2020年代前瞻展望(下)

臥龍

歷史正驚人地重復著！庚子年到來之際，神州大地發生新型冠狀病毒（Covid-19）疫情，來勢洶洶。截止2月11日，受感染總人數4.47萬人，超過18萬人正在接受隔離，死亡人數突破1100人。而1920年代到來之前，1917年至1920年也曾爆發肆虐全球的“西班牙流感”，為人類歷史上最嚴重流感。至1920年全球約有20億人染病，有超過2000萬人死亡，遠高于第一次世界大戰死亡人數（850萬）。有研究員認為，起因是一群美國種豬，并透過應征參加第一次世界大戰的美國士兵蔓延到歐洲。

西班牙流感肆虐時期，美國股市正熱炒汽車股。1917年美國汽車銷量沖破100萬輛。而武漢冠毒肺炎疫情爆發，中國股市則開始炒作半導體板塊。原因是春節假期延長，其他行業停工停市，但半導體公司仍然正常開工。與此同時，美國股市仍然炒作互聯網股，盡管美國互聯網滲透率已經超過90%，進入成熟期，但就全球而言，白2018年達到50%的臨界點后，正進入50%至90%這一段淘汰賽，頭部企業進一步擴大市場份額。看看Facebook與微博股價走勢，差距愈來愈大，便可知。

2020年代已經到來，我們將看到什么？首先是行業集中度進一步提高，每一個行業只能容下兩三家企業。美國已經有4家公司股票總市值超越1萬億美金，分別是蘋果、谷歌、亞馬遜及微軟，行內其他公司只能或早或遲被兼并收購或者破產。中國亦是如此，石油行業三桶油不必說，自由競爭下的空調器生產商目前只剩下屈指可數之勝利者。地產本來是春秋戰國時代的狀態，但如今疫情蔓延，銷售停滯，疫情過后，相信小公司非死即傷，市場份額將進一步集中。

1920年之所以“咆哮”，乃新科技大量應用所致;2020年代仍然“咆哮”，同樣拜新科技所賜。5G、人工智能、區塊鏈、無人駕駛等等。就筆者本人而言，對于區塊鏈情有獨鐘，以前已經有幾篇文章陸續談及思路看法。

當前世界經濟主要制度是股份制。法國經濟學家皮克提（Thomas Piketty）以英法18世紀工業革命以來（1700年至2012年）經濟及人口數據，加上其他發達國家及上中印等發展中國家數據分析收入結構中勞動及資本分成比例，發現“不平等結構”，撰寫出《21世紀資本論》。他指出，過去300年全球人均GDP平均按年增加0.8%，然而租金每年回報率4%至5%;債券收益率19世紀至今平均約4%;股票收益率則高達7%-8%。因此皮克提估計300年間“資本”回報率約為5%。勞動報酬與資本報酬的差距因而愈來愈大。所謂“工”字不出頭，21世紀不懂投資者只能愈來愈“窮”。皮克提得出結論是資本主義制度本質造就社會貧富差距。可見，地球村到了必須制度改革之境地。

2014年9月筆者在《只有虛擬貨幣才能打敗馬云》一文中指：“新生事物總是被大眾所懷疑，比特幣等虛擬貨幣被歧視，被認為是龐氏騙局，各國政府相繼打壓，但虛擬貨幣依然健在，并且愈來愈多商家接受。跨境匯款如西聯、速匯金等手續費高昂而且速度慢，而境外支付如萬事達、維薩或者銀聯卡等，雖然時效快，但手續費仍然很高，阻礙經濟發展，未來必然被取代。筆者相信，在當今互聯網巨頭壟斷之下，未來能打敗這些巨頭者必定是虛擬貨幣體系。”

加密貨幣在主要國家滲透率去年已經接近10%，進入行業快速增長臨界點。正如1914年我們身處美國城市汽車滲透率達到10%、1996年美國互聯網滲透率10%，2019年加密貨幣亦進入10%臨界點。筆者相信，加密貨幣將重演1914年至1929年美國汽車股狂潮及1990年代美國科網股熱潮。人類社會正從股份制逐步轉向通證制。

