債券收益率持續(xù)下行 發(fā)行量大幅上升

尹昱喬 王雨楠

2020年2月，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）有所下降。歐元區(qū)方面，核心居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）略有回暖，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期回升。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，受疫情影響，CPI同比上漲5.2%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降0.4%，制造業(yè)PMI回落至35.7%，進(jìn)出口總值同比下降9.6%。中國(guó)人民銀行通過(guò)貨幣政策工具操作凈回籠資金3800億元。貨幣市場(chǎng)利率有所下行，債券收益率持續(xù)下行，中債-新綜合指數(shù)繼續(xù)走高。債券市場(chǎng)交易結(jié)算量平穩(wěn)增長(zhǎng)，債券發(fā)行量大幅上升，債券存量保持增長(zhǎng)。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)通脹小幅超預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)緩和

2月，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為27.3萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期和前值;失業(yè)率小幅下降至3.5%，好于市場(chǎng)預(yù)期值和前值（3.6%）。經(jīng)濟(jì)景氣方面，ISM制造業(yè)PMI為50.1%，不及市場(chǎng)預(yù)期值（50.5%）和前值（50.9%）;ISM非制造業(yè)PMI為57.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期值（54.9%）和前值（55.5%）。通脹方面，CPI同比增長(zhǎng)2.5%，預(yù)期值為2.4%，前值為2.3%;核心CPI同比增長(zhǎng)2.3%，預(yù)期值為2.2%，前值為2.3%。本月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，制造業(yè)景氣度略有下降。

在歐元區(qū)，2月調(diào)和CPI同比增長(zhǎng)1.2%，預(yù)期值為1.2%，前值為1.4%;核心CPI同比增長(zhǎng)1.2%，預(yù)期值為1.2%，前值為1.1%。Markit數(shù)據(jù)顯示，2月制造業(yè)PMI終值為49.2%，大幅高于前值（47.9%）;服務(wù)業(yè)PMI終值為52.6%，高于前值（52.5%）;綜合PMI終值為51.6%，前值為51.3%。歐元區(qū)2月核心CPI略有回暖，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，創(chuàng)近一年來(lái)新高，但仍連續(xù)13個(gè)月處于榮枯線之下。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，歐洲經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，但仍有必要長(zhǎng)期維持寬松以應(yīng)對(duì)過(guò)低的通貨膨脹率。

（二）國(guó)內(nèi)物價(jià)上升趨緩，制造業(yè)景氣指數(shù)回落

1.CPI同比漲幅下降

2月，CPI同比上漲5.2%（見(jiàn)圖1）。其中，食品價(jià)格上漲21.9%，非食品價(jià)格上漲0.9%;消費(fèi)品價(jià)格上漲7.9%，服務(wù)價(jià)格上漲0.6%。1—2月平均，CPI比上年同期上漲5.3%。

2月，CPI環(huán)比上漲0.8%。其中，食品價(jià)格上漲4.3%，非食品價(jià)格下降0.2%;消費(fèi)品價(jià)格上漲1.4%，服務(wù)價(jià)格下降0.2%。

編者注：請(qǐng)將藍(lán)色圖例和黃色圖例分別改為“同比增長(zhǎng)”“環(huán)比增長(zhǎng)”。

2.PPI同比下降

2月PPI同比下降0.4%，環(huán)比下降0.5%（見(jiàn)圖2）;工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降0.5%，環(huán)比下降0.3%。1—2月平均，PPI比上年同期下降0.2%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降0.4%。

編者注：請(qǐng)將藍(lán)色圖例和黃色圖例居中，并分別改為“同比增長(zhǎng)”“環(huán)比增長(zhǎng)”。

3.PMI回落

2月受疫情影響，制造業(yè)PMI為35.7%，比上月下降14.3個(gè)百分點(diǎn)。

4.進(jìn)出口貿(mào)易總值同比下降

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，受疫情影響，2020年1—2月我國(guó)進(jìn)出口總值為41237.6億元，同比下降9.6%。其中，出口為20405.8億元，同比下降15.9%;進(jìn)口為20831.7億元，同比下降2.4%。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）2月末，本外幣貸款余額為163.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.7%。其中，人民幣貸款余額為157.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.1%，增速與上月末持平，比上年同期低1.3個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加9057億元，同比多增199億元。月末，本外幣存款余額為202.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%。其中，人民幣存款余額為196.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。2月人民幣存款增加1.02萬(wàn)億元，同比少增2845億元。

