持續(xù)高增長態(tài)勢 智飛生物研發(fā)管線漸近收獲期

大飛

智飛生物4月20日晚發(fā)布年報，公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入105.87億元，同比大幅增長102.50%;歸母凈利潤23.66億元，同比增長63.05%;扣非后歸母凈利潤23.88億元，同比增長63.70%。公司2019年利潤分配預(yù)案為10派5元。業(yè)績一如既往優(yōu)秀。

圖1 公司2012年以來營業(yè)收入和凈利潤（資料來源：Choice）

三大重磅代理單品批簽數(shù)再創(chuàng)新高

公司與默沙東戰(zhàn)略合作代理其全部產(chǎn)品后，業(yè)績駛?cè)肟燔嚨馈?019年三大單品（四價、九價HPV疫苗以及五價輪狀病毒疫苗），批簽數(shù)再創(chuàng)新高。

按2019年中標價估算，僅四價HPV與九價HPV疫苗兩個品種為公司貢獻收入就達87億元。根據(jù)中檢院數(shù)據(jù)，近三年，我國全部批簽的HPV疫苗（包括二價、四價和九價）累計僅649萬人份，與我國巨大的存量市場和增量市場相比（我國僅16～26歲女性人數(shù)超過1億），存在巨大差距。按照目前進度，國產(chǎn)九價HPV疫苗最快上市也在3年之后。即使國產(chǎn)競品上市，數(shù)年之內(nèi)市場也難言飽和。代理產(chǎn)品的持續(xù)放量為公司業(yè)績穩(wěn)定增長提供了保障。

圖2 公司2015年以來研發(fā)投入及增速（資料來源：公司年報）

加大研發(fā)投入，重磅產(chǎn)品近期有望獲批

公司高度重視研發(fā)工作，2019年公司研發(fā)投入近2.59億元，同比增長52%。經(jīng)過多年持續(xù)的投入，公司培育了豐富的產(chǎn)品管線，在研產(chǎn)品涉及流腦、肺結(jié)核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗項目建設(shè)，研發(fā)產(chǎn)品梯次結(jié)構(gòu)清晰，層次豐富，不乏重磅品種。

根據(jù)公開信息，重組結(jié)核融合蛋白（EC診斷試劑）目前已完成第二輪補充資料的審評工作，進入審批狀態(tài);預(yù)防性微卡（母牛分枝桿菌疫苗）第二輪補充資料已完成藥學審評。上述兩個重磅品種預(yù)計將于近期獲批。

四價流感疫苗、人二倍體狂犬疫苗等處于3期臨床階段。經(jīng)華西證券測算，僅上述即將獲批或處于臨床后期的品種，銷售峰值合計突破百億元。

精細化推廣，?“研發(fā)”+“市場”相互促進

目前公司已形成了“研發(fā)”+“市場”相互促進、互相轉(zhuǎn)化的良好循環(huán)機制。2019年末公司銷售人員1843名，同比增長22.7%，目前公司營銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國30個省、自治區(qū)、直轄市，包括300多個地市，2600多個區(qū)縣，30000余個基層衛(wèi)生服務(wù)點（鄉(xiāng)鎮(zhèn)接種點、社區(qū)門診）。

公司表示：將繼續(xù)推進市場精耕策略，緊跟市場需求擴充市場人員，持續(xù)深入終端，進行更加精細化推廣和客戶服務(wù)，加快疫苗產(chǎn)品從研發(fā)到實現(xiàn)市場價值的轉(zhuǎn)換。

積極履行社會責任，全力投身COVID-19疫苗研發(fā)

公司以提高國民預(yù)防健康意識為己任，積極履行社會責任。通過“蒲公英行動”等項目助力我國疾病預(yù)防公共衛(wèi)生事業(yè)的發(fā)展，在大眾心中樹立了良好的民族疫苗品牌和企業(yè)形象。

COVID-19疫情席卷全球，公司作為我國疫苗企業(yè)龍頭，全力投身疫苗研發(fā)。公司與中科院微生物所合作研發(fā)的重組蛋白亞單位新冠疫苗處于動物實驗階段進展良好。

疫苗產(chǎn)業(yè)大平臺已成，市占率有望進一步提升

公司已成長為“自研”+“代理”雙輪驅(qū)動;“研發(fā)”+“市場”相互促進的疫苗產(chǎn)業(yè)大平臺。在COVID-19疫情的影響下，國內(nèi)疫苗預(yù)防接種意識增強。公司作為疫苗龍頭行業(yè)之一，市場占有率有望進一步提升。

根據(jù)公司一季度業(yè)績預(yù)告，2020年一季度公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤5.02億元～5.52億元，同比上升0～10%。在物流運輸效率、人員流動、預(yù)防接種門診工作的開展均受嚴重影響的情況下，公司業(yè)績?nèi)匀槐３至苏鲩L。而隨著公司重磅品種陸續(xù)獲批，研發(fā)管線漸進收獲期，公司的業(yè)績將持續(xù)注入強勁增長動力。