國金證券2020年QDII基金投資策略：美股港股輪動 債基黃金助攻

楊舒 張劍輝

納入國金證券統計的267只QDII2019年平均收益17.93%。互聯網主題、納斯達克100這兩類產品普遍業績居前，年收益在30%以上；全球消費、主動管理型新興市場、全球醫療及能源類別當中的佼佼者也表現搶眼。易方達標普信息科技（48.01%）、 匯添富全球消費（46.97%）占據前兩名。

2020年在沒有美國大選爆冷等超預期利空出現的情況下，預計權益資產將延續震蕩走勢，建議QDII基金組合以權益品種為核心，保持一定進攻性，從而積極把握投資機會，同時增強組合資產多元化，以分散風險。從QDII基金資產配置的角度看，在流動性寬松伴隨市場情緒轉暖的條件下，權益類建議“美股+港股核心輪動”，動態把握時機：階段美股牛市方興未艾，而港股幾經回調后具備估值優勢，一旦形勢扭轉，即有望展現彈性。此等環境往往對主動管理型基金更有利，建議擇機布局優質主動型港股品種，并著重把握港股與美股的輪動機會。

另一方面，鑒于美股估值終究已高企，經濟仍有見頂風險，且未來不排除貿易爭端再起及政治黑天鵝事件等可能性，建議權益資產中搭配“德國+互聯網助攻”的模式，通過增加以德國為代表的歐洲資產與互聯網主題作為輔助；非權益類可適度持有中資美元債券基金，避險資產則建議首選國內黃金ETF，從而提升投資組合的資產多樣性，以分散風險，實現攻守兼備的目標。

繼續將美股QDII作為組合的核心資產

美股資產在較為樂觀的情緒推動和貿易局勢短期緩和的背景下，2020年初期預計三大股指有望繼續保持強勢。但考慮到全年貨幣政策大概率保持穩定，由其推升海外資產價格的局面將難以再現。美股市場料將回歸基本面確定性主導，而目前來看宏觀經濟數據盡管好于預期，但仍喜憂參半，美企業績復蘇力度恐將偏弱，疊加累積的回調風險，以及美國大選與貿易摩擦反復等情緒擾動因素，中長期預計美股上行彈性不足且波動幅度加劇，全年回報率難與2019年匹敵。

建議投資者繼續將美股QDII作為組合的核心資產，優選彈性較高的基金，從而積極把握美股牛市的投資機會， 但也需保持組合資產的多樣性，以分散風險。

港股風險已經徹底釋放

新興市場方面，2019年以來，港股相對A股調整更充分，對悲觀情緒的釋放更徹底，AH股折溢價處于近一年高位，資金內外流動性水平的差異為未來港股追趕A股提供驅動力。隨著港股流動性環境改善較為確定、國內經濟處于低位平穩階段、估值已回歸至歷史均值之下，港股的進一步向下風險較小，性價比持續提升。不過，短期不排除表現反復的可能。

建議投資者優選彈性和靈活性均較為出色的主動管理型港股品種，提升對投資機會的把握能力，同時密切關注消息面動向。

黃金助攻，原油不確定性加大

黃金方面，2020年我們依舊看好黃金的配置價值。階段來看，當前圍繞美國大選及總統彈劾、經濟形勢及英國脫歐等不確定性仍是人們關注的焦點；中美貿易談判盡管初見成效，但過往經驗證明其持久性和曲折反復性不容低估；由于貿易爭端、逆全球化、民粹主義、宗教極端主義等隱患并未解除，在市場獲得更為明確的信號之前，投資者對黃金的避險買盤有望為金價提供結構性驅動力。長線來看，由于金價走勢與生息美元資產收益率的相對表現有關，在全球流動性寬松背景下，黃金吸引力勢必增強。歷史數據顯示，黃金價格與美國實際利率走勢呈高度負相關。鑒于美聯儲已開啟降息周期，結合對美國經濟預期與通脹預期分析，大概率 2020年美國實際利率中樞仍將維持在較低區間，有望長周期支撐金價。此外，黃金與股票債券等主流資產收益關聯性較低，長期持有可一定程度對沖系統性風險。

