如何避免被割韭菜？2002年諾貝爾經濟學獎得主給你支招

鐘慰

炒股難不難？市場上流傳一句話：七虧二平一盈。說的是多數股民沒有賺到錢，賺錢的僅是少部分。

投資難在哪？買了就跌，賣了就漲，是時運不濟？還是被割韭菜？

該怎么辦？與其聽些不靠譜的推薦，不如聽聽大師的支招。

2002年，丹尼爾·卡尼曼，心理學家，獲得諾貝爾經濟學獎；2017年，他的合作伙伴，理查德·塞勒，再獲諾貝爾經濟學獎。

頒獎詞中不約而同提及，他們開創性地破解了諸多風險決策難題，為心理學家頒經濟學獎，也創造了諾獎的歷史。

投資是典型的風險決策，他們貢獻的理論則是今天談的前景理論（Prospect Theory），這個理論融合了心理學與經濟學，幫你理解投資的世界。

一、什么是前景？

學習前景理論，你要先了解什么是前景。

找工作是有風險的決策，找工作時看什么，薪酬不是唯一的指標，更多人關注的是前景，前景代表對未來的判斷。

投資也是有風險的決策，沒有人能未卜先知。投資是在多個選項中做出選擇，買或不買，賣或不賣，依據還是未來的前景。

如何量化這些前景？巴菲特說，用虧損的概率乘以可能虧損的金額，再用盈利概率乘以可能盈利的金額，最后用后者減去前者。

前景的期望值=虧損的效用×虧損的概率+盈利的效用×盈利損失概率

投資可能有收益，也可能有損失，前景則是它們的加權匯總。也就是說100%幾率得到500元，和50%幾率得到1000元，是一回事。

巴菲特還說，選擇更高的期望值，這就是我們一直試圖做的方法。這種算法并不完美，但事情就這么簡單。

但你不是股神，知道容易，做到難。

做決定的是人，而不是機器，我們經由思考，采取成本最小，同時又能夠為自己帶來最大滿足的行動。但現實中往往我們能夠得到的結果，與預測的大相徑庭，這是不可名狀之痛。

卡尼曼是名心理學家，他研究的不是你應該怎么想，而是你實際是如何想的。

前景理論中，他告訴你，現實中，我們不但錯估了虧損和盈利效用，也錯估了它們的概率，來一探究竟。

二、好感覺，壞感覺

賺到了一筆錢，不同的人，感覺不同。昨天賺了500元，今天賺到1000元，讓你欣喜；昨天是5000元，今天賺到1000元，你則會沮喪。

你的感覺，除了來自事件本身，還和腦中的期待有關，來自現實世界和理想世界的比較。

前景理論中，用一條曲線，解釋了背后的心理機制。

第一，什么是損失，什么是收益，并不是由絕對量的增減決定的，而是由“參照點”，也就是由你“跟什么比”決定的。

股市中流傳一句話：股民只有7秒的記憶。并不是說你記憶不好，而是參照點時時變動，影響著你。

市場是自由的，每天都在報價并上下波動，這會使得你更加關注于當下。如果今天你買入的價格是100元，明天變成了90元，這當然會讓你懊惱，甚至讓你覺得是個失敗。

賣了之后總覺得賣便宜了，買了之后總覺得買得貴；別人買了，你沒有買，就會后悔損失；有時甚至賺的不夠多，都是巨虧。

想象世界中，買了就漲，而且永遠在漲，但這樣的世界不存在。

越比較越傷害，總在關注他人，你想要什么？你擁有了什么？

第二，人會盡一切努力回避損失。同樣價值的事物，失去它所帶來的痛苦遠比收益所帶來的快樂來得強烈，我們對痛苦的敏感大約是快樂的兩倍。

放棄一個職業，比選擇一個職業難得多。手里的股票跌了，有人假裝看不見。

為了回避損失的痛苦，人會做傻事。個人投資者常會拋售買進后增值的“贏利股”，而不去處置“虧損股”，慢慢的，手中保留的都是“虧損股”。

不幸的是，近期的贏利股比近期的虧損股在短期內走勢更好，所以賣錯了股票，也買錯了股票。

想象世界中，投資是觸底反彈、乘勝追擊這樣的畫面，現實世界里，一切皆有可能。

巴菲特的老師格雷厄姆說，不要預測市場，只是應對市場。預測是消極的，易遇到損失，應對則是積極的，常感到收益。

對新手來說，風吹草動也撥動心弦，要想想這是危機降臨，還是自然擾動？

第三，無論好體驗，還是壞感覺，增長速度會隨增長幅度不斷下降，邊際效應遞減。對王健林來說 ，一億只是小目標。

政治哲學家基雅維利說，懲罰必須一次給足，賞賜則要一點一點給予。一次大懲罰沒有多次小懲罰這么痛，而多次小獎勵，則優于一次大獎勵。

心理學家奧登和他的同事布萊德·巴布爾在一篇題為《交易有損你的財富》的論文中表示，總體來看，最積極的交易者往往會得到最糟糕的結果，而交易最少的投資者卻贏得了最高的收益。

