聚焦兩條配置主線

李立峰

建議適當收縮戰線，聚焦在兩條確定性的配置主線上。一條主線是 “新基建”，一條是受益于貨幣寬松周期的地產行業等。

受到新冠肺炎疫情的快速蔓延等影響，市場恐慌情緒有所上升，全球金融市場中大多數資產均遭遇不同程度的拋售。大宗商品如黃金等避險資產價格不升反跌，主要歸因于市場流動性告急。而受全球金融市場巨幅震蕩的沖擊，全球上演了救市總動員。疫情對全球經濟會造成較大沖擊，后續建議投資者密切關注歐美疫情的發展。

國內決策部門再次傳遞“托底經濟，而非強刺激經濟”的信號;依靠激發市場主體活力的改革來渡過短期難關，強調“擴大有效需求”。

在3月4日召開的中央政治局會議上，會議強調了要把復工復產與擴大內需結合起來，把被抑制、被凍結的消費釋放出來，要加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。3月10日召開的國務院常務會議上，明確表示“只要今年就業穩住了，經濟增速高一點低一點都沒什么了不起的”。“當前資金鏈最緊張的是中小微企業，要加快出臺措施，通過產業鏈核心企業融資，降低中小微企業融資成本。”在促消費方面，為了進一步改善消費環境，發揮消費基礎性作用，部分城市打出促進消費“組合拳”，如近期南京、寧波等地發放消費券。

疫情沖擊以來，貨幣寬松周期延續，降準先行，后續MLF利率下調可期。

為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，央行決定于2020年3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5百分點至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。此次定向降準在時間和幅度上符合市場預期。此次定向降準共釋放長期資金5500億元，貨幣環境寬松。其中對達到普惠金融定向降準考核標準的銀行定向降準0.5-1個百分點，釋放長期資金4000億元;對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，釋放長期資金1500億元。

2月3日以來，中國央行連續兩天投放1.7萬億元資金，設立8000億元專項再貸款，先后下調逆回購、MLF操作利率，均是疫情沖擊下貨幣寬松周期的延續，預計短期內將再度下調MLF利率，從某種程度上可以緩解市場過于悲觀的情緒。

富時羅素如期將A股納入比例由15%提升至25%，于3月20日收盤后正式生效。按照富時羅素此前方案，A股納入富時羅素第一階段共分三步來完成25%比例的納入，2019年6月和9月已完成前兩步，A股納入比例分別為5%、15%。3月20日收盤后，A股納入比例將提升至25%，完成第一階段納入。根據富時羅素此前公告的數據，A股完成第一階段的三步納入后，在FTSE Emerging Index權重將達到5.5%。按照三步納入進度分為20%、40%、40%，則第三步帶來的被動增量資金約280億元人民幣。

新冠肺炎疫情沖擊全球資本市場，A股市場也很難“獨善其身”，市場風險偏好出現回落。事實上，A股的籌碼開始出現松動，滬深兩市成交量由前期的1.4萬億元回落至當前的9000億元左右規模，滬深兩市融資規模亦回落了近百億元規模。總的來講，我們傾向于A股受到短期海外風險沖擊后，其信心的恢復需要時間，接下來A股市場運行更多的以結構性行情為主要特征。另外，A股將逐步進入季報期，對個股業績的“去偽存真”亦成為影響市場風險偏好的重要因素;中長期我們對A股仍持積極樂觀的觀點。

行業配置上，建議投資者適當收縮戰線，聚焦在兩條確定性的配置主線上。一條主線是受益于“擴內需”中政策明確支持，且能夠見到投下來金額的“新基建”，主要集中在5G及5G上下游產業鏈、工業互聯網、醫療設備、電網、軍工等行業;再則，受益于貨幣寬松周期的地產行業等。