論國際金融危機發(fā)生原因及其防范

謝世飛

摘要：如何防范國際金融危機，已成為當前各國政府面臨一個現(xiàn)實難題。金融風險日益集聚是金融危機產(chǎn)生的重要原因，除此之外，還有以下兩方面的原因：一是金融體制本身的脆弱性;二是對沖基金對某一國家發(fā)動的金融攻擊。由金融風險聚集而導致的國際金融危機現(xiàn)行教科書已有系統(tǒng)論述，本文重點討論了后面兩種情況。本文認為只有改變現(xiàn)行的西方金融理論及其相應制度，才能防范金融體制本身的脆弱性導致的金融危機。針對對沖基金對一個國家發(fā)動的金融攻擊引發(fā)的國際金融危機，本文提出了有獨特見解的防范措施。

關(guān)鍵詞：金融危機;對沖基金;脆弱性

一、什么是國際金融危機

一談到金融危機，人們很快就會想到它的破壞性。但真的要來定義它，卻是一件困難的事。金融危機和金融風險密切相關(guān)，我們可以從金融風險的角度來理解金融危機。

什么是金融風險呢？金融風險是指由于股票、債券、外匯、銀行存款等金融資產(chǎn)價格的不利變動而使持有人遭受損失的可能性。金融風險可能是由于金融市場的波動（如利率、匯率、股價或物價水平的波動）導致金融資產(chǎn)的市場價格下降而遭受的損失;或者由于債務(wù)人財務(wù)狀況惡化而導致違約造成的損失;或者是由于金融資產(chǎn)流動性不足而使持有人承受的損失等。

當金融風險日益集中后，受某種特定因素誘發(fā)，導致信用領(lǐng)域支付鏈條中的某個環(huán)節(jié)斷裂，促使人們對某些金融資產(chǎn)失去信心，從而導致整個金融體系的劇烈動蕩，這種動蕩如果超出了社會經(jīng)濟體系的承受能力，就有可能引發(fā)金融危機。

一般來說，金融危機首先在一個國家爆發(fā)。如果金融危機在一個國家爆發(fā)后，通過某種途徑傳導到歐美等主要的發(fā)達國家，進而波及全球金融市場，就叫國際金融危機。1929年爆發(fā)于美國的“大危機”和1997首先爆發(fā)于泰國的亞洲金融危機，就是國際金融危機的典型例證。

二、國際金融危機的分類

以危機的性質(zhì)、內(nèi)容來劃分，國際金融危機可分為貨幣危機、銀行危機、債務(wù)危機和資本市場危機。下面我們通過表1對四類危機進行說明。

大多數(shù)國際金融危機是上述幾種危機的混合體，常常是一種危機的爆發(fā)帶動其他危機的爆發(fā)。

三、國際金融危機發(fā)生的原因

通過前面的講述，我們已經(jīng)知道，金融風險日益集聚是金融危機產(chǎn)生的重要原因。除此之外，還有以下兩方面的原因：

（一）金融體制本身的脆弱性

一場大雨導致一家銀行破產(chǎn)，你相信嗎？在美國歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過這樣的事情。一天，突然下大雨，人們紛紛到附近一家銀行門口躲雨，不一會兒，這家銀行門口就擠滿了人。不明真相的銀行儲戶以為這家銀行出現(xiàn)了擠兌，爭先恐后去把自己的存款取出來。最后，由于羊群效應，這家銀行破產(chǎn)了。一件很小的平常事件，引發(fā)一家銀行破產(chǎn)，這說明什么問題呢？說明銀行體制本身有問題。現(xiàn)代商業(yè)銀行是歐洲早期的金匠銀行家演變而來的，那時的商人把金幣存到金匠銀行家那里，然后憑該銀行家開具的收據(jù)到銀行家在全國（甚至全球）各地的分支機構(gòu)去取金幣，這樣就免去了攜帶沉重金幣的勞苦，還可免受被盜被搶之災。后來，銀行家發(fā)現(xiàn)，他們收到的客戶委托其保管的金幣，雖然每天都有到期和提取，但全部客戶不會在同一時間同時來提取或全部提取，同時每天有源源不斷新存入托管的金幣，這種存取的時間差、金額差與空間差，使得他們倉庫里保存著大量的金幣。他們發(fā)現(xiàn)，只要銀行處于繼續(xù)經(jīng)營狀態(tài)，就無須保持100%的全額準備金來應付客戶的提現(xiàn)，而只須保持其收受金銀的一定百分比就可以應付客戶的提現(xiàn)要求（這就是現(xiàn)在的部分存款準備金制度），超過準備金的部分，銀行就可以把它放貸出去，從而取得利息收入。這種活動，最初都是秘密進行的。

從金匠銀行家的行為我們可以得到兩點啟示：（1）銀行家把客戶委托其保管的金幣放貸出去，不好定義是不是違法行為，但至少是一種不道德的行為，因為這些金幣的所有權(quán)是客戶的，銀行家的放貸行為加大了客戶資金的風險。現(xiàn)代商業(yè)銀行口口聲聲稱自己是最崇尚信譽的企業(yè)。但實際上，從老祖宗開始，它就不講道德。（2）金匠銀行家把客戶的資金放貸出去以后，他的負債實際大于他控制的實物資產(chǎn)。所以，嚴格意義上說，金幣銀行家是在資不抵債的狀況下經(jīng)營，或者說是在破產(chǎn)的狀態(tài)下經(jīng)營的。這就是為什么一場大雨會導致一家銀行破產(chǎn)的原因。

