完善企業(yè)融資相關(guān)政策建議的思考①

李會云

一、企業(yè)融資決策方面

企業(yè)在進(jìn)行融資方式選擇的時候，會受到眾多因素的影響，需要進(jìn)行綜合考慮。 首先，由于外部融資環(huán)境的變化，如：當(dāng)前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，國內(nèi)貨幣政策、國內(nèi)政治環(huán)境等各種宏觀因素，需要企業(yè)及時掌握各種金融市場信息，合理分析對自己有利和不利的條件，預(yù)測可能的變化趨勢，進(jìn)而在既定的金融體制下抓住融資機(jī)會。 其次，相較于外部環(huán)境，企業(yè)對自身更具有可控性，企業(yè)應(yīng)積極發(fā)揮自身主動性，充分考慮融資風(fēng)險，在財務(wù)決策預(yù)警中將貨幣政策作為重要的變量，使得其對融資決策的影響降到合理范圍，把握機(jī)會，確保融資獲得成功。 最后，企業(yè)必須充分考慮各種融資方式的可獲得性以及其融資成本，適時制定出合理的融資決策。

二、銀行信貸供給方面

我國企業(yè)債務(wù)較高，主要和其融資結(jié)構(gòu)有關(guān)。 我國企業(yè)采用直接融資規(guī)模較小，社會融資規(guī)模中主要來源于間接融資。 根據(jù)表1 數(shù)據(jù)結(jié)果顯示，截止到2018年1月與2019年1月，人民幣貸款社會融資規(guī)模占比分別為68.53%、67.42%，然而非金融企業(yè)境內(nèi)融資占比僅為3.77%、3.43%，說明當(dāng)前我國實體經(jīng)濟(jì)融資方式以間接融資為主，以債務(wù)融資為主。基于此，從銀行信貸供給方面提出建議，以期完善企業(yè)融資環(huán)境。

表1 社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計

續(xù)表

銀行與企業(yè)之間存在著信息不對稱，同時銀行提供的產(chǎn)品與服務(wù)同企業(yè)的實際需求還存在一定的不匹配。 當(dāng)企業(yè)在向銀行申請借款時，銀行往往會通過會計信息估計借款企業(yè)未來的償債能力，尤其是抵押能力，進(jìn)而制定借款合約。為降低信息不對稱，債權(quán)人往往通過調(diào)節(jié)利率高低來控制信貸風(fēng)險，而這種行為容易引發(fā)企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險，導(dǎo)致信貸配給現(xiàn)象出現(xiàn)。 此外，由于國有企業(yè)具有天然的“政治優(yōu)勢”和“預(yù)算軟約束”，使得其在債務(wù)融資方面更容易獲得銀行貸款，而民營企業(yè)通常面臨債務(wù)融資歧視。

為進(jìn)一步了解我國企業(yè)融資實際情況，本文選取了1998～2018年深滬兩市全部A 股上市公司為初始樣本，并進(jìn)行了如下的篩選：剔除金融行業(yè)上市公司；剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本。 經(jīng)過篩選，最終得到23835 個樣本。 同時將樣本企業(yè)的融資方式劃分為權(quán)益融資、債券融資、商業(yè)信用融資、信貸融資以及內(nèi)部融資，分別按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及規(guī)模大小進(jìn)行分組T 檢驗，結(jié)果如表2、表3 所示。

表2 分樣本平均值T 檢驗(產(chǎn)權(quán)性質(zhì))

表3 分樣本平均值T 檢驗(企業(yè)規(guī)模)

根據(jù)表2 可以看出，相較于民營企業(yè)，國有企業(yè)在信貸融資方面具有明顯的優(yōu)勢，平均值高出0.038，在1%的水平上顯著。 根據(jù)表3 可以看出，相較于規(guī)模較大的企業(yè)，規(guī)模小的企業(yè)在各種融資方式上均在1%的水平上顯著較低，尤其是信貸融資平均值相差0.029。 同時從表2、表3 都可以發(fā)現(xiàn)，信貸融資的均值明顯高于其他融資方式的均值，也說明信貸融資是我國企業(yè)主要融資方式。 眾多的民營企業(yè)，尤其是一些中小微企業(yè)抵押貸款占比高、中介費(fèi)用明目多、信用評級相對較低，導(dǎo)致綜合融資成本偏高。 因此，銀行在信貸決策時，首先，在我國相關(guān)政策引導(dǎo)下，銀行應(yīng)當(dāng)從寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變，給予一些民營企業(yè)、中小微企業(yè)一定的關(guān)注，不單單是其“抵押價值”，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其信息披露狀況，合理構(gòu)建信息交流平臺，真實把握其信用以及履約情況，增加中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和業(yè)務(wù)比重，改進(jìn)中小微企業(yè)金融服務(wù)。 其次，銀行在風(fēng)險控制的要求下，往往限定其貸款流向，但隨著企業(yè)經(jīng)營模式的多樣化，銀行應(yīng)當(dāng)適應(yīng)企業(yè)的靈活用款方式。 最后，銀行審批程序較為繁雜，導(dǎo)致貸款不能滿足企業(yè)的及時需求，并付出較大的時間成本。 因此，銀行在提供信貸方面，應(yīng)當(dāng)滿足企業(yè)對貸款的時效性的要求，構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系，增強(qiáng)提供服務(wù)的主動性，堅持以市場需求為導(dǎo)向。

三、政府管制方面

習(xí)近平總書記曾指出，金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度。 經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮，金融要為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

(一)完善企業(yè)融資支持制度，建立多層次資本市場

根據(jù)表1 可以發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)主要依靠間接融資方式，尤其是貸款融資渠道，說明企業(yè)融資方式較單一，這主要是由于我國金融制度存在不完善的地方，企業(yè)在融資上受到許多制度約束。 因此我國金融制度應(yīng)進(jìn)一步完善，使得企業(yè)融資方式多元化，提供直接融資的支持制度。 資本市場需要不斷創(chuàng)新融資和再融資制度，化解企業(yè)的流動性風(fēng)險，建立多層次的資本市場，為企業(yè)提供資金支持。 同時要圍繞建設(shè)我國現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)體系、市場體系、區(qū)域發(fā)展體系、綠色發(fā)展體系等，提供更加精準(zhǔn)、細(xì)致的金融服務(wù)，構(gòu)建風(fēng)險投資、銀行信貸、債券市場、股票市場等全方位、多層次的金融支持服務(wù)體系。

(二)保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度

宏觀經(jīng)濟(jì)政策會影響企業(yè)的外部融資環(huán)境，尤其是貨幣政策，容易對企業(yè)債務(wù)融資帶來影響。 我國實體經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，國家必須為其提供良好的融資渠道，強(qiáng)化貨幣政策的調(diào)節(jié)作用。 國家在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上同時要防范風(fēng)險，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，堅持高質(zhì)量發(fā)展。 因此，國家要保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，促進(jìn)貨幣信貸與社會融資規(guī)模增長，同我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，保持資金流動性合理充裕。