發鈔國的自由與全球產業暗戰

譚保羅

“這不是金融危機，這是全人類的危機。”聯合國秘書長古特雷斯大聲疾呼，全球應對疫情的資源規模，至少應占全球生產總值的10%。

疫情對經濟的影響可想而知。以全球第一金融中心紐約市為例，紐約地鐵的日均載客量已從500萬驟減到100萬。當地媒體說，這個數字比1904年地鐵啟用時的周末載客量還少。

作為全球經濟的兩大“發動機”，中國取得戰疫初步勝利，美國則面臨疫情不斷擴大的風險。其確診人數在全球的比重日益提高，死亡病例數也早已超過中國。在外界看來，其特殊的分權體制和自由文化傳統，將成為決定戰疫績效的重要變量。

作為一個社會發展成熟、醫療科研資源雄厚的國家，美國也不乏組織和技術上的優勢。更重要的是，美國的全球發鈔國地位，決定了這個國家在面臨經濟衰退風險時的政策空間會很大。目前，遠比金融危機時期更加激進的量化寬松政策已經推出，股市隨之反彈。

可以預見，這一輪疫情將給全世界政治經濟格局帶來新的改變，可能是博弈的加劇，也可能是合作的深化。當然，這些都不確定。

分權下的戰疫

從3月中旬開始，美國疫情洶涌蔓延至50州，確診數從1萬到10萬只用了9天。與此同時，一場政治領域的角力也在進行。紐約州州長安德魯·科莫（Andrew Cuomo）和總統特朗普“懟上了”。

科莫從2011年開始，當了三任州長。他出生于政治世家，父親馬里奧·科莫曾當過12年的紐約州州長，并曾在1984年和1991年競選過總統—當然，沒有成功。

紐約州的確診數突破5萬例之際，特朗普表示，考慮在疫情較為嚴重的紐約州、康涅狄格州以及新澤西州交界地區實施隔離。但科莫強烈反對，他公開說，封城行為相當于聯邦政府對各州“宣戰”。

由于美國地方上層層實行自治，一州行政長官缺乏貫穿市縣鎮等基層的垂直權力，無法直接指揮基層行政系統，因此也更傾向于調動國民警衛隊來支援抗疫。

科莫和特朗普“互懟”已經不是第一次。2019年11月，特朗普透露已將自己的主要居住地從紐約遷往佛羅里達州，外界認為，這主要是為了避稅。對此，科莫在社交媒體上說，（特朗普離開）是一種“解脫”。

科莫和特朗普一樣，也是著名的“炒作大王”。但從兩人的“互懟”中，可以看出美國獨特的國家政治生態：聯邦政府（中央）和州政府（地方）之間存在嚴格的權力劃分，地方并非聯邦的派出機構，州級地方官并不對國家元首負責。這種分權，是理解美國戰疫過程中某些“特殊現象”的認知基礎。

盡管州長和總統針鋒相對，但當地時間3月22日晚，紐約州最大城市紐約市還是開始了“封城”。但是，紐約“封城”對個人的很多措施其實是建議性的，并非強制居民足不出戶。對商家和企業，則要求更加嚴格，有大量的強制性措施。

基于目前美國的疫情形勢，采取“美式封城”是十分必要的。截至美東時間4月2日0時，美國累計確診數超過21.5萬例，死亡超過5000例；其中紐約州分別占了36%和38%，比排在自己后面的10個州的總和還多。

在一些觀點看來，美國作為崇尚自由和分權的聯邦制國家，在應對疫情的社會動員上可能有一些不足。此外，美國的醫療體系以私立為主，因此對醫療資源的動員能力可能也弱于中國。但對這些問題也應該具體分析。

在各種新聞圖片中，美國各州國民警衛隊的身影經常出現，給人一種大敵當前的急迫感。實際上，國民警衛隊和美軍是兩個概念，前者是“地方武裝”，州政府可以依法調動。由于美國地方上層層實行自治，一州行政長官缺乏貫穿市縣鎮等基層的垂直權力，無法直接指揮基層行政系統，因此也更傾向于調動國民警衛隊來支援抗疫。

換句話說，美國的行政體制是否真的缺乏快速動員能力，其實是一個辯證的問題，不能簡單地說“弱”。分權可能意味著缺乏“一盤棋式”的動員力度，但另一面是，制衡與博弈也會降低決策的隨機性，避免重大失誤。此外，動員能力背后還涉及行政系統、醫療體系的權力分配和組織協調問題，隨著疫情波動，動員強度和效率也會隨之變化。

