孚能科技：裝機量下滑疫情影響大

李興然

孚能科技于3月31日進行上會流程，距離科創板上市越來越近。招股說明書顯示，公司擬公開發行普通股不超過2.14億股，擬募集不超過34.37億元，主要用于年產8GWh鋰離子動力電池項目（孚能鎮江三期工程）和補充運營資金項目。

在動力電池領域，孚能科技采用軟包技術進行差異化競爭，在競爭激烈的動力電池領域艱難地謀求一席之地。《股市動態分析》記者發現，與寧德時代、比亞迪這樣的國內領先者相比，孚能科技裝機容量、市占率方面差距顯著，公司的收入主要來自前五大客戶，但曾經的第一大客戶北汽集團卻有流失到寧德時代的跡象。另外，突發的疫情對汽車產業鏈影響巨大，孚能科技也難以獨善其身。

裝機量、市占率下滑

據招股書介紹，孚能科技主要從事鋰離子動力電池的研發、生產和銷售，并為新能源汽車整車企業提供動力電池整體解決方案，目前已成為全球三元軟包動力電池的領軍企業之一。憑借技術領先優勢，公司成功與北汽、廣汽、長城等國內主流新能源車企建立了合作關系，并與戴姆勒簽訂了長期供貨合同，公司在三元軟包動力電池領域市場占有率排名國內第一。

根據GGII數據，2018年、2019年中國前十動力電池企業裝機量占市場份額分別為82.90%、87.98%，行業集中度持續提升，行業競爭趨于激烈。

從2018年中國動力電池企業裝機量數據來看，當年寧德時代以17.54GWh裝機量排名第一，比亞迪以11.11GWh位居第二，其后是國軒高科和力神電池，而孚能科技以1.90GWh的裝機量位列第五，與兩大超級巨頭存在顯著的差距。動力電池應用分會研究部發布的2019年中國動力電池裝機量數據顯示，寧德時代、比亞迪、國軒高科穩居前三，動力電池裝機量分別為31.71GWh、10.76GWh、3.31GWh，值得注意的是，寧德時代動力電池裝機量占據半壁江山，比亞迪、國軒高科動力電池裝機量占比較2018年有所下降，孚能科技裝機量為1.21GWh，市占率僅有1.95%，裝機量下降的同時，排名也降至第七。可見寧德時代有了“贏家通吃”的趨勢。

報告期內，孚能的前五大客戶銷售收入占主營業務收入的比重分別為99.97%、99.78%、99.77%和99.66%，始終保持在較高的水平。2016年至2018年公司第一大客戶為北汽集團，對其銷售收入占主營業務收入比重分別為65.63%、87.57%、83.58%。但2019年上半年，來自北汽集團的收入則僅約3.38億元，大約為2018年的六分之一，占公司的收入比也劇減至35.33%。去年有傳言稱，北汽集團與寧德時代加強合作，須保障其第一大供應商的地位。

然而，競爭者還不僅僅局限于國內同行，2019年6月24日，工信部公告廢止《汽車動力蓄電池行業規范條件》，這意味著保護國產動力電池品牌的“白名單”正式取消。也就是說，LG化學、松下、三星SDI這些國際電池巨頭將加速入華的步伐，國內的動力電池企業將迎來洗牌。

根據招股書，2016-2018年度、2019年上半年，孚能科技分別實現營收4.69億元、13.39億元、22.76億元、10.13億元;同期分別實現歸母凈利潤934.43萬元、2033.93萬元、-9659.40萬元、5181.17萬元;同期分別實現扣非歸母凈利潤344.33萬元、913.06萬元、-1.96億元、-2402.87萬元。這份成績單其實并不算好。

政策紅利恐消失

在新能源汽車產業發展初期，產業政策的扶持對于行業的快速發展具有積極的作用。隨著新能源汽車產業鏈日趨完善，國家相關部門也相應調整新能源汽車相關的補貼政策。總體來看，近年來補貼逐步退坡。2019年3月26日，財政部、科技部、工信部、發改委聯合出臺了《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》。《通知》顯示，2019年6月26日起，新能源汽車國家補貼標準降低約50%，地方補貼退出。2019年補貼退坡幅度整體超過70%，超出業內預期。

表：2019中國動力電池企業裝機量前十名

數據來源：動力電池應用分會研究部、股市動態分析整理

《通知》一出，新能源汽車銷量應聲而落。自2019年7月起，新能源汽車月度銷量同比持續下降。中汽協數據顯示，2019年1-12月，中國新能源汽車產銷分別完成124.20萬輛和120.60萬輛，產銷量同比下降2.30%和4%。其中，純電動汽車產銷分別完成102萬輛和97.20萬輛，產量同比增長3.40%，銷量同比下降1.20%;插電式混合動力汽車產銷量分別為22萬輛和23.20萬輛，同比分別下降22.50%和14.50%。整體而言，由于補貼退坡，2019年全年新能源汽車銷量較上年減少5萬輛。

新能源汽車行業的政策變化對動力電池行業的發展存在較大影響，相關產業政策發生重大不利變化，動力電池企業的競爭將更為激烈。

疫情影響顯著

據中國證券報報道，孚能科技表示，一季度受疫情影響較大，預計將導致公司一季度出現收入大幅下降、產量減少及費用開支明顯增加的情況，進而將對全年經營業績情況產生一定負面影響。

在銷售方面，疫情期間，孚能科技下游客戶的生產及銷售活動放緩，可能導致其未來削減訂單數量或推遲訂單下達時間。此外，由于疫情對終端汽車消費市場有一定的沖擊，預計將導致汽車銷量下滑，整車廠相應減少未來的采購訂單。在銷售回款管理方面，雖然下游客戶均為規模較大、整體實力較強的整車企業，具有較好的商業信用和支付能力，但是孚能科技表示仍將密切關注下游客戶的銷售情況，做好應收賬款的風險管理。

在采購方面，主要供應商的復工時間普遍由2月初推遲至2月中旬左右，且供應商產能短期內可能無法完全恢復，由此可能導致孚能科技訂購的原材料交付延遲10天左右。因此，對于公司后續新增的采購需求，原材料供應商預計將出現延遲交付的情況。截至2020年3月13日，公司生產所需的主要原材料已經儲備了較為充裕的安全庫存，能夠保證一定時期內的生產需求。

在生產方面，截至3月13日，公司復工率已超過90%，相關影響逐漸消除。在產能利用率方面，復工初期，主要生產基地的產能利用率相對偏低，公司已經結合下游需求的情況、原材料備貨情況，適時調整了生產計劃，以盡量降低疫情對生產的影響。