基于因子分析法的電力熱力行業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究

顧福禹/文

電力熱力行業(yè)是國(guó)家基礎(chǔ)性行業(yè)，為人民的日常生活提供基礎(chǔ)性保障，一定程度上反映國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。電力熱力行業(yè)大都屬于國(guó)有壟斷企業(yè)，需要兼顧很大的社會(huì)責(zé)任，對(duì)于企業(yè)的盈利具有重大影響，種種因素疊加導(dǎo)致電力熱力行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不佳。“十三五”規(guī)劃對(duì)于電力熱力行業(yè)有了新的規(guī)劃和調(diào)整，從適度提高市場(chǎng)需求到新能源開發(fā)與利用；從清潔、綠色、安全的定位與發(fā)展到提升電力熱力發(fā)展水平；從加快全面調(diào)節(jié)到推進(jìn)行業(yè)改革和市場(chǎng)化建設(shè)，多方位加快行業(yè)轉(zhuǎn)型，多層次促進(jìn)企業(yè)更好盈利。在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵時(shí)刻、綠色環(huán)保戰(zhàn)略推進(jìn)重要時(shí)刻、推動(dòng)改革建設(shè)重要節(jié)點(diǎn)，電力熱力行業(yè)需要不斷改革與創(chuàng)新，推動(dòng)行業(yè)更好更快發(fā)展，創(chuàng)造出更好的效益。一個(gè)有效的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)能夠反映企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況，在后期的改進(jìn)方面有一定的借鑒基礎(chǔ)。本文借鑒相關(guān)學(xué)者的觀點(diǎn)，研究一定年份電力熱力行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)，為行業(yè)構(gòu)建相關(guān)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)得分體系，通過公式計(jì)算企業(yè)得分，以此為電力熱力行業(yè)企業(yè)提出相關(guān)發(fā)展建議。

一、理論基礎(chǔ)

財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)能夠全面地反映企業(yè)在成本控制、資產(chǎn)利用、資源配置和相關(guān)利益者獲利的情況，還能反映出企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施執(zhí)行為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做的貢獻(xiàn)。現(xiàn)代財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)主要體現(xiàn)在盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)方面，因此本文從這四個(gè)方面選取指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

滕飛、吳宗鑫（2003）通過研究燃煤電廠績(jī)效發(fā)現(xiàn)，大部分沒有效率的成本都是過度使用燃料引起的，電力行業(yè)績(jī)效分析是對(duì)電力改革的檢驗(yàn)。楊博文、張?zhí)臁㈥慃悏眩?012）運(yùn)用DEA模型對(duì)風(fēng)電上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，結(jié)果從不同方面揭示出企業(yè)需要進(jìn)一步改善財(cái)務(wù)績(jī)效。

二、實(shí)證研究

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)選擇

本文選取在滬深兩市主板上市的電力熱力行業(yè)企業(yè)46家（剔除ST和數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)）作為研究樣本，研究所使用的數(shù)據(jù)為2018年數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

如何運(yùn)用正確的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)至關(guān)重要，被普遍認(rèn)可的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析就是盈利能力等四大能力，具有一定的公平性和客觀性。本文借鑒趙息、齊建民、郝靜（2012），呂振君、王偉（2103），張博、扈文秀、楊熙安（2019）等學(xué)者的觀者，選取了流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X3）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、凈資產(chǎn)收益率（X6）、總資產(chǎn)收益率（X7）、每股收益（X8）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X9）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X10）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X11）這11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)代表四大能力。

三、實(shí)證分析

（一）KMO檢驗(yàn)以及Barletett球形檢驗(yàn)

由表1可以看出，KMO值為0.678，KMO值越接近1時(shí)代表越適合做因子分析，一般認(rèn)為KMO值為0.7時(shí)代表一般適合做因子分析。但Bartlett的球形度檢驗(yàn)的觀察值為407.532，此觀察值數(shù)值較大，且相伴概率P值小于顯著性水平，我們可以認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣不太可能是單位矩陣，該數(shù)據(jù)適合做因子分析。