抗疫既是一場社會動員戰，也是一場對抗衰退的經濟戰。如果說前者可能因為分權而存在某種外界眼中的“劣勢”，那么就后者而言，美國作為國際貨幣的發鈔國，無疑擁有著全球主權國家和經濟體中最大的政策空間和自由度。

華盛頓和華爾街的財金（財政金融）精英，顯然知道這一點，并迅速行動。

發鈔自由的優勢

對一個國家來說，在重大危機的沖擊下，經濟最糟糕的狀態是資本外逃，東南亞、韓國和拉丁美洲諸國都曾因資本外逃而瀕臨經濟崩潰。

在這個世界上，唯一不存在資本外逃風險的是國際貨幣發鈔國美國。最近10年，美元在國際儲備貨幣中的占比一直穩定在60%～65%，充分說明美國作為發鈔國的超然地位不可動搖。

發鈔國的最大優勢是，貨幣政策自由度極大，有充足的貨幣政策工具來應對衰退，比如量化寬松。實際上，世界上任何一個國家的統治者在面臨經濟衰退的時候，都希望利用貨幣擴張來刺激經濟；在面臨財政困窘的時候，更希望向中央銀行透支來提供對利益同盟的支付。然而，資本外逃卻成為了一個“剛性約束”，使得統治者不敢用力過猛。

而美國沒有這個顧慮。在2008年全球經濟衰退的時候，甚至出現過這樣一個奇特悖論：美國爆發次貸危機，引發全球經濟衰退，結果全球資金為避險，反而蜂擁回流美國，推漲了美元匯率。也就是說，全球所有其他國家如果經濟衰退，那么本幣就會暴跌。但是，倘若美國經濟衰退，那么美元卻會上漲—至少某一時期內會有上漲趨勢。

這一悖論正是基于美國全球發鈔國的超然地位。這種地位曾在2008年的金融危機時，極大地增加了美國應對危機的自由度，成為伯南克主導的量化寬松（QE）政策大展拳腳的背景。

2008年11月，美聯儲決定實施第一輪QE，旨在通過購買長期國債、MBS（房地產抵押支持證券）和機構債，來支撐資產價格，避免資產重估導致的信用緊縮。之后，美聯儲繼續實施了QE2、QE3和QE4，實施方式也大同小異，即通過大規模資產購買來托市和壓低長期利率，以穩定信心，刺激經濟。

在奧巴馬第二任期內的2014年10月，美聯儲宣布逐漸退出并結束QE。到這個時候，美聯儲的資產負債表早已從2008年11月時的約9000億美元，擴張至近4.5萬億美元。而且，其中1.25萬億美元是MBS。在6年時間內，規模擴張為原來的5倍，這意味著美聯儲的QE是人類金融史上空前的中央銀行資產負債表大擴張。

美聯儲的救市是一種“不救成功不罷休”的態勢。而回顧金融危機的時候，美聯儲直到第三輪QE才“敢于”推出這種“不設上限”的資產購買計劃，可見本輪救市之猛烈。

這種擴張對于任何一個國家來說，都可能導致嚴重的資本外逃。但美國沒有，而且美元在國際儲備貨幣中的地位沒有受到絲毫挑戰。于是，這一次新冠肺炎疫情暴發，美聯儲毫不猶豫地推出了新的QE。3月23日，道瓊斯大跌，美聯儲旋即推出“無限量化寬松”。

必須注意，本次美聯儲推出的QE并非一般的QE，而是在量化寬松之前加上了“無限”。這意味著美聯儲沒有給自己設定購買資產的數量和截止日期，也就是說，美聯儲的救市是一種“不救成功不罷休”的態勢。而回顧金融危機的時候，美聯儲直到第三輪QE才“敢于”推出這種“不設上限”的資產購買計劃，可見本輪救市之猛烈。

統計數據顯示，3月23日啟動QE以來，美聯儲的資產購買速度已是當年數倍。摩根士丹利分析師Jay Bacow牽頭撰寫的報告說，美聯儲每周購買MBS的速度是當年最高水平的8倍。美聯儲甚至設定了一周2500億美元的購買目標，而此前最高購買量是2009年3月的購買計劃，為每周330億美元。

無限量QE一經推出，市場信心大振。到4月1日，道瓊斯指數從大跌谷底的1.8萬點漲到了2.1萬點以上，而納斯達克指數也從6800點左右漲到了7700點的水平。顯然，市場相信美聯儲的措施是正確的，至少短期之內是信任的。

