買場內基金要了解什么

陳悅

場內基金，主要包括ETF基金和LOF基金，大多屬于被動型指數基金，由于可以在場內交易，免去了基金的申贖費用，因此可以降低基金的交易成本。不過，場內基金也有不少學問，必須在投資前作一定的了解。

所謂“場內”，指的是股票市場，或者說二級市場。而“場外”指的就是股票交易市場外的銀行、證券公司、基金公司等平臺。

目前，大多數基金在場外交易，也就是通過投資者認購/申購和贖回來進行基金的交易。比如說，投資者可以在銀行柜臺申購或贖回銀行代銷的基金，或是在基金公司官網或第三方基金銷售平臺交易基金。參與這些基金投資，不需要有股票賬戶。

用股票賬戶交易的基金

場內基金，就是可以在場內進行交易的基金，投資者需有股票賬戶。那么，與個股交易或場外基金的申贖相比，場內基金在交易上有哪些特點呢？

首先需要了解的是，雖然不少場內基金也屬于基金，但其最大特點是，交易費率比一般的基金更低。這也是場內基金的最大優勢。

場內基金的交易成本以券商傭金計，與個股交易是一樣的。那么，交易傭金比例是否比基金的申贖費率更低呢？答案是肯定的。根據監管相關文件要求，傭金不得高于交易成交金額的千分之三，最低5元。而市場上券商的實際傭金比例大多低0.25‰，最低可至0.18‰左右。

比較而言，在場外申購某只基金的申購費率原價為1.5%，某平臺提供1折優惠為0.15%，即使不考慮贖回費，也是場內基金的6倍以上。在該例中，如同樣是購買10萬元的基金，交易成本上場內基金僅為25元，而場外基金申購費則要達到150元左右。

其次，與場外基金相比，場內基金的另一個特點是流動性更強。

一般來說，A股場外基金在T日申購，以T日交易結束后的基金凈值來確認份額，T+1日正式申購成功;同理，在贖回時也是如此。也就是說，在申購或贖回發起時，投資者并不知道基金的準確凈值是多少。

而對于場內基金而言，是與股票一樣進行實時交易的，投資者買賣的價格就是基金在二級市場上的實時價格。T日買入的基金，T+1日可以開始交易。

最后，在交易的門檻上，場內基金也與股票交易大致相同。最低交易單位為100份基金份額，即1手。如，基金的單位凈值為1元，則最低交易門檻就是100元;如果單位凈值是5元，則門檻就為500元起投。

區分ETF和LOF基金

目前可以在場內交易的基金主要有兩種，一是ETF基金，全稱為交易所交易基金（Exchange Traded Fund，簡稱ETF）;二是LOF基金，全稱為上市型開放式基金（Listed Open-Ended Fund，簡稱LOF）。

雖然均被稱作“場內基金”，但并不代表它們都只能在二級市場交易。ETF和LOF兩者都結合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣基金份額。

但兩者也有不同。從名稱上可知，ETF是和交易所綁定的基金，無論申贖還是在二級市場買賣，都需要在交易所進行;而LOF本質仍是基金公司發行的開放式基金，只是可在二級市場交易。此外，兩者主要還有3點不同。

第一，在申購和贖回的規則上，ETF基金采用“實物申購、實物贖回”，投資者申購時用的是一籃子股票，贖回的也是一籃子股票;LOF基金的申購和贖回都是用現金完成的。

第二，在申贖的門檻上，ETF申購的門檻較高，最低需在50萬份以上;而LOF對申購贖回的要求和普通基金無異，通常1000元起就可以申購。舉例而言，假設要向交易所申購滬深300ETF，以目前5元左右的價格，50萬份需要250萬元左右，這與LOF的差距還是很大的。

第三，在跟蹤標的上，ETF一般跟蹤的是指數，屬于被動型投資;而LOF有主動型基金，比如在基金平臺上我們可以找到一些混合型的LOF基金。

購買前注意“溢價率”

總的來說，場內基金是一種相對傳統基金操作更便捷、交易費用更低的產品的。不過，需要投資者注意的是，購買場內基金的時候也可能會“踩坑”，購買前還要留意一下溢價率的問題。

場內基金也會像過去的封閉式基金一樣發生折溢價的情況嗎？其實，這種情況并不多見。正因為場內基金既可通過一級市場申贖，又可以在二級市場交易，因此，投資者可以在基金的市場價格與基金單位凈值之間存在差價時進行套利交易。這種套利機制的存在使其避免了封閉式基金普遍存在的折價問題，基金折價或溢價的情況不會長期存在。

但是，在少數情況下，場內基金也可能發生折價或溢價。比如，今年7月6日，上證指數大幅上漲，滬深300ETF在場內交易過度火爆，以至于場內溢價，給機構帶來了套利的機會。同時，在溢價率較高的時候在二級市場買入，會導致投資者的虧損。用簡單數字舉例而言，假設某只ETF當前的凈值是1.00元，如果在二級市場上以1.05元（溢價5%）買入ETF，當溢價消失的時候ETF價格會接近凈值1.00元，這時投資者就虧損了4.7%。

那么，在買入前怎樣查詢溢價率呢？其實，很多交易軟件只顯示場內基金的交易價格，并不顯示溢價率，這就需要投資者自己留個心眼了。

如果是ETF，投資者可以查詢該基金的IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value）數據，也就是基金份額實時參考的凈值。交易所除了每15秒鐘揭示指數外，也會在相同的時間間隔內揭示ETF的單位基金份額估計凈值（IOPV），以供投資者參考，IOPV就是這只ETF基金的一級市場報價。

如果是LOF，沒有直接的IOPV數據可以參考，投資者可以自己在各大基金平臺上查看該基金實時的凈值，再與二級市場的交易價格進行比較，如果價格顯著大于凈值，就是發生了溢價;如果價格顯著小于凈值，就是發生了折價。

投資者遇到場內基金溢價的情況，可以稍作等待再購買，由于對于專業機構而言，套利過程是相對便捷的，因此，溢價通常可以在短時間內就會消失。當然，投資者也可以自己嘗試套利，但對于非專業投資者而言，由于在資金量、專業度和時效性上缺乏優勢，套利的操作過程中也可能存在失敗的風險。