美股四次熔斷，金價該抄底了？

王蓓

自3月9日開始，金價在一周的時間里，跌幅達到近15%。短短兩周內，美國股市觸發第四次熔斷，史上第五次熔斷。

近期，流動性高、易變現的黃金資產被拋售，以換取美元現金。截至美國當地時間3月18日，全球最大的ETF基金——美國ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量再次減持6.15噸，更新為923.69噸。

上海金安文化發展股份有限公司董事長王衛東分析稱，金銀震蕩的主要原因，一是因疫情全球蔓延，使金融市場動蕩，各種資產遭遇恐慌性拋售，不排除投資者了結黃金頭寸，彌補其他投資品保證金的可能；二是前期金價躍上近年來高點，本身也有技術性調整的需要，兩者效應疊加，形成震蕩局面。

市場恐慌情緒占主導

目前，市場上的恐慌情緒仍高漲，CBOE（芝加哥期權交易所）的恐慌指數VIX近期一路攀升，3月16日收報82.69，收盤紀錄新高，至今仍在76上方高位。在這種情況下，容易觸發恐慌性的拋售行為，從而造成金融市場波動劇烈的局面，這從近期美股、大宗商品（如原油）的大漲大跌就能體現出來。

國家注冊黃金投資分析師程豪杰分析，美股、大宗商品的下跌，一方面是疫情的影響，海外依然未能有效防止其蔓延。比如紐交所將暫時關閉交易大廳，3月23日起全部轉為電子交易，主要因為有員工和一名交易員確診感染。

另一方面，或者是市場流動性出現了一些問題。比如遇到金融票據的結算時，就會賣出股票、商品期貨等金融資產，換成美元，黃金作為優良的抵押物也是極佳的變現資產。

所以，在恐慌情況下，黃金的避險屬性得不到凸顯，這與2008年金融危機有些相似。

“2008年是金融危機，通過金融市場的操作能夠解決；而這次是公共安全衛生問題，如果主要經濟體不學習防疫措施先進國家的經驗，那么事態只會繼續蔓延。”

在疫情可能帶來經濟衰退、金融動蕩又將加劇衰退的預期下，資金只會迅速抽離所有市場，包括股票、美債、黃金、日元等。這種情況在2008年金融危機出現的時候也發生過，市場的恐慌性拋售導致了黃金忽略貨幣市場的寬松而持續下跌。

“當然，在下跌中繼會有一些反彈，所以也會看到近期市場‘上躥下跳。”龍玲說。

金價探底區間在哪里？

“在這樣的情緒下，什么時候市場結束恐慌，才能談市場的探底。”龍玲說。

2008年金融危機是以量化寬松作為標志，但這次需要看歐美等經濟體什么時候有切實的方案解決疫情，甚至需要看到疫情明顯受控的數據。

黃金在中期固然會受到量化寬松的支撐，而且因為這一輪市場的反應更快，可能回調比2008年結束得要早，但前提是市場要先恢復理性。

如果歐美經濟體能夠切實出臺對抗疫情的有效辦法，止住市場恐慌，黃金可能在每盎司1400美元至每盎司1460美元一帶的位置企穩。

龍玲分析，一方面，每盎司1460美元是黃金這輪行情起點，回到該位置意味著地緣問題避險和資產配置的上漲已經悉數跌完。再算上量化寬松帶來的推動效應，相對而言下方幅度不大，恐慌情緒下，金價可能下殺至每盎司1400美元，大體在每盎司1400美元至每盎司1460美元之間。

王衛東認為，金價距前期高點每盎司1702美元有近15%的跌幅，日前似乎在每盎司1450美元附近獲得支撐。“這個位置可以觀察一下”。

程豪杰對于黃金后市看法整體仍舊偏空。鑒于近幾個交易日的連續大跌，可能會出現企穩反彈的走勢，但反彈高度有限，短期內仍是偏空的看法。

展望未來，疫情一定會對經濟產生影響，至少到 6 月份，全球寬松的貨幣政策預期不會改變，名義利率處于低位將是常態。“我們對通貨膨脹的判斷將成為判斷金價的重點。”宏源期貨貴金屬研究員李曉杰說。

李曉杰預計第二季度金價可能反彈，抑或是上漲，但是很難再達到3月 6日的水平，難以刷新每盎司1700美元的前期高點。

現在是入場時機嗎？

3月原油價格危機的出現，令通貨緊縮預期陡升，改變了市場的邏輯。寬松預期已經被市場消化，但是實際利率逆轉，再加上此前上漲未出現過金價的常規回調，所以此次金價回調幅度令市場措手不及，建議投資者理性看待金價表現，不必恐慌。

“這次金價跌得比較急，短短五六個交易日金價跌破每盎司1500美元，可能市場反應有些過度。記得2008年金融危機，金價從每盎司1032美元跌到每盎司682美元用了近7個月時間，然后從每盎司682美元一直漲到每盎司1921美元。這次情形跟2008年金融危機時期有點兒相似，但金價回調幅度不及2008年的一半，所以仍需要觀察。一看疫情的發展，二看其他投資市場。”王衛東分析說。

回顧 2008 年經濟危機，在其三季度大型金融機構倒閉、金融市場最恐慌時，金融市場同樣呈現了相同的股、債、金同跌的現象，這種現象的根源是全市場經濟危機的預期。

龍玲建議，當股市和黃金的相關性降低后，表明黃金市場的拋售情緒已經暫歇，可以考慮配置類資金的逐步入場。但目前情緒依然在主導市場，“剛出ICU又進迪廳”的情況在股票市場頻現，而黃金市場也會受到影響，加大短線波動，盡量日內交易，不進行隔夜操作。

王衛東表示，對一般投資者，不建議現在入市，耐心等待價格企穩；激進投資者可與行情共舞，但須嚴格控制倉位，嚴格止損。