麗珠集團：業績超預期基本面向上確立

廣發證券預測數據

麗珠集團（000513）：近日發布2019業績預告，歸母凈利潤12.45-13.53億元，增長15%-25%;扣非歸母凈利潤11.37-12.31億元（增長20%-30%），核心業務增長超市場預期;預告業績中，已考慮預提激勵費用，若扣除激勵費用影響，業績增長更高。

制劑產品結構持續改善，原料藥盈利水平提升。公司業績高增長主要來自于以下幾個方面：（1）原料藥盈利能力大幅提升，原料藥業務毛利率從2018年前的25%以下提升至2019年上半年30.58%;（2）制劑產品結構持續優化，專科特色制劑產品增長迅速。創新藥艾普拉唑針劑2019年談判進入國家醫保，將迎來快速放量。

長期管理層激勵方案出臺，研發效率持續改善。激勵方案（草案）出臺，以2018年扣非業績為基數，2019-2028年扣非業績復合增速低于15%、15%-20%和20%以上的，分別超額提取0%、25%和35%的激勵基金。為期十年的中長期激勵方案出臺，公司管理邁上新的臺階，為公司長期成長提供保障，同時彰顯管理層對公司業績持續增長的信心。研發效率持續改善，研發項目推進速度不斷加快。

操作策略：中長期激勵方案落地，管理和創新研發效率提升，投資者可適當關注。