融資租賃公司的融資渠道優化研究

杜怡倩

摘要：對于融資租賃公司而言，受限于風險資產不能超過自有資本十倍的規定，制約公司發展的最根本原因之一就是資金問題。融資租賃公司的前期資金來源為股東資本金投入，后期融資渠道主要方式是銀行貸款，不僅渠道單一，而且缺乏創新，無法滿足行業的發展。本文將圍繞融資租賃公司存在的融資渠道問題，結合企業不同發展階段和不同融資需求，探索創新的融資渠道，幫助融資租賃公司打破瓶頸，謀取長遠發展。

關鍵詞：融資租賃;融資渠道;保理;資產證券化;信托融資

一、引言

目前融資租賃行業普遍存在融資渠道單一和創新乏力等問題。本文通過對融資渠道進行研究分析，由點及面，提出的融資渠道優化方案，解決了限制融資租賃公司規模的資金問題，提升了資金流轉速度，進一步輻射到融資租賃公司供應鏈中的上下游，從而更好支持實體企業的發展。

二、融資租賃和融資渠道相關理論

（一）融資租賃的定義和發展沿革

融資租賃，簡單的說就是承租人指定標的物，出租人出資向供應商采購，然后承租人以分期的形式向出租人還款。一般認為，融資租賃行業的開端是1952年5月美國加州的美國租賃公司成立。1981年4月，中國東方租賃有限公司成立，屬于第一家合資的租賃公司。1981年7月，中國租賃公司成立。這些公司的成立標志著中國融資租賃行業的誕生。

（二）優序融資理論

優序融資理論，1984年由智利學者邁勒夫和美國金融學家邁爾斯提出，又稱之為“啄食順序理論”。該理論的基礎是信息不對稱理論，并考慮交易成本。企業在實際經營過程需要對新項目融資時，首先考慮使用企業內部的資金盈余，然后采用債券的方式進行籌資，最后才使用股權籌資。

（三）直接融資理論和間接融資理論

直接融資渠道是指企業在證券市場上通過發行股票和債券方式籌集資金。對于融資租賃公司，直接融資渠道主要有以下幾種渠道：（1）股東增資（2）發行債券（3）上市融資（4）母公司借款（5）資產證券化。

間接融資是指企業資金來自于銀行、非銀行金融機構的貸款等債權融資活動，主要的渠道：（1）銀行貸款（2）應收賬款保理（3）信托融資。

三、融資租賃公司融資渠道面臨的問題

（一）融資渠道單一

我國融資租賃專業從業人員一直比較緊缺，缺少既熟悉業務流程，又精通國內外融資的綜合性人才，導致融資渠道單一，一般渠道為股東增資、股東借款和銀行貸款。如果過度依賴內部借款，會阻礙公司多元化融資的進程，缺乏市場競爭力。

（二）資本金無法滿足業務持續增長

假設資本金可以無限提供，那么對于一個融資租賃公司來說是最優的融資方案，因為資本金沒有固定的利息支出，且資金使用范圍不受管制。但在現實公司經營中，股東資本金投入是有限的，后續增資也并非一個經常性行為，所以不能依賴股東資本金來解決融資渠道的問題。股東增資只是在特定時間和特定場合，無法滿足公司長期融資需求。

（三）保理融資渠道很難實現真正出表

根據會計準則第23號金融資產轉移規定，要實現資產的出表，風險和收益要同步轉移。然而在實際操作中，融資租賃公司一般保留了收取現金流的權利，很難真正做到不墊付、不占用、不挪用的原則。如果涉及資產回購，過程更加復雜，回購的公允價格如何界定、損益如何調整、資產如何處置、報表如何披露等都使應收賬款保理很難實現出表。

（四）融資期限與租賃期限不匹配

金融機構出于風險控制考慮，貸款期限較短，無法與融資租賃承租人的租賃期限相匹配。流動貸款的期限一般為一年，無追索保理和銀行按揭貸款一般為三年，貸款期限無法和承租人租賃期限一一匹配。期限無法匹配，產生短貸長用的情況，導致公司外部融資每期償還的現金流流出大于承租人還款現金流流入，外部融資規模越大，公司的還款壓力越大。