表1 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

表2 變量的共同度

做因子分析的目的在于因子的數(shù)量小于原有變量的數(shù)量，從表2可以看出，提出的信息比例較大，也就是說原有變量大部分信息可以被解釋。

表3 解釋的總方差

由表3第一組數(shù)據(jù)可以了解初始因子的情況，第一個(gè)因子的特征根為4.143，其方差貢獻(xiàn)率為37.664%，累計(jì)貢獻(xiàn)率為37.664%。第二個(gè)因子的特征根為2.504，其方差貢獻(xiàn)率為22.767%，累計(jì)貢獻(xiàn)率為60.431%。后面的數(shù)據(jù)以此類推，在此不做過多的贅述。因?yàn)樵诔跏冀庵刑崛×?1個(gè)因子，因此原有變量的總方差均被解釋，這與變量共同度相呼應(yīng)；第二組數(shù)據(jù)可以了解因子解的情況。可以看到，由于指定提取條件為特征根大于1，因此共提取了四個(gè)因子，解釋了原有變量總方差的82.303%。總體上，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想；第三組數(shù)據(jù)可以了解最終因子解的情況。可以看到，由于累計(jì)方差沒有變化，也就是說共同度沒有受到影響，只是重新分配了各因子的貢獻(xiàn)度，更易于理解。

表4 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

由表4可以看出，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和每股收益在第一個(gè)因子上有較高的載荷，可理解為盈利能力；速動(dòng)比率和流動(dòng)比率在第二個(gè)因子上有較高的載荷，可理解為償債能力；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在第三個(gè)因子上有較高的載荷，可理解為發(fā)展能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在第四個(gè)因子上有較高的載荷，可理解為營(yíng)運(yùn)能力。

表5 成分得分系數(shù)矩陣

F1=0.052×流動(dòng)比率+0.06×速動(dòng)比率+0.099×應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-0.026×流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-0.153×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-0.142×營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率-0.184×營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率+0.031×凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率+0.378×總資產(chǎn)收益率+0.374×凈資收益率+0.375×每股收益

農(nóng)民在鄉(xiāng)村振興過程中不僅是主體，同時(shí)也是最大的受益者。進(jìn)行鄉(xiāng)村振興的過程也是實(shí)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)代化的過程。我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)離不開農(nóng)民的支持，在進(jìn)行農(nóng)村振興的過程中必須積極調(diào)動(dòng)農(nóng)民的積極性，真正實(shí)現(xiàn)農(nóng)民主體地位的發(fā)揮。

F2=0.476×流動(dòng)比率+0.478×速動(dòng)比率+0.106×應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-0.149×流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.126×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-0.078×營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率-0.006×營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率+0.013×凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率+0.065×總資產(chǎn)收益率+0.031×凈資收益率+0.029×每股收益

F3=-0.056×流動(dòng)比率-0.008×速動(dòng)比率-0.120×應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率+0.017×流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.064×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.5×營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率+0.494×營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率+0.309×凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-0.117×總資產(chǎn)收益率-0.087×凈資收益率-0.122×每股收益

F4=0.107×流動(dòng)比率+0.107×速動(dòng)比率+0.427×應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率+0.344×流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.556×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-0.052×營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率+0.028×營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-0.029×凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-0.014×總資產(chǎn)收益率-0.03×凈資收益率-0.049×每股收益

F=0.25898F1+0.20572F2+0.19492F3+0.16341F4

四、研究結(jié)論和展望

（一）研究結(jié)論

1.主因子分析

在FAC-1盈利方面，涪陵電力、川投能源和長(zhǎng)江電力較好，較差的企業(yè)為閩東電力、大唐發(fā)電和桂東電力。盈利能力好的企業(yè)能夠擁有更多的自有資金去投資建設(shè)，減少了舉債所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，能夠使股東得到更多收益，也會(huì)吸引更多投資者的加入，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

在FAC-2償債方面，福能股份、節(jié)能風(fēng)電和深南電A能力較強(qiáng)，能力較差的是長(zhǎng)江電力、國(guó)電電力和華能水電。高償債能力的企業(yè)有足夠的資金或是有著足夠可轉(zhuǎn)換為資金的資產(chǎn)，能夠幫助企業(yè)抵御一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而低償債能力企業(yè)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，可能面臨更大財(cái)務(wù)危機(jī)。

