最壞的階段已經過去

胡語文

市場恐慌的并不是疫情病毒，恐懼的是恐懼本身。正如某位知名基金經理所言，股市底部往往是最恐慌的時候，就疫情而言，恐慌情緒往往不是疫情新增確診人數達到最高峰的時候，而是增長速率最快時對人們的心理沖擊非常最大，一旦增長速度平緩下來，擔憂情緒將會隨之減弱。

所以，邊際效應在股市很有效！換言之，市場更看重確診人數的一階導數，而不是確診人數數值的大小！

從新冠病毒全球確診人數的累計值及當日新增的環比變化來看，上述兩個指標對數增長率均已經逐步下降，且累計確認人數環比對數增長率已經處于負值，說明疫情爆發的高峰值其實已經過去，目前正逐步得到有效控制。

即使觀察處于疫情爆發高峰期的美國，從美國的累計確認和新增確認人數的環比增速（對數增長率）來看，也處于逐步下降的趨勢！說明美國疫情的發展也基本得到了控制！可以確定的是，市場對這個信號不會無動于衷！

盡管市場仍會擔憂印度等人口大國的疫情發展，但實際上一旦中國及歐美國家的疫情得到控制之后，其他地區的疫情從邊際上而言都不會對全球經濟構成更大破壞力，顯然核心經濟區的影響力更大一些。

圖1：全球（不含中國）確診病例當日新增及累計值環比增速（對數增長率）

圖2：美國新冠疫情確診病例當日新增及累計值環比增速（對數增長率）

圖片數據來源：華林證券研究所、Wind

與疫情發展相關性最大的是航空、旅游、影院及石油能源等行業。顯然，這輪美國疫情甚至全球疫情爆發的高潮在3月份，隨著時間的流逝，最終站在勝利一方的仍將是那些鼓起勇氣買入的聰明投資者。未來隨著世界疫情發展的明朗化及經濟發展的正常化，一切都將重回平衡。而那些在市場恐慌時大量買入的低估值股票必將迎來新一輪的均值回歸機會。