基于EVA的企業(yè)業(yè)績評價方法的應(yīng)用

李剛

【摘要】? ?經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）能夠更加準(zhǔn)確地衡量企業(yè)的價值，并且保證實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，從而更加科學(xué)、系統(tǒng)地進(jìn)行企業(yè)業(yè)績評價。文章以保利地產(chǎn)為例，研究探討經(jīng)濟(jì)增加值的業(yè)績評價方法及其在實(shí)際應(yīng)用中的優(yōu)勢與缺陷，并提出解決對策。

【關(guān)鍵詞】? ?企業(yè)價值;經(jīng)濟(jì)增加值;業(yè)績評價

【中圖分類號】? ?F234? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】? ?A? ?【文章編號】? ?1002-5812（2020）03-0072-03

一、EVA的基本原理

（一）EVA的含義

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，是指從稅后凈營業(yè)利潤中扣除股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得，其核心是資本投入是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本時才會為股東創(chuàng)造價值。EVA與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的不同之處在于，EVA是補(bǔ)償了債權(quán)人和股權(quán)人的投資報酬之后的剩余利潤，考慮了占用股權(quán)成本的機(jī)會成本，避免了管理者因忽視股權(quán)資本的有償性而導(dǎo)致的資源濫用與浪費(fèi)。

（二）EVA的計算方法

由于企業(yè)之間的經(jīng)營性質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍不同，基于不同的業(yè)績評價目標(biāo)，用EVA進(jìn)行企業(yè)業(yè)績評價時所做的會計調(diào)整會有所不同，因此對于稅后凈營業(yè)利潤、投入資本的調(diào)整程度也存在一定差異。EVA計算的重點(diǎn)就是對會計利潤和資本成本的會計調(diào)整。一般來說，只需要進(jìn)行5—10 項重要會計事項的調(diào)整即可以滿足企業(yè)的業(yè)績評價。

1.財務(wù)費(fèi)用。主要包括負(fù)債的利息支出以及匯兌損益等。匯兌損益不受企業(yè)控制亦不屬于企業(yè)日常經(jīng)營活動的收益或支出，不能列入企業(yè)業(yè)績考核中。

2.各項準(zhǔn)備金。會計計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備時，損失并沒有發(fā)生，而是將未來可能發(fā)生的損失提前計入損益，從EVA角度看會造成會計利潤和現(xiàn)金流之間的差異，因此要將當(dāng)期發(fā)生的準(zhǔn)備金剔除。

3.研發(fā)費(fèi)用。根據(jù)EVA基本原理，考慮企業(yè)未來發(fā)展，應(yīng)該將研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行資本化，并在預(yù)計使用期限內(nèi)攤銷，而不是直接計入到當(dāng)期損益。

4.在建工程。屬于企業(yè)對未來的投資，投資金額大，而且在當(dāng)期不會帶來經(jīng)濟(jì)收益，若把在建工程金額直接計入到資本成本中會降低EVA指標(biāo)，導(dǎo)致管理者降低投資的積極性。

5.營業(yè)外收支。屬于非經(jīng)常性損益，若將其計入經(jīng)濟(jì)增加值的計算中，不能真實(shí)反映企業(yè)的業(yè)績。所以，在計算稅后凈營業(yè)利潤時將其剔除，并且資本化。

6.遞延所得稅。根據(jù)EVA基本原理，在扣減所得稅額時應(yīng)為實(shí)際繳納的稅額，不應(yīng)考慮未來需要繳納或不需要繳納的稅額。

（三）EVA的計算公式

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的計算公式為：

EVA=NOPAT-TC×WACC

其中，NOPAT為稅后凈營業(yè)利潤，TC為投入資本，WACC為加權(quán)平均資本成本率。

1.稅后凈營業(yè)利潤是指由利潤表中的凈利潤剔除使會計利潤失真的項目后得到的基于股東的利潤額。

稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=營業(yè)利潤+財務(wù)費(fèi)用+各種資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額的增加+遞延所得稅負(fù)債余額的增加-遞延所得稅資產(chǎn)余額的減少-EVA稅收調(diào)整

