深化中小銀行不良信貸資產證券化的路徑研究

張令薈　王引　王玥

摘要：不良資產證券化于2016年重啟試點發展至今，在本輪重啟中，中小銀行作為發行主體積極探索并推進不良資產證券化業務。文章基于中小銀行不良資產證券化發展現狀與問題，研究分析中小銀行推進不良資產證券化的瓶頸與障礙，最后給出路徑建議。

關鍵詞：不良信貸資產;證券化;路徑;中小銀行

一、對我國中小銀行不良資產證券化實踐的回顧

（一）產品發行情況

截至2018年年末，商業銀行累計發行不良資產證券化產品34單，其中14單為10家中小銀行發行，包括招商銀行、杭州銀行、華夏銀行等。橫向來看，中小銀行不良信貸資產證券化產品發行規模相較于大銀行仍非常少。

（二）單筆發行金額情況

縱向來看，不良資產證券化產品的發行單數逐年上升，2018年銀行間市場共發行34單不良ABS，較2017年增加近一半。但中小銀行不良資產證券化產品單筆發行金額相對較小，主要集中在0～5億元，且年度平均單筆發行金額有逐步縮小態勢。

（三）產品質量情況

損失類不良貸款占比不斷增加，且不良資產證券化產品的發行利率與AAA級中期票據相比，利差越來越大，可知，市場對于入池不良資產質量下降定價方面已經有所反映。

二、當前中小銀行不良資產證券化存在的問題

（一）投資主體相對單一

目前，我國不良信貸資產證券化市場的參與主體仍集中于銀行同業，不同類型投資主體參與度低，投資主體的單一性和風險未能有效分散，限制了中小銀行擴大不良信貸資產證券化的規模。

（二）現有AMC產品開發能力弱

由于不良資產證券化產品開發和發行的綜合成本較高，而中小銀行規模有限，人才也匱乏，導致中小銀行開發AMC產品的積極性并不高，在研發上投入也并不高。

（三）基礎資產質量不高

中小銀行可入池的不良信貸基礎資產品種單一，產品設計難以多樣化，風險也難以分散。且城商行和農商行信貸的服務對象主要是中小微企業和“三農客戶群體”，這兩類客戶群體的主要特點是經營風險小，抵御風險能力弱。此外，中小銀行大多有地區經濟效應影響，經營范圍局限。

（四）不良資產的定價缺乏科學、理性的方法和機制

從可入池資產角度來看，由于目前尚未形成健全完善的針對中小微企業和“三農”貸款的信用評級，往往因為小微企業在財務制度和審計報表等方面的不完善而導致信用評級較低，使評定結果失真。

（五）不良資產證券化市場的規模和流動性有待提升

建立不良信貸資產證券化定價機制需要一些中介機構參與，其過程中會產生發行成本，根據規模效應，當發行規模增大到一定程度時，成本會降低。但中小銀行發行規模一般較小，發行成本自然也較高。另外，由于參與主體較少且單一，流動性欠缺。

三、中小銀行不良資產證券化的瓶頸與難點

不良資產證券化的過程一般有四階段：首先，發起人把銀行不良貸款按照指定方法和形式進行打包組合，構建一個資產池。然后，真實出售給SPV（特定目的信托），完成信用增級。繼而，評級機構對該證券進行評級。最后，由SPV再指定證券公司發行債權擔保證券，并向投資者支付證券的本金和利息。

從發行過程來看，與一般資產證券化產品相比，中小銀行不良資產證券化的瓶頸和難點在于兩方面：入池基礎資產擇取和信用評級與信用增級。

（一）入池基礎資產擇取

由于不良資產證券化的基礎資產為不良資產，其回收時間和收益不確定、抵押物不確定等因素決定了合適擇取入池基礎資產的重要性。近期，入池基礎資產質量下降，對于中小銀行而言，產品發行利差走闊，市場預期下跌，會降低中小銀行發行不良資產證券化產品的積極性，同時發行成本也在上升。所以，選擇合適的入池基礎資產是必要的。目前雖有央行設置的一套有關入池基礎資產嚴格要求，但并不適合中小銀行，中小銀行不同于大銀行，其很難滿足那套要求，選擇的基礎資產也就非常局限。所以，亟需一套專門適用于中小銀行入池基礎資產的擇取標準。

