構明晰。

預計近日大盤將延續5浪。小幅回調，并依托20日均線上下波動，主要指數或以時間換空間。

上述走勢預期可能與基本面比較契合，因為今年一季報的情況必定不樂觀，后續也許會出臺更積極的政策舉措來提振實體經濟。通常，利空出盡便是利好，這或許有望成為階段性支撐因素。

另外，隨著國內金融市場的成熟，期權等對沖工具越來越受到重視，特別是在大漲大跌的股市中，其對沖功能顯尤為重要。據報道，3月份，塔勒布使用期權策略，幫助其所在基金公司取得了36倍的投資收益。這雖然是他長期專注高杠桿交易的成果之一，但難能可貴的是，塔勒布卻謙虛地認為成功主要來自于運氣。在A股這樣的單邊市場中，對于普通投資者來說，如果用好期權工具，就能有更豐富的策略來應對多變的市場狀況。

圖三：道瓊斯指數日K線波浪形態分析

圖四：深證成指日K線波浪形態分析