新易盛：行業底部反轉2019年業績亮眼

王柄根

《動態》：2月27日，新易盛（300502）發布2019年業績快報，表現優異。您能否為我們介紹新易盛2019年業績的具體情況以及變動原因？

孔銘：新易盛2019年預計營收11.6億元、凈利潤2.13億元，分別同比增長了53%、569%，其中四季度單季的業績表現尤其靚麗。新易盛四季度營收和凈利潤達到3.9億元、0.80億元，同比2018年四季度分別增長72.56%、207.69%，環比2019年三季度分別增長34.48%、53.85%，單季凈利潤創歷史新高，公司凈利潤已經連續6個季度逐季向上。

新易盛2019年業績優異的原因主要是公司產品結構優化，中高速率光模塊營業收入及毛利率顯著增長。同時，四季度業績亮眼一方面由于四季度本是公司季節性高位，另一方面則是新客戶導入帶來的增量。

《動態》：您能否深入闡述一下新易盛業績變化的深層次邏輯？

孔銘：光模塊的下游需求主要有兩塊，一個是通信傳輸網絡，另一個是云計算數據中心。2018年三季度以來由于4G建設末期光模塊需求減弱以及全球主要云計算廠商資本開支收縮，光模塊出貨下滑，相關企業遭受業績和估值的雙重壓力。而當前5G需求和云計算需求共振，光模塊行業底部反轉趨勢已現，正處于新周期的起點，未來2年高景氣度可見。

2019年三季度開始全球主要云計算廠商再次進入擴張周期，其資本開支在三季度觸底回暖并在四季度繼續向上，拉動光模塊需求;同時，葉脊結構成為超大規模數據中心的主流架構，其光模塊使用量是傳統架構的10倍，進一步提振光模塊需求。另外，近期運營商和主設備商已陸續啟動5G光模塊集采，今年是5G大規模建設的一年，5G基站數量有望大幅增長，帶動5G前傳、中傳和回傳光模塊需求釋放。新易盛橫跨數通和電信兩個市場，顯著受益于二者景氣周期的共振。

《動態》：新易盛目前產品技術水平以及下游客戶導入情況如何？

孔銘：公司是國內少數批量交付100G光模塊、掌握高速率光器件芯片和光器件封裝的企業，并已成功研發出200G、400G光模塊產品。2019年3月，新易盛官網稱已經成功驗證其400G OSFP-DD的DR4和FR4光模塊，并在某400G交換機中進行了測試和驗證。2019年9月，公司官網宣布其兩款400G光模塊正式商用，且其功耗是業內400G光模塊中最低。另外，公司產品種類豐富，光模塊產品近3000種，可以充分滿足下游客戶的不同型號需求。

客戶導入上，電信市場方面，新易盛是中興通訊的主要供應商，且已經進入諾基亞、愛立信的供應鏈;數通市場上，公司海外大客戶拓展順利，有望進入北美主要云計算廠商的產業鏈。

《動態》：近期，新易盛股價屢創新高。對于接下來的走勢您如何看待？

孔銘：基本面上，新易盛目前還是以電信業務為主;數通業務上，公司現在具備400G光模塊供貨能力，但北美云計算廠商的認證周期較長、準入壁壘較高，若公司能順利導入北美主要云計算廠商產業鏈，將極大增厚公司業績。

二級市場走勢上，自1月17日發布業績預告以來，新易盛在一個半月的時間內漲幅超50%，不斷創出歷史新高，春節后市場大調整也未阻擋其升勢。公司股價目前處于歷史高位已不宜追高，同時需密切關注其在數通市場的客戶導入及業績情況，若出現客戶導入不及預期，股價將有下滑風險。