（二）信用評級與信用增級制度

中小銀行推行不良信貸資產證券化的進程中，當前不健全的信用評級制度是一大瓶頸。信用評級的結果會嚴重影響投資者做出的決策，而目前專門服務于中小銀行的不良信貸資產評級機構較為缺乏，且組織形式不夠完善。所以目前不良信貸證券化市場在信用評級這一方面存在著極大的空缺，完善信用評級制度，對于中小銀行發展不良資產證券化業務有著深遠意義。

特別就中小銀行而言，國內開展不良資產證券化業務可供參考的經驗非常少。若沒有完善的信用評級和信用增級制度，在沒有合理的參考數據的情況下，中小銀行很難正常開展不良信貸資產證券化業務。

四、深化中小銀行不良資產證券化的路徑與措施

（一）積極引入和培育不良資產證券化的投資主體

除了不良信貸資產證券化產品的發行市場（一級市場）不斷得到完善外，二級市場作為價格發現的市場同樣也需同步發展。目前，在不良資產證券化市場上，表現較為活躍的大多在銀行間市場，投資主體參與單一。所以，中小銀行應積極尋找除銀行以外的金融機構，鼓勵如券商、保險、基金公司等非銀行金融機構參與不良資產證券化業務的進程中。多元化的投資者，不僅能提高不良信貸資產證券化市場的流動性，也可以有效分散不良資產帶來的風險。

（二）強化證券化產品的開發能力

在不良資產證券化產品開發上，中小銀行資金、能力有限，應積極尋求與各大銀行、券商、專業中介機構合作，共同開發不良信貸證券化產品。合作開發有助于很大程度上實現信息共享、互利共贏，降低中小銀行的研發成本。

（三）激勵開發多樣化的有針對性和市場前景的特色產品

在產品設計原則上，應以符合當前市場前景的有針對性的特色產品為主，從而吸引投資者。同時，做好信息披露工作，增加投資者可獲得的信息量，使其做出合理的判斷與決策。

（四）建立和健全科學合理的定價機制

在基礎不良信貸資產的評級上，中小銀行應積極加強與信用評級機構之間的溝通，將現行嚴格的信用評級制度改善，依據中小銀行經營特點，建立適合中小銀行的信用評級體系。通過研發適合中小銀行不良信貸資產證券化的定價模型，不斷累積交易數據，通過歷史信息與資料，建立能有效真實反映產品的定價機制，完成模型——數據——機制的跨越。

（五）重視對投資主體財稅等方面的傾斜和扶持

中小銀行不良資產證券化業務的發展離不開政府的支持。政府應加以政策指引，在財稅等方面對中小銀行施以傾斜和扶持。從當前實際情況來看，我國不良信貸資產支持類的立法發展較慢，且監管體系仍不完善，針對于中小銀行，政府要制定可以有效扶持中小銀行發展不良信貸資產證券化業務的相關政策法規，為中小銀行提供較為寬松的制度環境，促進更多的中小銀行參與其中。

（六）重視和加強不良資產證券化人才培育

中小銀行目前所進行的不良資產證券化試點業務，是國內還未有成功先例的一項考驗著各方面要求的業務。對于一項的業務的成功，人才這個因素不可或缺。中小銀行應積極引進人才，培育人才，發展人才，提供較為充足的培育與研發經費，并建立專業的人才培養機制。人才是第一資源，不良資產證券化產品設計、開發、發行離不開人才這一重要要素。從供給側角度來看，應加強對專業對口的人才進行針對性培訓。

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*本文系2018年嘉興學院重點SRT立項資助課題。

（作者單位：嘉興學院商學院）