原油方面，2020年國際油價仍將受到多重因素影響，大概率將延續寬幅震蕩局面。現階段能源供需形勢的暫時性平衡在未來是否將被打破，取決于全球經濟和貿易前景、地緣政治風險以及產能情況和美元走勢等諸多不確定性的演變，需要投資者保持密切關注。原油作為全球最重要的戰略性能源之一，易在突發事件驅動下出現劇烈波動，造成能源QDII的高風險和操作復雜的特性，建議對風險承受能力一般的投資者暫時回避能源QDII 投資。

建議“美股+港股核心輪動”

大類資產配置角度，在流動性寬松伴隨市場情緒轉暖的條件下，權益類建議“美股+港股核心輪動”，動態把握時機：階段美股牛市方興未艾，而港股幾經回調后具備估值優勢，一旦形勢扭轉，即有望展現彈性，此等環境往往對主動管理型基金更有利，建議擇機布局優質主動型港股品種，并著重把握港股與美股的輪動機會。另一方面，鑒于美股估值終究已高企，經濟仍有見頂風險，且未來不排除貿易爭端再起及政治黑天鵝事件等可能性，建議權益資產中搭配“德國+互聯網助攻”的模式，通過增加以德國為代表的歐洲資產與互聯網主題作為輔助；非權益類可適度持有中資美元債券基金（避險資產則建議首選國內黃金ETF），從而提升投資組合的資產多樣性，以分散風險，實現攻守兼備的目標。

具體品種推薦：美股基金當中彈性較高、風險收益配比情況較出色且流動性較好的廣發納斯達克100（270042）；港股基金中進攻性較佳、各階段歷史業績均領先同業的主動管理型國富大中華精選（000934）。進取型投資者可持有專注于成長風格港股的南方香港成長（001691）；輔助配置可選擇跟蹤歐洲經濟領頭羊德國的華安德國30（DAX）ETF（513030）、互聯網主題基金中專注跟蹤美國互聯網巨頭的易方達標普信息科技（161128）；債券基金推薦規模最大且各個階段業績相對出色的博時亞洲票息（050030）。

廣發納斯達克100：跟蹤美國納斯達克100指數

該基金跟蹤美國納斯達克100指數，對該指數成份股的投資比例不低于基金資產凈值的85%，對該指數備選成份股及以該指數為投資標的的ETF投資比例不高于基金資產凈值的10%，為投資者提供一個投資于美國納斯達克市場的有效投資工具。基金成立于2012年8月15日，目前暫停大額申購。

國富大中華精選：掘金大中華區股票

通過積極進行資產配置和組合管理，投資于大中華地區證券市場和海外證券市場發行的大中華企業。股票等權益類資產投資比例為基金資產的40%～95%，債券、貨幣市場工具、現金等投資比例為基金資產的5%～60%。基金成立于2015年2月3日，目前開放申購。

南方香港成長：重點投資成長型港股

該基金為靈活配置混合型品種，重點投資成長型港股。股票投資占基金資產比例0～95%，其中投資于香港成長股的比例不低于非現金基金資產的80%。基金經理黃亮的任期回報率僅有兩只低于同類平均水平，其余基金任期回報率均高于同類平均水平。

華安德國 30（DAX）ETF：跟蹤德國 DAX指數

該基金為指數型，以德國 DAX指數為標的，投資標的指數成份股、備選成份股的資產不低于基金資產凈值的90%，且不低于非現金基金資產的80%。基金成立于2014年8月8日，是目前國內唯一專注于德國市場的QDII基金。目前開放申購。

易方達標普信息科技：唯一專注于美國市場互聯網板塊的品種

該基金為指數型，以標普500信息科技指數為跟蹤標的，是QDII基金中唯一專注于美國市場互聯網板塊的品種，運作三年一來倉位基本保持 90%以上，對互聯網的持倉較為純粹，持股集中度較高。目前開放申購。

博時亞洲票息：專注亞洲債券投資

通過分析亞洲區域各國家和地區的宏觀經濟狀況以及各發債主體的微觀基本面，尋找各類債券的投資機會。基金投資于債券資產的比例不低于基金資產的80%，其中投資于亞洲市場債券的資產占債券資產的比例不低于80%，不主動參與股票等權益類資產的投資。該基金目前暫停大額申購。