而對美元，則是一種更加長期的信任。這也為美國經濟戰疫提供了充足空間。

國際產業的博弈

某種意義上講，疫情是一次對美國社會的抗壓試驗，同時也是對經濟的全面檢測，而后者將對全球產生強大的溢出效應。

首先，很大概率上，美元在全球的超然地位將在疫情中再次得到證實并強化。但也不能忽視，美國經濟的其他環節，尤其是經濟基礎設施領域也存在一些短板，而疫情可能重新點燃美國新一輪“基建”的動力，以補齊短板，重尋在產業上的競爭優勢。

在本輪疫情中，中國的線上網購得到了一次井噴，而線上網購也支撐著很多家庭走過自我隔離的時光。目前，美國的零售線上化率（網購銷售額占社會零售總額）約為16%，中國約為20%。考慮到中國城市人口的密度遠高于美國，所以就網購普及水平而言，中美之間并不存在差距。

但不容否認，城市的人口密度也攤低了物流成本，使得中國網購物流體系的效率和速度，要比美國高得多。在疫情之中，這種差距可能會顯示出來。因此，可以推斷在疫情之后，美國在電商和物流領域，極有可能迎來一次“新基建”。

境內的物流基建屬于不可貿易部門，對全球經濟并不具備強烈的溢出效應，但另一種可能是，疫情暴露出的醫療物資等生產短板，可能堅定美國部分精英推動產業鏈重回美國的決心，就像當年的奧巴馬一樣。

以最典型的抗疫物資口罩和呼吸機為例，美國已經深感存量危機。截至3月底，美國聯邦應急管理局已經分發了1160萬個N95口罩、520萬個面罩、220萬副手套、7140臺呼吸機，除了還剩9400臺呼吸機外，相關物資的庫存已經所剩無幾。由于物資短缺，聯邦政府不得不和州政府以及私人公司在全球市場上爭搶貨源。

“中國制造”在本次疫情中，受到了全球的關注，也幫助了很多疫區。除了少數高端醫療儀器之外，中國在普通衛材和醫療器械領域擁有全球最大的產能；更重要的是，中國擁有完整的從原材料到終端產品的產業鏈。中國的這種超然地位，可能使經受疫情考驗的部分國家重新審視自己的產業政策。

但即便拿中國臨時趕工的某些產品質量不符合特定標準說事，想讓相關產業回流本國也絕非朝夕之功。而且，資本對產業鏈的地理配置，本質上也是基于成本的考量。跨國公司是配置的實施者，它們對股東負責，并不對政客負責，選擇治理良好、綜合成本低廉的生產地配置產業鏈，才是更為合理的選擇。實際上，面對疫情，中國的動員能力已給全球留下深刻印象，這使得分布在中國的產業鏈經受住了疫情沖擊的考驗。

跨國公司是配置的實施者，它們對股東負責，并不對政客負責，選擇治理良好、綜合成本低廉的生產地配置產業鏈，才是更為合理的選擇。

比如，大眾汽車首席執行官赫伯特·迪斯（Herbert Diess）就表示，疫情導致大眾全球多地工廠停工，公司每周承擔的固定成本達到約20億歐元。他還警告，大眾可能不得不通過裁員來降低成本。迪斯還說，目前大眾除中國市場之外，沒有任何營收。“在德國地區的工廠，缺少中國工廠的紀律。”

大眾汽車的看法，可能是很多歐美500強的普遍認知。因為，在歐美復工充滿不確定性的時候，很多中國汽車工廠已經快速復工。當然，由于全球市場疲弱，中國工廠的日子也不好過。但復工之迅速至少說明，中國的制造業產業鏈依然韌性十足，在全球具有頂級的競爭力。

實際上，在中國疫情暴發之初，一些歐美人士曾號召，要借助疫情，削弱中國在國際產業鏈中的地位。然而，隨著海外疫情的后來居上，事態發生了逆轉。

以“懂經濟”著稱的中國國際經濟交流中心副理事長、重慶市前市長黃奇帆也曾表示，物流中斷和疾控措施引發的產業鏈、供應鏈中斷帶來的沖擊，比中美貿易摩擦要大得多，并且一旦中斷，形成了轉移替代，部分行業30年制造業基礎丟了，很難再找回來。

現在，黃奇帆已經沒有以前那么擔憂了。他公開表示，2月以來，中國在疫情控制上取得了重大成就，如今反倒成了世界上生產能力最穩定的地區，是現階段“世界制造業的避風港”，因此必將獲得更多的發展機會。在全球產業鏈重構的過程中，資源將涌向中國。

面對這場百年不遇的疫情，所有的政經博弈，其最終結果都將取決于疫情的發展以及全球各國的應對。博弈永遠客觀存在，它本身即是這個世界的存在方式，但更重要的是，面對很可能在今年秋冬季節再次來襲的疫情，各國合作戰疫更不可或缺，它事關全人類的福祉。