在FAC-4營(yíng)運(yùn)方面，岷江水電、涪陵電力和文山電力營(yíng)運(yùn)較強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)較差的是川投能源、華能水電和中國(guó)核電。企業(yè)只有在較強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)中才能銷售商品獲得資金，只有足夠的資金才能不斷地壯大自己，也就是說，營(yíng)運(yùn)是一切發(fā)展的根本。

2.綜合分析

綜合得分較高的是福能股份、涪陵電力和岷江水電，綜合得分較差的是閩東電力、國(guó)電電力和華能國(guó)際。由我們的綜合得分計(jì)算公式可以看出，盈利能力占據(jù)了四分之一的比例，償債和發(fā)展各占五分之一，而營(yíng)運(yùn)能力占據(jù)最少，但總而言之，各能力占據(jù)的比例差距不大。綜合得分第一的企業(yè)和最后一名的企業(yè)差距為2.784，差距不大，說明行業(yè)發(fā)展較為均衡。

電力熱力行業(yè)屬于產(chǎn)銷平衡的行業(yè)，很少會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品大面積堆積的情況，但是該行業(yè)的資產(chǎn)基本都為大型不動(dòng)產(chǎn)，能夠買賣的雙方較少，變現(xiàn)能力較弱，在一定程度上制約企業(yè)營(yíng)運(yùn)。該行業(yè)存在區(qū)域限制問題，一個(gè)區(qū)域的企業(yè)負(fù)責(zé)該區(qū)域內(nèi)消費(fèi)者的需求，因此各企業(yè)的盈利情況還取決于該企業(yè)所在區(qū)域的發(fā)展情況與消費(fèi)水平，這是造成各企業(yè)盈利能力差異的一項(xiàng)重要因素。好在企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品能夠及時(shí)獲得資金，外加國(guó)家或區(qū)域政府的支持，才能使企業(yè)有更強(qiáng)的能力抵御風(fēng)險(xiǎn)。

（二）展望

1.加快行業(yè)內(nèi)企業(yè)向綠色、安全方向發(fā)展

電力熱力行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品大多為化石燃料燃燒所得，成本高、效率低、污染嚴(yán)重是主要問題，因此利潤(rùn)水平較低，使用風(fēng)能、太陽(yáng)能等清潔能源的企業(yè)較少。該行業(yè)應(yīng)該積極轉(zhuǎn)型，發(fā)展創(chuàng)新，利用先進(jìn)的技術(shù)和方法，使用清潔、安全、綠色的能源，降低成本，提高能源利用效率，減少對(duì)環(huán)境的污染。

2.加快區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)市場(chǎng)化建設(shè)

電力熱力行業(yè)存在區(qū)域限制，產(chǎn)品只能在本區(qū)域內(nèi)銷售，且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，也就促使各區(qū)域商品價(jià)格不一，不利于企業(yè)發(fā)展。推動(dòng)行業(yè)的市場(chǎng)化建設(shè)，有利于企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)，提高自身盈利能力，還能有效地促進(jìn)該行業(yè)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。市場(chǎng)化建設(shè)能夠使該行業(yè)形成較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，有利于行業(yè)內(nèi)優(yōu)勝劣汰，也有利于穩(wěn)定商品市場(chǎng)價(jià)格，使供需雙方形成一個(gè)良好的生態(tài)圈。

3.尋找新的供給需求點(diǎn)，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力

現(xiàn)代社會(huì)提倡綠色出行，很多商品已使用電力能源，信息技術(shù)的發(fā)展也推動(dòng)社會(huì)對(duì)于電力的需求。電力企業(yè)應(yīng)該抓住新用戶，助推相關(guān)行業(yè)發(fā)展，增加社會(huì)需求。熱力企業(yè)使用傳統(tǒng)能源導(dǎo)致污染加重，迫使企業(yè)尋求新的替代能源，熱力企業(yè)選擇新能源，可以降低企業(yè)成本，獲取高收益，還能減輕環(huán)境的污染。