（2）2月末，廣義貨幣（M2）余額為203.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個(gè)和0.8個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣（M1）余額為55.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.8%，增速分別比上月末和上年同期高4.8個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣（M0）余額為8.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金5062億元。

6.貨幣政策工具操作情況

2月實(shí)現(xiàn)資金凈回籠3800億元。中國(guó)人民銀行通過(guò)逆回購(gòu)操作投放資金28000億元，通過(guò)中期借貸便利（MLF）投放資金2000億元;通過(guò)逆回購(gòu)到期回收資金33800億元（見(jiàn)表1）。

2月，貨幣市場(chǎng)資金利率有所下行。具體來(lái)看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月下行31BP，至1.6920%;每日平均成交量為15608.56億元，環(huán)比下降34.96%。R07D品種平均利率較上月下行33BP，至2.3691%;每日平均成交量為2424.23億元，環(huán)比增加55.74%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線持續(xù)下行

2月，各券種收益率曲線持續(xù)下行。分券種來(lái)看，國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行21.82BP、27.77BP、35.53BP和37.51BP。

（二）中債-新綜合指數(shù)上漲

2月，中債-新綜合指數(shù)上漲。全月來(lái)看，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的100.9669點(diǎn)上漲至本月末的101.8562點(diǎn)，上漲0.8808%。中債-新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的197.4826點(diǎn)上升至本月末的199.9187點(diǎn)，上漲1.2336%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算情況

2月，全國(guó)債券市場(chǎng)20個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易83.82萬(wàn)億元，同比上漲6.26%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算44.59萬(wàn)億元，同比下降4.24%，占全市場(chǎng)的53.20%;上海清算所結(jié)算18.18萬(wàn)億元，同比上漲4.81%，占全市場(chǎng)的21.69%;上海和深圳交易所成交21.05萬(wàn)億元，同比上漲40.63%，占全市場(chǎng)的25.11%。

2月，中央結(jié)算公司結(jié)算（不含柜臺(tái)）211627筆，同比上漲11.65%;日均結(jié)算量為22297.28億元，同比下降18.61%;日均結(jié)算10581筆，同比下降5.10%。（1）2月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)58146.38億元，環(huán)比減少43681.29億元，環(huán)比下降42.90%，同比下降7.54%。從交易活躍程度看，活躍的機(jī)構(gòu)類型包括證券公司、城市商業(yè)銀行、非法人產(chǎn)品、全國(guó)性商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，交易量分別達(dá)16025.11億元、11995.40億元、10353.94億元、8407.83億元和4819.49億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，全國(guó)性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到1805.90億元、1368.35億元和401.70億元;非法人產(chǎn)品、境外機(jī)構(gòu)和外資銀行為現(xiàn)券的凈買入方，凈買入量分別為2568.96億元、865.82和183.10億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，2月平均換手率為5.04%。其中，較為活躍的券種為政策性銀行債和記賬式國(guó)債，換手率分別為23.56%和8.77%（見(jiàn)表2）。

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來(lái)中國(guó)鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券

（3）2月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為384656.99億元，環(huán)比減少83326.45億元，環(huán)比下降17.81%，同比下降3.35%。買斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為3142.28億元，環(huán)比減少1715.29億元，環(huán)比下降35.31%，同比下降34.77%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

2月，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券數(shù)量為1065只，發(fā)行總量為19369.98億元，同比上漲51.10%。其中，中央結(jié)算公司登記新發(fā)債203只，發(fā)行量為10540.94億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的54.42%;上海清算所登記新發(fā)債584只，發(fā)行量為6692.60億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的34.55%;交易所登記新發(fā)行債券共計(jì)278只，發(fā)行量為2136.44億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的11.03%。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

2月末，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到89.16萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.52%，同比增長(zhǎng)14.55%。其中，中央結(jié)算公司的托管量為65.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.66%，占全市場(chǎng)托管量的73.85%;上海清算所的托管量為12.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.60%，占全市場(chǎng)托管量的13.78%;中國(guó)結(jié)算的托管量為11.03萬(wàn)億元， 同比增長(zhǎng)21.01%，占全市場(chǎng)托管量的12.37%（見(jiàn)表3）。

作者單位：中央結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)部

責(zé)任編輯：劉穎 ?鹿寧寧