EVA稅收調(diào)整=利潤表中的所得稅費(fèi)用+稅率×（財務(wù)費(fèi)用+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入-當(dāng)年計提的各項減值準(zhǔn)備）

調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤為在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營所獲得的稅后利潤，也即全部資本的稅后投資收益。

2.投入資本是指管理層為股東創(chuàng)造財富所占用的全部資本，不僅包括債務(wù)資本還包括股權(quán)資本。計算公式為：

投入資本=債務(wù)資本+股權(quán)資本-在建工程凈值

其中，債務(wù)資本為有息負(fù)債，不包括應(yīng)收賬款等無息負(fù)債，其計算公式為：

債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+長期借款+應(yīng)付債券

股權(quán)資本不僅包括普通股東權(quán)益和少數(shù)股東權(quán)益，還包括遞延所得稅貸方余額和各項準(zhǔn)備金的約當(dāng)股權(quán)資本，其計算公式為：

股權(quán)資本總額=普通股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+遞延所得稅貸方余額+各種資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金余額

3.加權(quán)平均資本成本率即股權(quán)資本成本與債務(wù)資本成本按市值加權(quán)的平均資本成本。計算公式為：

WACC=Kd×D/（D+E）×（1-T）+Ke×E/（D+E）

其中，D表示債務(wù)資本市值;E表示股權(quán)資本市值;T表示所得稅稅率;Kd表示債務(wù)資本成本率，取3—5年期中長期銀行貸款基準(zhǔn)利率;Ke表示債務(wù)資本成本率，通常采用資本資產(chǎn)定價模型估算。

二、基于EVA的企業(yè)業(yè)績評價方法的具體應(yīng)用

業(yè)績評價，是指通過建立綜合評價指標(biāo)體系，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計和運(yùn)籌學(xué)的方法，定量分析與定性分析相結(jié)合，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、債務(wù)風(fēng)險以及經(jīng)營增長等經(jīng)營業(yè)績和努力程度等各方面進(jìn)行的綜合評判。主要包括傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)評價方法、基于盈余收益的評價方法、基于EVA的業(yè)績評價方法和融合了非財務(wù)指標(biāo)的平衡計分卡法等。下面以保利地產(chǎn)為例說明基于EVA的企業(yè)業(yè)績評價方法的具體應(yīng)用。

（一）稅后凈經(jīng)營利潤

根據(jù)稅后凈營業(yè)利潤的計算公式，保利地產(chǎn)2011—2015年稅后凈營業(yè)利潤的計算結(jié)果如表1和表2所示。

（二）投入資本

根據(jù)投入資本的計算公式及保利地產(chǎn)的年報資料，保利地產(chǎn)2011—2015年資本總額如表3所示。

（三）加權(quán)資本成本

采用《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中規(guī)定的中央企業(yè)資本成本率，在計算保利地產(chǎn)EVA時采用的資本成本率為5.5%。

由以上數(shù)據(jù)可以計算出保利地產(chǎn)2011—2015年的經(jīng)濟(jì)增加值，計算結(jié)果如表4所示。從表4可以看出，保利地產(chǎn)2011—2015年的EVA均大于零且整體呈上升趨勢，說明保利地產(chǎn)的日常經(jīng)營活動可以為股東創(chuàng)造財富。

三、保利地產(chǎn)的EVA業(yè)績評價

保利地產(chǎn)2011年至2015年EVA值變化如下頁表5所示。可以看出，保利地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)增加值五年來均為正，表明保利地產(chǎn)在能夠滿足股東最低資本報酬率的情況下為公司創(chuàng)造了財富。五年來，體現(xiàn)公司經(jīng)濟(jì)利潤的稅后凈經(jīng)營利潤和反映公司規(guī)模的投入資本也都處于上升趨勢，公司利潤逐年提高，規(guī)模不斷擴(kuò)大，發(fā)展呈良好態(tài)勢。

