QDII：當美股熔斷時

易強

3月16日，美股再次熔斷，道瓊斯工業指數、納斯達克指數及標普500指數分別以12.93%、12.32%和11.98%的跌幅收盤。至此，自3月9日至3月16日，在6個交易日之內，美股3次熔斷（前兩次發生在3月9日和3月12日），史無前例。

根據Wind資訊，截至3月16日，在美國三大證券交易所即紐約證券交易所、納斯達克及美國證券交易所上市的股票總市值為339796億美元，已較年初縮水132033億美元，縮水幅度達到27.98%。

與此同時，道瓊斯工業指數、納斯達克指數及標普500指數的市盈率（TTM）則分別由年初的22.20倍、34.10倍、24.29倍，降至3月16日的16.73倍、26.60倍、16.70倍，市凈率（LF）分別由4.95倍、4.91倍、3.56倍降至3.70倍、3.59倍、2.57倍，股息率則分別由年初的2.11%、0.98%、1.77%升至2.79%、1.39%、2.45%。

于是，面對股價的暴跌、因新冠疫情擴散而來的各種不確定性，以及市場整體估值水平的下降、疫情最終一定會被遏制的確定性，投資者需要在風險與機會中做出選擇。

國內QDII基金持有者做出的選擇是——抄底。Wind資訊顯示，上述3次熔斷的當日，QDII基金的份額都有所增加。不過，因為謹慎心態仍存，再加上外匯額度的限制，QDII基金持有人抄底的力度不算大。

至于如果放開外匯額度的限制，QDII基金持有人會否加大抄底力度，則是一個值得探討的問題，這個問題的另一面是坊間有關“A股是否存在獨立行情”的爭論。而從北上資金的進出來看，問題的答案可能并不簡單。

根據Wind資訊，自3月9日（美股首次熔斷）至3月17日，在7個交易日內，有6個交易日北上資金呈流出狀態，期間合計流出598.40億元，其中滬港通流出372.70億元，深港通流出225.70億元。

與此同時，盡管美國市場似乎存在巨大風險，且美聯儲在3月16日降息至零并重啟量化寬松，美元中間價（USDCNY）不降反升，由3月9日的6.9260元漲至3月17日的7.0094元，上漲1.20%。而且，3月17日，即美聯儲降息次日，美元中間價還上漲了0.11%。

浮虧138億元

根據Wind資訊，截至3月17日，QDII基金共計155只，份額規模合計865.52億份，其中權益類規模699.92億份，占比80.87%。在109只權益類QDII基金中，可以投資美國股市的有65只，份額規模合計365.32億份。

先看看權益類QDII基金近期收益情況。

截至3月17日，在109只權益類QDII基金中，成立時間在2019年6月30日之前的有103只。在該103只基金中，2020年以來復權單位凈值增長率（以下簡稱收益率）為正數的只有2只，低于-20%的有34只，低于-30%的有11只，低于-40%的有4只。

值得一提的是，收益率低于-40%的4只基金，即華寶標普油氣（162411.OF）、廣發道瓊斯美國石油（162719.OF）、華安標普全球石油（160416.OF）及諾安油氣能源（163208.OF），都是投向油氣類資產，前3只為指數基金，分別跟蹤標普石油天然氣上游股票指數、道瓊斯美國石油開發與生產指數及標普全球石油指數，后者則以標普500能源行業指數為業績比較基準。

因疫情影響需求，繼而引發石油價格戰，上述4大油氣指數2020年以來（截至3月17日）已分別下跌63.94%、62.53%、52.07%和54.01%。

若以年初的基金資產凈值（合計702.55億元）為基數（即假設份額規模不變），則截至3月17日，上述103只權益類QDII基金2020年以來合計已浮虧138.23億元，投資收益率為-19.68%。

這些浮虧主要發生在3月。根據Wind資訊，上述103只權益類基金在3月份（截至3月17日）合計浮虧104.03億元，占到總浮虧金額的75.26%。

比較起來，主要投向中國香港股市的QDII基金，同期收益率要稍稍領先于投向美國及歐洲股市的同類基金。截至3月17日，恒生指數2020年以來跌幅為17.47%，同期道瓊斯工業指數、納斯達克指數、標普500指數、英國富時100指數、日經225指數分別為25.58%、18.25%、21.72%、29.80%和28.09%。

至于港股領先的局面能否持續，則未有定論。

抄底是對是錯

從數據上看，QDII基金持有人似乎將股市的暴跌視為抄底的機會。

根據Wind資訊，截至3月17日，權益類QDII基金份額規模合計699.92億份，較年初增加78.92億份。

除卻2020年成立的2只基金，2020年以來份額規模增幅較大的5只QDII基金是廣發納斯達克100ETF（159941.OF）、華夏野村日經225ETF（513520.OF）、華安德國30（DAX）ETF（513030.OF）、華安三菱日聯日經225ETF（513880.OF）和易方達中證海外互聯ETF（513050.OF），增幅分別為915.74%、465.68%、113.31%、108.49%和90%。

從時間上看，在美股3次熔斷的當日（3月9日、12日及16日）及次日，都有出現QDII基金份額增長的現象。

例如，3月9日，有6只QDII基金份額規模有所增長，其中華安三菱日聯日經225ETF份額規模增長了10%;3月10日，有10只QDII基金份額規模有所增長，其中華夏野村日經225ETF增長了13.10%。3月12日，有7只QDII基金份額規模有所增長，華夏野村日經225ETF又增長了11.92%。3月16日，有11只QDII基金份額規模有所增長，其中華安德國30（DAX）ETF增長了14.42%。