適逢今年比特幣按照規則每分鐘產出由12.5枚減至6.25枚，去年底開始，加密貨幣行情再起。盡管春節期間出現疫情，但對加密貨幣市場毫無影響。當下比特幣正一步一步逼近長期阻力線。觀乎比特幣全景走勢圖，以波浪理論分析，長期而言有多種可能性。此處先列出其中一種數浪方式。

2013年12月高點結束第（1）浪，第（1）浪中2010年9月結束（1）浪1，跌至10月為（1）浪2，接著展開（1）浪3至2011年6月31.9美金，（1）浪4跌至2011年11月2.01美金。（1）浪5出現延伸，升至2013年12月1177美金。第（2）浪由2013年12月跌至2015年1月163美金，跌13個月。第（3）浪由2015年1月升至2017年12月19764美金。第（4）浪則跌至2018年12月3148美金。此后展開第（5）浪上升。通常前沿市場或者期貨市場，第（5）浪才是最精彩之處。仔細看看比特幣每一次牛市，確實如此。第（5）浪中，2018年12月升至2019年6月13831美金為（5）浪1，（5）浪2則跌至2019年12月6438美金。之后進入（5）浪3上升。2017年12月高點與2019年6月高點連線阻力，目前位于11900美金附近，這是大牛市最后攔路虎。此處可謂比特幣中途島決戰。一旦突破，確認大牛市。

連接2013年12月高點與2017年12月高點作上升通道上軌，以2015年8月低點連2018年12月低點作上升通道下軌。目前上軌位于10萬美金附近，2021年底升至32萬美金。此上升通道升速為按年上升102%（極為夸張）。相信第（5）浪高點要在2021年底達到32萬美金難度極大，因為市場規模目前加密貨幣總市值3000億美金，兩年后升31倍達到近10萬億美金，近乎天荒夜談。不過，將2011年6月高點、2013年12月高點及2017年12月高點作圓弧線，2021年底大約7萬至8萬美金，有可能發生。

比特幣占整個加密貨幣市場63%份額，情形與1990年代初深圳股市深發展（000001，現平安銀行）占據重要位置相仿。尤記得1996年大牛市中，深發展于8月份率先創歷史新高，激發市場買氣，眾股票紛紛上揚。如今比特幣逼近長期阻力線，其余加密貨幣走勢亦開始你追我趕。TMCEB指數（加密貨幣總市值指數，不含比特幣）于2014年3月結束（3）浪3，之后進入三角形（3）浪4調整，至2015年10月結束。之后展開（3）浪5上升，高點出現于2018年1月。目前存在兩種可能性：

一是2018年1月至12月下跌已經結束第（4）浪，之后2018年12月至2019年6月為（5）浪1，與比特幣數浪方式相同;

二是2018年1月以來展開三角形第（4）浪，其中2018年1月至12月為（4）浪a，2018年12月至今進入（4）浪b反彈，若不過去年6月高位而回落，則去年6月高位為（4）浪b，去年6月至12月為（4）浪c，目前處于（4）浪d，之后進入（4）浪e最后一跌。

TMCEB指數歷史最高位3.8萬億人民幣，目前大約8130億人民幣，要創歷史新高，最少升32倍。幣市瘋狂起來，非一般人所能想象。

最后，分析標普500指數作為總結。將標普500指數（倒推，因1957年才開始編制）1929年高點劃分為循環浪I，1929年至1932年為急跌浪II，1932年至2000年為循環浪III，2000年至2009年為循環浪IV，2009年至今為循環浪V。估計浪V將沖擊百年阻力線。觀察1917年至1921年再到1929年模式，一個3浪下跌調整，接著是持續飚升模式;再觀察2000年至2009年，同樣地是3浪下跌模式，接下來2009年至今是持續飚升模式。到最后，可能出現加速上升，然后再以一根長陰終結。艾略特稱之為半月型（拋物線型）走勢。或許便是美股宿命，亦是2020年代最終歸宿！