讓歷史觀照現實：一段歷史、一本教材與一部電影

陳俊

《做空VS反做空——信息披露維度的觀察》（陳漢文、林勇峰、魯威朝著，北京大學出版社）出版于2018年，然而真正閱讀這本書卻是在2019年。當時知名企業阿里巴巴、安踏和網紅民族企業波司登先后被做空機構狙擊，在看相關報道時頗有些費解之處，通過與作者之一聊起這些事時得知此書，而后拜讀，疑惑得解，大為欣喜。因而寫下這篇書評，以期為后續讀者提供一些借鑒與指引。

讀資本市場相關專業書籍有兩個痛點：第一是理論晦澀、制度冗長，讀時昏昏欲睡，讀后不得要義;第二是遠離實務、難以落地，內容過于凝練抽象，讀來缺乏充實感。這本書采取了理論與案例相結合的形式，難能可貴。全書以理論挈領，開篇章節便以專業的表述及簡練的篇幅闡釋了相關理論，而后迅速轉入制度介紹、案例分析與經驗總結，后三者相互穿插，互相印證，令人覺得理論與制度并沒有那么晦澀，反而在閱讀精彩案例的過程中，要時時自覺翻看對應理論與相關制度，以更好地解讀案例情景。全書讀罷，給人以飽餐一頓之感。

本書不僅適合專業人士閱讀，也適合作為科普或興趣讀物，供相關人士閱讀。本書以信息披露作為核心，對做空中概股的整個歷史進行了較為全面系統的描繪，基于歷史案例分析對整個做空流程與產業進行概括總結，是系統性了解做空問題的一扇窗。對于非專業人士，也無需因缺乏對相關理論和制度的了解而擔憂，大可跳過這兩部分直接進入案例閱讀，相信在讀罷多個精彩案例后，自然會對理論與制度有一定理解。以下是本書的梗概：

第1篇闡釋理論基礎與制度框架，主要介紹了有效市場假說、賣空約束、委托代理理論、信息不對稱理論以及信息商品理論。第2篇介紹做空機制，通過介紹做空的基本模式與交易方式，對不同市場做空機制進行橫縱向對比，并概括了做空的市場效應及治理效應。第3篇解析做空手法，介紹了做空的整個流程，引出嵌入在各個步驟中的產業相關角色，勾勒出整個做空產業鏈，詳盡描述了做空機構各種手法的運用。第4篇立足上市公司視角，闡述被做空方的反擊。具體提出了反做空的策略與步驟，并評價了這些策略與步驟的有效性。第5篇介紹中國情境下的有限做空，以融資融券為例，描述其現狀及影響，進一步借鑒外部市場經驗，探索中國融資融券及其他做空手段的發展方向。第6篇提出本書對于相關者的啟示，以烽火做空中國家居為例，通過提示與探討的方式，得出對監管者、上市公司、投資者以及市場中介的啟示。

這本書像一段歷史。書中有對歷史的回顧：60余起中概股被做空事件，樁樁件件羅列在案;書中有對歷史的重現：引述9個經典案例，對不同行業、不同市場、不同階段的做空事件進行深入分析，生動再現了上市公司與做空機構的博弈;書中有對歷史的總結：通過對做空案件的回顧，提煉出做空的流程，描繪了做空的產業鏈運作。做空事件的發生，影響到了一系列利益相關者的利益，由此我們看到了一夜暴富，也看到了百億市值灰飛煙滅，可謂有人歡笑有人哭泣。為此，書中以史為鑒予以展望，以理論為基礎，搭建起做空的整個制度框架，系統性地提出了對監管者、上市公司、投資者及市場中介的中肯啟示。