（二）對沖基金對某一國家發(fā)動的金融攻擊

以前，國際金融危機發(fā)生的原因大多是金融風險聚集到一定程度的自然爆發(fā)。但是，由于全球范圍內(nèi)的流動性過剩，現(xiàn)代國際金融危機發(fā)生的誘因大多數(shù)是源于對沖基金對某一國家發(fā)動的金融攻擊，并且這種攻擊是以合法的方式進行的。1997年的亞洲金融危機就是典型例子。

四、國際金融危機的防范

由于金融風險聚集而導致金融危機的防范，很多教科書都有系統(tǒng)的論述，理論也比較成熟，我們就不再討論這個問題了。至于金融體制本身的脆弱性導致的金融危機怎么來防范呢，這是一項大的工程，它關(guān)系到否定整個西方金融制度的問題，在沒有新的金融制度推出之前，是不可能做到。我們只所以要討論這個問題，是為了讓各位能對國際金融危機產(chǎn)生的原因有更深刻的認識。

對沖基金對一個國家發(fā)動的金融攻擊，我們該采取什么防范措施呢？

我們以1997年亞洲金融危機為例來對此進行分析。與傳統(tǒng)國際金融危機相比，1997年的亞洲金融危機最大的特點是什么呢？傳統(tǒng)國際金融危機發(fā)生的主要原因是金融風險的聚集，亞洲金融危機發(fā)生的主要原因是對沖基金的打擊。

1997年亞洲金融危機發(fā)生之前，東亞各國并沒有聚集大量金融風險。在危機之前，各個國家的宏觀經(jīng)濟面是好的。比如韓國、泰國、印尼、馬來西亞等國的經(jīng)濟經(jīng)歷了好幾十年的高成長。在成長過程中，這些國家沒有出現(xiàn)過多的財政赤字，外債負擔也不重，也沒有嚴重的通貨膨脹，同時這些國家還吸引了很多外國私人的直接投資。可以這樣說，傳統(tǒng)國際金融危機發(fā)生前的征兆在1997年亞洲金融危機爆發(fā)之前基本上都沒有出現(xiàn)過。

因此，我們就不能按照以往的思維方式，通過化解金融風險的方式來解決由于對沖基金的打擊所造成的金融危機。像這樣的危機，我們防范的主要對象應該是對沖基金。為了對對沖基金的攻擊進行防范，我們首先得了解對沖基金進行金融攻擊的特點。對東亞各國實施金融打擊的對沖基金的攻擊具有以下特點：

·掌握的資金量非常龐大。比如索羅斯控制的量子基金擁有的資金高達幾千億美元，加上銀行的貸款，其控制的資金可達到幾萬億美元。

·攻擊的目的是摧夸目標國的整個金融系統(tǒng)，從而達到掠奪財富的目標。

·不是幾家基金公司單兵作戰(zhàn)，而是包括大銀行、大媒體等國際機構(gòu)參與的、有計劃、有協(xié)調(diào)、有預謀的系統(tǒng)攻擊。

·波及面廣，造成的后果非常嚴重。危機后的第一年大部分的亞洲國家都陷入嚴重衰退。危機第一年印尼GDP下降了15%，泰國是負的8%，馬來西亞是負的7.5%，韓國經(jīng)濟萎縮了7%。印尼還出現(xiàn)了政局動蕩。

以上特點說明，對沖基金的攻擊行為已經(jīng)對被攻擊國家的國家安全構(gòu)成了威脅。但是，從現(xiàn)有的國際金融法規(guī)、交易規(guī)則和已往的國際慣例，我們還不能認定這種行為是一種違法行為。這是什么世道！對你的財富掠奪一空的人，你還不能認定他是你的敵人，這就是現(xiàn)行的國際金融規(guī)則！到了改變現(xiàn)行規(guī)則的時候了！

在經(jīng)濟全球化的今天，中國的金融業(yè)走向世界已是大勢所趨。但在金融動蕩的年代，中國如何來保障自己的金融安全呢？最主要的是要加入到制定國際金融規(guī)則的行列中去。現(xiàn)行規(guī)則是別人制定的，是為別人服務(wù)的。調(diào)查一下有能力對一個國家發(fā)動金融打擊的對沖基金是哪些國家的，再想想國際金融規(guī)則又是誰制定的，你就會想明白為什么現(xiàn)行國際金融規(guī)則的強盜邏輯能堂而皇之的擺在桌面上。

今天，中國是否可以聯(lián)合一些受到對沖基金攻擊或威脅的國家向國際社會提出，把具備上面這些特點的對沖基金定義為金融恐怖主義者呢？如果這個主張得到國際社會的認可，那么對沖基金就再也不可能堂而皇之對一個國家發(fā)動金融攻擊，并且被攻擊的國家也可以在被攻擊之前對對沖基金采取行動，這是防范對沖基金攻擊最有效措施。

如果對沖基金可以堂而皇之的、以合法的手段對一個國家進行攻擊的游戲規(guī)則不改變，那么，中國就應當謹慎對待資本與金融項目開放的問題，應當堅決抵制金融自由化。

參考文獻：

[1]商務(wù)部編寫組.國際金融.北京：中國商務(wù)出版社，2007.

[2]向松祚.匯率危局.北京：北京大學出版社，2007.