以史為鑒：庚子疫情對股市影響有限

臥龍

坊間流傳庚子年必有大亂，筆者這里列舉歷史上庚子年事例說明。比如上一個庚子年1960年中國遭受三年自然災害，大量國民死亡，《中國統計年鑒》統計數據顯示，1960年全國總人口按年減少1000萬;再上一個庚子年是1900年的“庚子國難”，八國聯軍侵華;再再上一個庚子年是1840年，鴉片戰爭爆發。情況似乎必然如此，但再往前深究，1780年則未見大亂，1720年是康熙59年，亦無大亂。當然你可以說1720年大不里士地震20萬人死亡，大不里士在伊朗境內，但伊朗卻并不使用中國歷法。60年周期可能存在。但并非每一個周期都必然如此，周期會有偏差，有時甚至短暫消失。正如CRB商品價格指數平均30年的高點周期：2008年—1980年—1951年—1920年。但再往前，卻是1864年才出現高點，與1920年相距56年。

不過今次庚子年武漢冠毒肺炎（Covid-19）確確實實爆發了。截至2月20日下午，超過74000人被確診，死亡人數超過2100人。回顧歷史上人類社會多次重大疫癥，早在3000年前，埃及便有天花。中世紀，天花肆虐全球，估計死于天花人數占10%的人口。到18世紀，有人估計歐洲患天花死亡人數高達1.5億。1872年美國費城便有2585人死于天花。直到1980年世衛組織（WHO）才宣布天花絕跡（但一些國家實驗仍保留天花病毒樣品）。天花是由天花病毒引起的一種烈性傳染病，感染后兩周內死率高達30%。中世紀羅馬教皇組織十字軍遠征，但由于天花在軍隊流行，十字軍幾乎全軍覆沒，其高危程度令人嘆為觀止！據聞清朝康熙之所以被立為皇帝，乃因其曾得天花大難不死，而具免疫力。

歷史上流行性感冒亦給人類帶來災難。1917年爆發了人類歷史上最嚴重流感，至1920年全球約有20億人染病，有超過2000萬人死于流感，遠高于第一次世界大戰死亡人數的850萬，被稱為“西班牙流感”。有研究員認為，起因是一群美國種豬，并通過應征參加第一次世界大戰美軍士兵蔓延至歐洲。

1957年至1958年，“亞洲流感”由中國貴州首先爆發（懷疑是1956年由前蘇聯傳人），然后橫掃全球，造成280萬人死亡，其中美國死亡人數為7萬;1968年至1969年“香港流感”令全球死亡人數仍高達70萬人，其中美國占34000人;1977年至1978流感再次爆發于中國東北地區和前蘇聯，稱為“俄羅斯流感”。

艾滋病（后天獲得性免疫缺損綜合癥，簡稱ADIS）自1981年首次于美國發現，到目前為止，全球已有幾千萬愛滋病患者死亡。非洲最富庶國家博茨瓦納，成年人艾滋病毒感染率高達40%，平均壽命跌至1940年以來最低，只有39歲（可能只及中國在1500年前水平）。愛滋病毒擴散意味著貧窮、動蕩，導致非洲政局不穩，經濟亦無法增長。

2003年SARS（嚴重急性呼吸綜合癥，國內稱為非典型肺炎）疫情，全球患病人數8400多宗，死亡人數919人。死亡率超過10%。此輪武漢新冠肺炎死亡率低，但傳染性強。至今死亡人數超2100人，確診人數超74000人，死亡率大約2.8%。

疫情對于股市是否有重大影響？1917年至1920年西班牙流感由美國人帶到歐洲，1917年至1921年美國股市出現大震蕩，主要受到第一次世界大戰后遺癥影響，其中1919年至1921年底大跌，很大程度上是因為爆炒汽車股，另外美國提高短期貼現率對股市有重大打擊。西班牙流感似乎未對美股產生重大影響。

1957年至1958年亞洲流感，與美股更是無直接關系，正如當前Coy-id-19疫情對美股影響甚微。1967年至1968年香港流感，美股已經上升逾20個年頭，見頂只是巧合。相反，香港股市由于"67暴動”影響而下跌，香港流感時反而見底，恒生指數此后直沖至1973年1773點頂部。

2003年SARS爆發，5月時筆者寫過一篇文章，題為《SARS肆虐股市見底》，認為股市將見底。事后看來，美股2002年10月已經見底，2003年4月見次底;港股底部則出現于2003年4月。而中國股市則相反，反彈于2003年4月結束，之后持續下跌半年，然后反彈。最終于2005年大跌，6月見底。

可見，重大疫情對于股市影響有限而短暫，股市運行自有其規律。今年春節假期延遲開市，中國股市開盤后短暫暴跌，之后短期持續上升。一時間市場歡呼雀躍，因為牛市尚在，科技股更是如日中天。60億的基金發行規模引來1200億資金追捧。滬深股市單日成交金額再度過萬億，其中2月20日成交1.06萬億。去年3月8日成交為當年最高：1.18萬億。

上證指數歷史最久，多數投資者仍在使用，盡管上證指數已經不能反映中國經濟整體變動。長期而言，將2007年10月6124點劃分為循環浪Ⅲ較為合適，之后是長達10年甚至20年之循環浪Ⅳ。2007年10月跌至2008年10月1664點為Ⅳ浪A，1664點升至2015年6月5178點為Ⅳ浪B，5178點跌至2019年1月2440點為Ⅳ浪C，2440點展開Ⅳ浪D反彈。第4浪出現水平三角形，其中D浪因為跟隨C浪后面，市場容易誤認為新牛市。Ⅳ浪D反彈空間幾何？可以考慮兩種情況：一是水平三角形內子浪C與子浪A經常呈現黃金分割特性，以1664點至5178點的差值為基準，其0.618倍為2171點，即目標為461 1點;其0.5倍為1757點，即目標4197點;其0.382倍為1342點，即目標3782點。二是考慮5178點至2440點黃金分割位。其中反彈0.382倍跌幅，目標大約3485點;反彈0.5倍跌幅，目標約3809點;反彈0.618倍，目標可上望4132點。至于真正能反彈幾何，仍需多方觀察。

上證指數平均約40個月底部周期：自1992年11月始，至1996年1月，相隔38個月;1996年1月低點至1999年5月低點，相隔40個月;1999年5月至2002年1月，相隔32個月;2002年1月至2005年6月，相隔41個月;2005年6月至2008年10月，相隔40個月;2008年10月至2012年1月，相隔39個月;2012年1月至2016年1月，相隔48個月;2016年1月至2009年1月，相隔36個月。8個周期平均長度39個月，大致與基欽周期長度對等。自2019年1月展開的平均40個月周期走勢，若按最短32個月計算則2021年9月為新周期最快底部，若按最長48個月計算則2023年1月為新周期最晚見底時間。下一個周期底部究竟是浪E終點，亦或僅僅為D浪（b）回落之低點？若底部愈靠近2021年9月，D浪（b）回落可能性愈大;若底部愈靠近2023年1月，浪E終點可能性愈大。