保利地產(chǎn)的資本成本降低從而經(jīng)濟(jì)增加值增長的原因，一是2015年由于國家調(diào)控政策放寬、公司大力發(fā)展銷售，政策的利好和公司自身銷售的推廣使保利地產(chǎn)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入1 541億元，銷售面積達(dá)1 218萬平方米，分別同比增長12.75%和14.22%。二是保利地產(chǎn)注重調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，從而使資本成本不斷降低。如表6所示，2015年，保利地產(chǎn)投入資本總額為1 032 998.76萬元，較2014年僅上升了4.97%，為五年來最低值。2015年保利地產(chǎn)通過發(fā)行公司債、發(fā)行中期票據(jù)等成本較低的融資方法，降低了公司的整體融資成本。

四、EVA值與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的對比分析

保利地產(chǎn)的凈利潤及經(jīng)濟(jì)增加值變動情況如表7所示。

2011—2015年，保利地產(chǎn)的凈利潤及經(jīng)濟(jì)增加值整體呈上升趨勢，且趨于一致。這說明保利地產(chǎn)的盈利能力良好。盡管在2010年國家對房地產(chǎn)行業(yè)施行了一系列調(diào)控措施，但保利地產(chǎn)仍能準(zhǔn)確把握市場脈搏、堅持自身開發(fā)策略，營業(yè)收入5年來增長近3倍。這主要是因為經(jīng)濟(jì)增加值的計算受稅后經(jīng)營利潤的重要影響，而稅后經(jīng)營利潤可以由凈利潤調(diào)整得出。所以對于保利地產(chǎn)的業(yè)績評價，EVA和財務(wù)指標(biāo)評價體系具有一定的趨同性。

2013年保利地產(chǎn)的凈利潤呈上升態(tài)勢而經(jīng)濟(jì)增加值卻有所下降。造成凈利潤與經(jīng)濟(jì)增加值反向變化的原因主要是根據(jù)會計準(zhǔn)則計算的凈利潤沒有考慮到企業(yè)股東的機(jī)會成本。2013年，保利地產(chǎn)的權(quán)益資本成本由2012年的5 503 276.89萬元增長到6 940 070.72萬元，提高了26個百分點(diǎn)，沒有考慮到權(quán)益資本的成本其實(shí)會使會計利潤虛高，所以凈利潤呈上升趨勢，而EVA則下降。

可見，根據(jù)會計準(zhǔn)則計算的利潤由于沒有考慮到風(fēng)險約束的最低回報率，不能真實(shí)地反映企業(yè)的借貸成本，會高估企業(yè)利潤，與企業(yè)真實(shí)的盈利水平有一定的偏差，造成信息的使用者決策失誤。而考慮到股權(quán)機(jī)會成本的EVA業(yè)績評價，剔除了會計失真的影響，進(jìn)行了一系列的會計調(diào)整，重新定義了企業(yè)業(yè)績，因此能更加真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，在一定程度上解決了傳統(tǒng)財務(wù)評價體系的不足，避免了企業(yè)管理者通過操縱盈余進(jìn)而影響紅利支付的行為。

四、結(jié)論

通過對保利地產(chǎn)的案例分析可以看出，基于EVA的業(yè)績評價相較于傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)可以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)真實(shí)的營業(yè)能力，EVA可以真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，綜合考慮到股權(quán)資本占用的機(jī)會成本，更加準(zhǔn)確地評價企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。

但是，EVA業(yè)績評價體系也存在一定的問題，需要耗費(fèi)大量的人力、物力進(jìn)行項目調(diào)整、數(shù)據(jù)選擇計算，因此，需考慮成本效益原則，盡量將成本降到最低，滿足計算數(shù)據(jù)的要求。EVA的評價體系是基于企業(yè)披露的信息，企業(yè)信息披露質(zhì)量的高低決定著評價體系的有效性，如果信息不真實(shí)，導(dǎo)致企業(yè)做出錯誤的決策，會減損企業(yè)價值。為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視信息披露的質(zhì)量，同時加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管。

對于企業(yè)日常管理業(yè)績的評價不能僅僅依靠經(jīng)濟(jì)增加值這一個指標(biāo)，應(yīng)結(jié)合傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合評價，將杜邦分析法、EVA業(yè)績評價方法、平衡計分卡等相結(jié)合，積極探索出適合我國會計準(zhǔn)則和市場的業(yè)績評價體系。

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