相比于低頻交易者，積極交易者無疑可能承受更多的小懲罰，也可能有更壞的體驗，內心更易受影響。有風險的決策要三思而行，急切的行動未必帶來優勢，反而可能造成傷害。

人之道，損不足以奉有余，你要思考，交易頻繁是機會更多，還是犯錯更多？

每個人心里都藏著小惡魔，它討厭損失甚過喜歡收益，它和當下比較，不會全局思考，它喜歡小而多的刺激，而不是大而強的鼓勵。它在不斷誘導你，作出錯誤的決策。

前景理論是一面鏡子，讓你看到真實的自己，只有看見這只小惡魔，才有可能做出適當的調整。

高手，除了基因、資源，往往有足夠高的參照點，不會被小利益勾走，更能承受風險，從而捕獲高回報。

三、看見希望，勿忘風險

像巴菲特一樣準確判斷前景，除了明辨收益和損失，還要依據概率，來分配多種可能之間的權重。

現實中，有一個力場，扭曲了概率的判斷。這種主觀的概率使人們高估或低估風險，從而錯過機會或盲目冒險。

前景理論中，用另一條曲線描繪了這種扭曲。

當一件事發生的概率為0-5%（小概率），我們常常會過度重視這個不大可能發生的風險，發生低概率結果的可能被過高權衡，這就是可能性效應。

希望是最珍貴的東西，希望也容易帶給人錯覺。多數人很少有時間去關心核能外泄問題，也幾乎不會幻想從素未謀面的親戚那里繼承到大筆遺產。然而，當不大可能出現的事情成為關注的焦點時，我們對它的重視程度就要超過其本身出現的概率應該引起的關注度。

極低概率的事情，我們會投入與之不對稱的重視，我們會付出過高的成本。彩票哪怕概率再低，也會有人去買。

對于自己一無所知的領域，現實中再小的概率，想象中也可能無限放大，你要勇于嘗試，但不要下重注，在行動中校正就好。

而當一件事發生的概率為95%-100%（大概率），我們則會無限放大希望，而忽略95%包含的意義——有5%的可能不會發生，這就是確定性效應。

評估風險時，可能性效應讓我們放大威脅，確定性效應則讓我們忽視風險。

塔勒布提醒我們，5%的背后可能有無法承受的風險。尤其是類似“叫停”的機制，一旦出局，你就不能回到隨機過程中繼續游戲了。

好比俄羅斯輪盤賭游戲：左輪手槍里只放一顆子彈，大家輪流對自己開一槍，每玩兒一輪，至少掛掉一個，然后大家分掉這個倒霉鬼的錢。表面看起來是有5/6的概率賺到錢，算是大概率吧。但是如果你無法承受小概率的失敗，再大概率的成功也沒有意義。

如芒格的人生準則：告訴我會死在哪里，我就永遠不去那里。

你要評估極端的損失，這個損失會不會造成你的經濟困難？會不會造成你的家庭緊張甚至更惡劣的結果？如果是這樣，不要投入。

扭曲概率是本能，面對自然世界，我們需要勇于探索，知足常樂。但股市是博弈世界，你對面有很多聰明人，正中他們下懷，容易被割韭菜。

高手，用統計去看見世界，用數據來驗證判斷。

四、走出思維的怪圈

前景理論誕生將近40年，仍未走入公眾視野，除了抽象難懂外，還有諸多缺點。理論缺乏嚴格的推導，只能對人的行為進行模糊描述。只說明了人們會怎么做，沒有說明人們應該怎么做。

前景理論畫出了諸多思維怪圈，但沒有給你破局方法。

走出思維的怪圈，你需要用紀律來約束自己。

買入時，你要找到客觀的理由，比如周期波動、臨時事件。當你期待的結果沒有出現，就持有，周期可能是幾月甚至幾年。一旦結果出現，無論是不是符合預期，都要賣出，因為已經沒有再持有的理由了。

市場太復雜，個人投資者多做簡單題。如果沒有明確的買入理由，就不買，這是你的權利。

走出思維的怪圈，你也需要選擇有利的規則。

這個規則有著有限的損失，但有著無限的收益，給了你犯錯的空間，又保留了盈利的可能。你要尋找市場上類似特征的產品，你要追求統計上的最優，相信概率的作用。

善戰者，不戰而屈人之兵。思維的怪圈，短期內難解，長期看有路。不做一個韭菜，學會與時間做朋友。

五、不做聰明的傻瓜

在《思考快與慢》中，卡尼曼反復說，你所看到的就是你所知道的全部。生活中的聰明在生活中有用，用到投資卻未必奏效。

你憑什么在市場上掙錢？要么比別人有更多的資本，要么有更多的信息，要么比別人擁有更好的心態。而作為個人投資者，前兩者我們都沒有，那你所能依靠的只有自己。

前景理論揭示了投資中的人性，透視出理性判斷中非理性的一面。想清楚，行動才有力量，聰明人只有被告知如何做的情況下，才會表現優異。

諾獎的頒獎詞寫道，卡尼曼和合作伙伴把心理學研究和經濟學研究結合在一起，揭示了個人特質如何影響個人選擇，從而影響市場。

有人說，股市是賭場，這是你和他人的對抗，也是和自己的搏殺？投資的價值來源于交換，跟隨大多數人立場，只能得到公平的收益，想得到超額收益，你要反其道而行。殺出重圍，先戰勝自己。

吃一塹，才能長一智，你可以選擇交出真金白銀，也可以學習前人的智慧，不做聰明的傻瓜。