立訊精密：疫情影響短期需求中高速增長(zhǎng)有支撐

劉吉洪

3月20日晚上的20點(diǎn)到22點(diǎn)，立訊精密（002575）召開(kāi)電話(huà)調(diào)研會(huì)議，在這次調(diào)研中，參與機(jī)構(gòu)達(dá)100多家，其中還包括了不少投資者非常熟悉的“大咖”，比如睿遠(yuǎn)基金的陳光明、傅鵬博、東證資管的林鵬、富國(guó)基金的畢天宇、興證全球基金的謝治宇、易方達(dá)基金的馮波、華安基金的翁啟森等數(shù)十位明星公募基金經(jīng)理，這還不是全部，高毅資產(chǎn)的鄧曉峰、千合資本的崔同魁、景林投資的高云程和蔣彤等私募大佬也同時(shí)參與，這場(chǎng)電話(huà)會(huì)議可謂“明星云集”。

在這場(chǎng)電話(huà)會(huì)議中，圍繞疫情的影響、公司的發(fā)展等情況，立訊精密董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王來(lái)春女士、副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)黃大偉先生與投資者們進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)2小時(shí)的溝通。值得一提的是，第二天公司股價(jià)卻直接摁在跌停板上。

短期需求會(huì)受影響

據(jù)公司高管介紹，目前公司沒(méi)有收到需求調(diào)整的信息。但相信短期內(nèi)需求還是受影響的。當(dāng)前海外疫情的發(fā)展趨勢(shì)比較混亂，現(xiàn)在定義受影響的比例還為時(shí)過(guò)早，預(yù)計(jì)上半年手機(jī)受影響會(huì)較大一些，但電腦和平板需求還是比較平穩(wěn)，其中，平板有上升的趨勢(shì)。此外，公司耳機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)能目前處于歷史高峰。海內(nèi)外部分安卓客戶(hù)一季度需求影響約10%，并非完全來(lái)自銷(xiāo)售層面，部分也受到材料或供應(yīng)不配套的影響。通信產(chǎn)品在一季度的表現(xiàn)比預(yù)期多了20%-30%，這部分不完全是整個(gè)通信市場(chǎng)成長(zhǎng)的原因，可能部分因同業(yè)產(chǎn)能不足而轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的。汽車(chē)板塊比預(yù)期下降了個(gè)位數(shù)的比例。

從經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，疫情的影響還體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

第一，原材料庫(kù)存高于安全庫(kù)存。公司此前的安全庫(kù)存最多滿(mǎn)足2周的用料需求，目前是4-8周。例如，公司生產(chǎn)所需的部分膠水來(lái)自美國(guó)，在目前較多航班受管制的情況下，為降低潛在風(fēng)險(xiǎn)和影響，公司將比較敏感的材料備貨8周，其他材料備貨4周。因此，庫(kù)存增加的情況在公司會(huì)存在。

第二，基于在人員管理上的增加投入，公司管理費(fèi)用和制造費(fèi)用也相對(duì)提高。公司在春節(jié)前、后支付了比正常情況下更多的薪水以滿(mǎn)足供應(yīng)需求。因此，一季度受到的疫情影響將表現(xiàn)為管理費(fèi)用和庫(kù)存的增加。

從產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)看，公司在手機(jī)端的收入占整體收入的10%-15%，如疫情蔓延并影響到第二季度，則主要影響可能會(huì)在手機(jī)端。新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，目前未收到任何新產(chǎn)品延后的信息，無(wú)論是客戶(hù)還是供應(yīng)鏈，彼此都磨合多年，透過(guò)交流及當(dāng)?shù)厝藛T的深入介入，目前未看到有影響。若真有影響，短期內(nèi)可能不會(huì)體現(xiàn)，但影響也一定是有限的。

將持續(xù)保持中高速增長(zhǎng)

根據(jù)公司發(fā)布的2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收623.80億元，同比增長(zhǎng)74%，取得歸母凈利潤(rùn)47.21億元，同比增長(zhǎng)73.40%。Q4單季度營(yíng)收245.44億元，同比增長(zhǎng)78.91%，單季度歸母凈利潤(rùn)18.33億元，同比增長(zhǎng)72.06%。大超市場(chǎng)預(yù)期。

此次電話(huà)會(huì)，高管表示，公司主要業(yè)務(wù)仍然是消費(fèi)電子、通信和汽車(chē)，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)今年將保持快速增長(zhǎng)，可穿戴式產(chǎn)品、SIP模組等表現(xiàn)可期。此外，北美等其他客戶(hù)以及國(guó)內(nèi)部分智能方案客戶(hù)都在超預(yù)期發(fā)揮，在2020年給了消費(fèi)電子比較大的成長(zhǎng)支持。

