上市公司盈余管理動機分析

(杭州電子科技大學 浙江 杭州 310018)

一、資本市場動機

(一)股票發行動機

1.首次公開發行。在首次公開發行股票之前，企業的市場價值尚未確定，投資者也缺乏對企業的了解，企業對外的財務報表成為了投資者判斷公司價值與可投資性的主要參考依據。所以，為了能提高股票發行價格，獲得更多資金，公司存在著利用盈余管理來調高企業會計盈余從而提高股票發行價格的動機。

2.配股及公開增發股票。由于我國的資本市場的起步較晚，體制機制還不特別成熟，為了保證資本市場的平穩運行，監管部門對申請配股與公開增發來進行股權再融資的上市公司均設置了一定的盈利指標。因此，我國上市公司或為了能夠獲得配股以及公開增發的資格，或能夠在資本市場上籌集到越來越多利于企業未來經濟發展的活動資金，均存在向上進行盈余管理操作的動機。周瑞(2015)通過上市公司公司數據實證分析得出結論：具有下一年進行配股目標的公司的盈余管理的程度比無這一目標公司的盈余管理的程度要高，故說明，配股這一動機對公司的盈余管理的程度有加強的作用。

3.定向增發股票。張衛東(2010)通過對中國上市公司定向增發新股的數據進行了實證研究，得出中國上市公司定向增發新股前一年存在盈余管理的動機。當上市公司向其控股股東及其子公司定向增發新股收購控股股東及其子公司的資產時，進行負的盈余管理；當向其他機構投資者定向增發新股募集資金時，進行正的盈余管理，這說明上市公司在定向增發新股前有通過選擇盈余管理的方式來進行利益輸送的動機。

(二)企業并購動機

李培根、李海波(2010)提出企業為了降低收購成本，管理層有動機通過盈余管理調減報告盈利并進而打壓股票價格。

(三)維持上市資格動機

按照我國《證券法》規定，當一家上市公司經審計連續兩個會計年度虧損或最近一個會計年度每股凈資產低于股票面值時，公司股票交易就會被特別處理(ST)，連續三年虧損，將被直接退市并停止股票交易。所以這類上市公司為了避免被退市，便會通過盈余管理來調整利潤。另外，部分上市公司若預期未來業績難以達到要求，便將本期利潤降低，遞延至下一年度，使利潤平滑化。

二、契約動機

(一)債務契約

債務契約理論認為企業在舉借外債時，債權人為了讓債務人能到期按時足額償還借款，會對舉債企業提出限制性條款，這些條款會對債務人的凈利潤、資產報酬率以及凈資產收益率等一些具體指標提出具體的要求。債權人會對債務人的經營業績提出最低標準或者對其投資及再融資活動進行限制，之后債權人會對債務人契約的履行情況進行考察，并以會計數據為考察重點。如果債務人未能按協議規定履行契約，債權方可能提前收回資金或停止再提供借款，這使借款企業面臨巨大的壓力。劉晶新、吳涵(2016)提出債務融資具有一定的抵稅效應，且不會分散企業的控制權，是企業籌資的首要選擇。銀行作為債權人會對企業的一些財務指標如資產負債率、利息保障倍數等作出要求，一些企業為了避免違反已有的債務契約，有動機對盈余進行管理。

(二)管理者報酬契約

所有權與經營權相分離是當代企業的一大特色，公司股東與管理者間實質上是一種委托與受托關系，通常情況下公司股東與高管簽訂的契約條款中會約定股票認購、業績百分比等獎勵方式，使企業經營業績直接或間接影響管理層的報酬水平。管理者報酬契約是股東與公司高層管理者之間簽訂的關于高層管理者權利和義務的契約，是解決委托代理問題的重要公司治理機制。劉曉霞(2011)通過構建模型分析得出與公司業績相關聯的報酬激勵能夠引發管理者的盈余管理動機。若要實現報酬的激勵作用，就必須將管理者的報酬與公司的業績相關聯，而這種關聯性也同時導致了管理者進行盈余管理的動機。

三、避稅動機

逃避稅收也是目前已經上市的企業對會計收益信息實施控制的一個動機。節稅可以減少上市企業的經營活動資金流出，從而使企業的流動資金更加充足，這明顯有助于提升企業未來的盈利能力，使企業的財務狀況更加樂觀。因而，上市公司的管理當局會利用會計準則賦予的靈活性選擇有利的會計政策調減公司當期利潤，使得納稅延遲或減少。而且目前我國的稅法改革還在逐步推進，在改革過程中尚有不完善之處，加之大量稅收優惠政策的出臺，這也為上市公司的盈余管理提供了較大的可操作性。高建軍(2018)分別對中小企業板上市公司與創業板上市公司進行實證研究，研究表明中小企業板盈余管理程度大于創業板上市公司，創業板上市公司所得稅稅負大于中小企業板上市公司。姜小白(2017)發現所得稅改革后，所得稅稅率下降的上市公司有向下盈余管理的動機，所得稅稅率上升的上市公司有向上盈余管理的動機，所得稅稅率不變的上市公司盈余管理的動機不明顯；另外，所得稅改革后，上市公司所得稅稅負越高，向下盈余管理動機越明顯。

四、監管動機

監管部門對上市公司的硬性要求會引發管理層對財務報表的操縱。上市公司最常采用的是平滑利潤方式，在盈利年度通過盈余管理減少盈利，在虧損年度將以前未確認的盈利予以確認減少虧損額。上市公司通常會受到市場的密切關注，尤其是在政府和市場嚴格監管中巨額盈利或者虧損的ST 企業。因此，盈利水平較高的企業為了降低政府和市場對其的關注度，在不降低企業實際盈余水平的條件下通過平滑利潤的方式來降低當期利潤盈余，從而達到節稅目的以降低成本，也可以在以后期間實際發生虧損時降低本期實際產生虧損的程度。肖成民、呂長江(2011)通過考察第四季度引起的盈余相關指標分布變化，比較分析了上市公司針對退市監管和再融資監管采取的盈余管理行為。實證結果表明，相對于基于“相對指標”的再融資監管，上市公司規避基于“絕對指標”退市監管更容易提前操作；相對于“收益性”的再融資監管，上市公司規避“損失性”退市監管的動機更強。