錦雞股份：行業趨于集中市場份額將升

林蔓

2019年11月22日，江蘇錦雞實業股份有限公司（以下簡稱“錦雞股份”）已正式上市，公司也踏上了一段新的征程。錦雞股份在深交所創業板發行股份4178萬股，發行價格5.53元/股，募集資金計劃投向年產3萬噸高檔商品活性染料項目，項目建成后公司活性染料產能將達到年產7.5萬噸，產業布局更加完整。

錦雞股份已有20年的經營歷史，是國內活性染料領域的第二大廠商，產品種類豐富。近年來，受益于染料行業產能由歐美發達國家轉向亞洲，公司業績也穩健增長，產能持續飽和。如今，國內染料行業在環保重壓下，低端產能不斷出清，行業集中度不斷提升，錦雞股份憑借其優良的工藝、較強的環保處理能力以及中間體配套能力，有望搶占更多市場份額。

受益產業轉移業績穩健增長

錦雞股份成立于1999年，至今已有20年的經營歷史，2016年整體變更為股份有限公司。錦雞股份的主營業務是染料的研發、生產和銷售，主要產品為活性染料，用于紡織品的染色和印花，來自活性染料的收入占到公司營收的100%。

錦雞股份擁有活性染料產品達28個系列424個品種，是國內活性染料行業的龍頭企業。根據中國染料工業協會統計數據，在活性染料細分領域，錦雞股份2018年產量為4.90萬噸，占到整個市場的17.61%的份額，在活性染料領域中排名第二。

近年來，由于染料生產帶來的環保問題，歐美發達國家紛紛將染料生產向中國、印度等亞洲國家轉移，中國已成為世界上最大的染料生產國，歐美大型跨國染料企業的市場份額逐步被國內企業取代，國內染顏料行業產值穩步提升。（見圖一）

圖一：2006年-2018年我國染顏料行業產值

數據來源：中國染料工業協會

受益于此，錦雞股份過去幾年的業績也持續增長。2016-2018年錦雞股份營業收入分別為10.01億元、10.68億元、12.02億元，經營活動產生的現金流凈額也由2016年的68.58萬元增至2018年的3198.19萬元。

經過多年的持續建設和投資，錦雞股份在染料產業不斷進行橫向和縱向拓展。2018年公司擁有4.5萬噸活性染料產能，產品需求旺盛，產線始終處于滿產狀態。因此，公司此次IPO募資擬新建3萬噸環保型高檔分散染料項目，建成后公司產能大幅提升，將形成更加完整的產業布局。（見表一）

表一：錦雞股份產能利用率情況

行業趨于集中市場份額將升

長期以來，我國環保產業監管、執法力度不夠導致大量不具備相應實力的企業進入染料行業，行業競爭激烈。而近年來，我國在環保方面的投入和監管力度持續增大，一些排放未達標準的中小企業基本處于整改、半停產、停產狀態，不符合環保要求的企業和產能逐步被清除出市場，規模以上染料生產企業從500多家下降到300多家。而原本在業內處于龍頭地位的大型企業憑借環保、成本、質量等優勢，在保持盈利能力的同時搶占中小企業的份額，行業集中度不斷提高。

在國家環保政策的強壓之下，未來染料行業優勝劣汰的趨勢將加速，錦雞股份作為活性染料行業的龍頭老二，憑借其優良的工藝和較強的環保處理能力，有望搶占更多市場份額。

錦雞股份自成立以來，不斷改良或研發生產工藝，提高反應轉化率，降低“三廢”的產生。截至2018年，公司已積累了22項發明專利，另有6項正在申請的專利以及大量活性染料相關的技術工藝。公司在資源的循環利用及清潔工藝上擁有較多先進技術，如：公司在縮合反應中直接加入中間體粉末，提高反應轉化率;生產對位酯過程中，公司研發了稀酸再生綜合利用技術，實現既環保又經濟的生產目標等。

同時，公司不斷加大環保支出，提高“三廢”處理能力，年環保支出金額由2016 年的2474.31萬元大增至2018年的8504.29萬元。公司在不同廠區建有專門的廢水處理區域和裝置。子公司錦匯化工每天廢水處理能力達到750噸，子公司錦云染料每天廢水處理能力達到800噸，公司污水經處理后達到了《污水綜合排放標準》中的三級標準。（見表二）

表二：錦雞股份環保支出情況

數據來源：招股書

另外，錦雞股份相比于中小企業的競爭優勢還體現在其原材料配套能力上。

原材料在染料生產成本中占比超過七成，而染料中間體占據了原材料絕大部分。若染料生產企業擁有中間體配套能力，則可以抵御中間體市場波動風險，降低整體生產成本，提高企業的盈利水平。由于染料中間體生產對安全和環保方面有著很高的要求，導致目前擁有染料中間體配套能力的企業不多，公司就是其中一家。

錦雞股份擁有較強的活性染料中間體配套的能力。子公司錦匯化工的對位酯產量能夠滿足公司染料生產的大部分需求。此外，錦匯化工研發了染料中間體的三氧化硫磺化、催化加氫清潔生產工藝，可以用于多種染料中間體的生產。公司相關染料中間體產能擴張工程正在建設中，待完工后公司染料中間體對外依賴程度將大幅減少。公司的生產連續性、成本可控性以及質量穩定性將獲得明顯提升。