通訊業(yè)務(wù)方面目前如預(yù)期發(fā)展。公司與國(guó)內(nèi)外幾個(gè)主要客戶(hù)的業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，產(chǎn)品線(xiàn)包括CPE、RRU等整機(jī)產(chǎn)品的OEM和ODM。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品領(lǐng)域，光模塊產(chǎn)品目前已經(jīng)有量的突破，雖然每月只有2000萬(wàn)收入，但持續(xù)增長(zhǎng)、市場(chǎng)巨大，成長(zhǎng)可期。

汽車(chē)業(yè)務(wù)方面，由控股股東收購(gòu)的BCS擁有全球主要整車(chē)廠(chǎng)商的供應(yīng)資格，其為立訊精密汽車(chē)業(yè)務(wù)帶來(lái)了較好的機(jī)會(huì)。此外，公司與主要電動(dòng)汽車(chē)廠(chǎng)商業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，成長(zhǎng)性較高。

關(guān)于全球制造，公司評(píng)估了14個(gè)國(guó)家，無(wú)論是從自身發(fā)展的市場(chǎng)或是配合客戶(hù)的角度出發(fā)，可選的基本都是亞洲國(guó)家。首選是越南，地理位置方便，越南人民與中國(guó)老百姓比較相似。第二是印度，有內(nèi)需市場(chǎng)，很多客戶(hù)也擔(dān)心越南會(huì)在貿(mào)易戰(zhàn)中成為第二個(gè)中國(guó)，所以再找一個(gè)有人力和內(nèi)需的地方就是印度。第三考慮的是馬來(lái)西亞和泰國(guó)，也有深度評(píng)估，但目前還沒(méi)有具體的決策。越南工廠(chǎng)產(chǎn)能今年占公司10-15%，未來(lái)2-3年隨著公司增量和越南產(chǎn)能增長(zhǎng)，越南會(huì)占整體產(chǎn)能的30%，但并不代表國(guó)內(nèi)產(chǎn)能會(huì)萎縮，在不影響國(guó)內(nèi)的情況下，會(huì)讓更多的增量在海外進(jìn)行布局。

在現(xiàn)有的生態(tài)情況下，目前的產(chǎn)品不會(huì)太快觸碰到管理界限，因?yàn)橥|(zhì)性比較高。公司的快速成長(zhǎng)與自身的體制有關(guān)系，公司BU下面有很多SBU（小BU），這樣能夠快速孵化新的團(tuán)隊(duì)。例如從連接器BU中能夠很快孵化出聲學(xué)、馬達(dá)、天線(xiàn)BU，很多從事不同產(chǎn)品的團(tuán)隊(duì)之間可以快速切換。在接近的業(yè)務(wù)生態(tài)下。持續(xù)優(yōu)化自身內(nèi)部的治理架構(gòu)可以為公司的中高速成長(zhǎng)進(jìn)行支撐。

持續(xù)改善運(yùn)營(yíng)與內(nèi)部管理

如果組織跟不上會(huì)讓公司發(fā)展碰到障礙。因此，2019年公司在內(nèi)部組織上有所調(diào)整。公司逐漸把類(lèi)同BU變成BG，能夠把技術(shù)和管理資源橫向拉通，這部分在去年的高速發(fā)展中得到了比較多的改善。相較于此前，同類(lèi)BU之間成功或失敗的經(jīng)驗(yàn)可以得到更全面的共享;此外，公司在年輕干部的置換上非常成功。公司BG或BU主管呈年輕化趨勢(shì)，以80后為主，70后基本已離開(kāi)前線(xiàn)，更多是陪同、輔導(dǎo)80后成長(zhǎng)。公司去年在年輕干部的任用上取得了較好的成果;最后，公司在業(yè)務(wù)的篩選上做了正確的拒絕，目前來(lái)看，當(dāng)時(shí)的決定也是正確的。

立訊高層表示，目前，公司信息化管理仍相對(duì)落后于公司成長(zhǎng)水平，在內(nèi)部信息化管理方面有仍較大改善空間。除了信息化平臺(tái)管理以外，立訊也致力于讓公司的自動(dòng)化變成泛用共享平臺(tái)，而不是客制的自動(dòng)化。例如做消費(fèi)連接器的平臺(tái)可以用于通訊連接器，或者將連接器自動(dòng)化平臺(tái)用于生產(chǎn)小型電機(jī)，將更多的泛用自動(dòng)化變成公司永久性資產(chǎn)而不是負(fù)擔(dān)。公司已有專(zhuān)門(mén)團(tuán)隊(duì)在從事這類(lèi)改善。