四、融資租賃公司融資渠道優化的改進措施

（一）通過股東資源整合融資渠道

為有效擴大銀行授信額度和降低融資成本，對于集團性質的融資租賃公司，應整合集團所有合作的金融機構，梳理每個銀行對集團授信金額和資金成本。有些金融機構例如四大行，在傳統貸款業務、發行債券方面具備優勢，但在金融產品創新方面沒有股份制銀行靈活。因此，融資租賃公司應該根據未來自身業務和融資需求出發，整合股東資源，挑選幾家銀行進行深度合作。

（二）保理、第三方租賃和銀行按揭融資渠道有機結合

第三方租賃和銀行按揭都是在租賃資產形成前就確認由外部資金提供，業務和資產均不屬于融資租賃公司，這樣就規避了資本金限制業務規模的問題，屬于表外融資。第三方租賃和銀行按揭，對于承租人的資信要求較高，應挑選優質的承租人。優質承租人除了降低放款時的溝通成本，還可以控制承租人出現逾期后回購的風險。

無追索保理融資可以將融資租賃公司已經形成的資產盤活，實現出表融資。在實際操作過程較為復雜，為了達到資產完全出表的認定，就應收賬款實現信用風險轉移、流動性風險轉移、利率風險轉移、匯率風險轉移為原則，合同中需明確主要條款的規定。保理合同的簽訂、資金轉付、賬務處理、回購條款等進行全方位考慮，即獲取融資額，又能改善財務指標。

（三）開拓資產證券化融資渠道

資產證券化屬于一種創新的融資渠道，具有很多優點，例如：（1）盤活存量資產、優化財務結構。（2）解決期限錯配問題，可以根據應收賬款的剩余期限和企業融資需求，實現期限的適當匹配。（3）直接對接多層次資本市場。（4）提升公司知名度、樹立公司市場形象。資產支持證券受到各級監管部門的鼓勵，成功發行后能夠在證券交易所公開掛牌轉讓，無形之中提升企業品牌效應。

資產證券化產品發行過程中涉及的主體較多，主要有：發起人、承租人、SPV、投資者，以及管理服務類機構。增信措施一般包含內部增信措施和外部征信措施。內部增信措施主要有：資產分層、超額覆蓋、超額利差、流動性支持、現金儲備賬戶、保證金轉付、差額支付和信用觸發機制。外部增信措施主要有：擔保、保險、信用證、回購承諾等。

（四）開拓Pre-ABS作為融資渠道補充

Pre-ABS對融資租賃公司來說是一種融資渠道實踐中的向前延伸，有助于融資渠道的創新。資金方投資Pre-ABS后，希望資金能在短時間能獲利收回，因此會幫助融資租賃公司對底層資產形成時嚴格把控。眾所周知，銀行、信托、券商等投資者對于風險的把控能力是極強的。對于非銀行系的租賃公司，在風險控制體系并不是很完善，如果能借鑒其他金融機構對于風險管控的思維和方式，對于融資租賃公司來說是一筆更大的財富。

（五）開拓信托融資渠道

信托公司可以將大量社會閑散資金進行募集，具有更寬的融資渠道、更廣的管理途徑和更活的處理方式。融資租賃公司具備專業的技能、系統的管理和可控的基礎資產，雙方結合可以實現優勢互補和創新，為融資租賃融資渠道的開拓提供多元化的發展空間。通過信托融資，可實現出表融資，同資產證券化出表具有相同的效果，達到財務結構的優化。其次，還可以根據不同的業務、客戶、租賃標的簽訂非標準化合同，解決融資租賃公司期限不匹配和非標合同融資的問題。

融資租賃公司與信托公司的合作模式可選擇類型多樣，方式靈活多變，其中融資租賃公司可以重點開拓的有以下幾種模式：（1）信托借貸模式;（2）資產收益權信托模式;（3）租賃資產證券化模式。

五、結論

關于融資渠道的優化措施應該從兩方面開展，一是傳統的融資渠道完善，包括內部借款、應收賬款保理、第三方租賃和銀行按揭等;二是創新的融資渠道開拓，最適用的有資產證券化和信托融資。在融資渠道開拓方面，公司不僅應該考慮解決當前的融資問題，還需提前規劃未來公司發展所需資金，根據公司各個階段的不同需求，統籌規劃，有機組合，力求更多的開拓和創新。

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