基于哈佛分析視角的財務報表分析

王曾怡

本文基于哈佛分析框架對貴州百靈進行財務分析以及業績評價，深入挖掘公司的優勢和劣勢，判斷該企業的盈利水平及發展前景，同時判斷其價值。從而促使投資者做出正確決策。同時為其他潛在投資者提供系統的分析方法，提高潛在投資者的投資效率。

貴州百靈企業集團制藥股份有限公司（以下簡稱“貴州百靈”，股份代碼002424）組建于2005年5月，其母公司是貴州百靈企業集團制藥有限公司，集團主營業務為制藥業、房地產開發，總資產12.8億元。貴州百靈擁有17個具有發明專利的苗藥品種，已成為貴州省新醫藥產業骨干企業和全國最大的苗藥研制生產企業，連續7年榮登“中國制藥工業百強榜”，2017年位列第82位。

一、基于哈佛分析框架下的貴州百靈PEST分析

（一）政治環境

隨著醫藥行業的不斷發展，其標準和準入門檻越來越高。2017年，逐步推行兩票制，即明確公立醫療機構在進行采購時必須實行，并提倡其他醫療機構在藥品采購中采用兩票制。2018年，醫療衛生體制改革發生了很大的變化。國家醫保局已將 17 種抗癌藥納入國家醫保;國家藥監局優化了藥品注冊審批的程序，加快了進口藥的上市速度。

（二）經濟環境

2017年，醫藥制造業累計實現收入2818.5億元，與去年同期增長了 12.5%;實現利潤總額3314億元，比去年增長 17.8%。然而，2018 年由于醫?？刭M以及藥品價格下降等行業政策的影響，全國衛生機構數增速放緩，甚至有減少的趨勢，醫院終端市場的增長率持續走低，醫院市場的總體增長率有所下降，部分原處方藥流出。總體來說，醫藥制藥業與人們的日常生活密切相關，在人們看病治病、康復保健結預防中有著不可或缺的作用，也保障了國民經濟健康可持續發展。

（三）社會環境

隨著人們收入的增長及對生活的高要求，人們對身體健康有了更高的要求，我國的城鎮基本醫療保險參保人數不斷增加。隨著我國的經濟發展，人民的保健意識逐步提升，衛生費用也在穩步的增長，這些都為醫藥行業的發展帶來曙光。隨著消費結構的轉型升級，我國的產業結構也不斷進行調整，人們在教育、醫療的消費金額及規模不斷擴大。區域發展不平衡，醫療資源分布不均，發展新型經濟結構的醫藥制造業依舊存在很多的問題。

（四）技術環境

現階段，醫藥制造業有很多問題：①仿制藥過多、創新及研發藥很少;②即使資源匱乏，仍不乏很多浪費現象。上述的現象都說明研發過程中創新的重要性。最近幾年，在我國政府的扶持下，使我國的研發水平及質量上升，但還是有很大的提升空間。中國的經濟發展正處于轉型升級的關鍵時刻，使我國當前的產業體系受到一定的影響?；ヂ摼W與醫療的結合，使我國的醫藥行業發生巨大的變化，醫藥產業在市場行為、市場結構等方面將出現根本性的改變。

二、基于哈佛分析框架的貴州百靈會計分析

本部分主要對貴州百靈與應收賬款相關的會計政策進行分析，評價企業與應收賬款有關的會計政策的恰當性。通過進行2018年貴州百靈賬齡結構情況和中新藥業賬齡結構情況的分析，發現，貴州百靈在應收賬款的計提比例符合醫藥行業的特性，但是相對來說計提比例偏低一點，可能出現企業高估應收賬款的回款能力的問題。截至2018年12月31日，貴州百靈公司應收賬款賬面余額為人民幣1，736，118，324.17元，壞賬準備為人民幣146，189，563.75元，計提比例為8.42%，本期營業收入增長21.03%，較上年度增長，期初應收賬款壞賬準備計提為8.98%，壞賬計提下降，而營業收入增長，應收賬款收回問題同樣值得關注。

三、基于哈佛分析框架的貴州百靈財務指標分析

（一）償債能力分析

通過貴州百靈、中新藥業、片仔癀及行業平均的流動比率、速動比率等指標分析發現，貴州百靈的流動比率、速動比率略低于行業均值，現金比率大大低于行業均值，排除片仔癀企業短期變現能力較強，貴州百靈閑置資金較少?？梢娰F州百靈資產的變現能力及短期償債能力在同行業中都屬于較弱的水平。貴州百靈資產負債率不高，說明其負債占資產的比值非常小，主要還是通過權益融資。該指標對債權人來說，越高越好，說明債券有保障，但對于決策經營者和股東來說，并非如此，若在償債能力較高的情況下，適度舉債也是經營中的一種策略。

（二）營運能力分析

對比這三家公司和同行業的營運能力數據，分析發現，應收賬款周轉率反映公司的管理效率及周轉情況。貴州百靈的應收賬款周轉率較其他幾個公司來說比較低，且低于行業均值，說明其應收賬款的回收期較長。存貨周轉率是反映企業存貨變現速度。貴州百靈的存貨周轉率最低，表明存貨占用水平高，流動性較差。流動資產周轉率越高說明企業流動資產得到了有效利用，流動資產的變現能力強。貴州百靈的流動資產周轉率比較低，并且略低于行業均值，這說明其流動資產變現能力不強。固定資產周轉率是企業銷售收入與固定資產凈值的比率。貴州百靈的固定資產周轉率較低，說明其固定資產管理也存在一定的問題?？傎Y產周轉率表明企業在整個生產經營過程中，資產是否得到了有效利用。貴州百靈的總資產周轉率雖然不高，但是行業平均水平也不是特別高，這是由于醫藥制造業的研發投入的時間較長，受醫藥制造業的行業特性影響的。

（三）盈利能力分析

對比這三家公司和同行業的盈利能力數據，分析發現，貴州百靈的銷售毛利率比值是且略低于行業平均值，說明企業盈利能力適中，還需加強營業成本管控。對比銷售凈利率，貴州百靈在這三家公司是中等水平，可見盈利狀況有點類似，且均高于行業均值，而總資產凈利率偏低，說明其資產質量不高，需要加強保障股東及債權人的利益的能力。凈資產收益率反映了企業權益資本報酬率的高低情況，貴州百靈指標接近行業均值，所以其資產投入回報能力較強，處于較高的盈利水平。

（四）現金流量分析