企業并購類型及績效研究

賀珊　楊超

摘要：隨著當今時代的迅猛發展，市場競爭環境愈發復雜與激烈。越來越多的企業家意識到并購可以幫助企業在行業內占有一席之地。但是不同的并購類型又會給企業的績效帶來怎樣的改變？文章采用案例分析的方法對并購類型展開研究，對企業擴大產業規模，提升市場占有份額，擴大經營版圖具有理論意義和實踐意義。

關鍵詞：并購類型;并購績效;行業競爭

一、研究背景

現如今，市場競爭環境愈發復雜與激烈。越來越多的企業家清楚的意識到，單一鏈條的小企業無論如何也無法滿足大眾越來越高的技術需求，更不可能在瞬息萬變的環境中站穩腳跟。因此，近幾年并購交易數量爆發式增長。很多企業家采取了不同的并購方式來擴大產業規模，擁有核心技術，使企業在行業競爭中占有一席之地。

二、企業并購概述

（一）企業并購的含義

企業并購包括兼并和收購兩層含義，兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統稱M&A，在我國稱為并購，即企業之間的兼并與收購行為。

（二）企業并購的類型

1. 橫向并購

當企業以提高市場占有率為目的兼并或收購與本企業初始經營業務相同或相似類型的企業時，則稱之為橫向并購。橫向并購有助于企業在最短的時間內讓自己的生產規模迅速擴張，以便在更大程度上實現分工協作的專業化，項目分配的合理化。從而極大的降低產品成本，在同期同行業的競爭中增大市場份額進而擴大市場權利，提高自己的市場競爭力。但橫向并購也會造成一些弊端，首先在整個市場競爭中，并購規模太大會造成行業壟斷，市場份額過于集中，在一定程度上不利于社會經濟的發展。其次，當企業通過并購手段獲得優質資源、核心技術時，員工往往會喪失原有的積極性，表現出自滿的心理，從而使企業創新研發速度變緩，偏離并購初衷。

2. 縱向并購

縱向并購是指經營業務與本企業初始業務不同，但兩者前后的生產鏈條相互銜接、密切相關。縱向并購的企業不是彼此之間相互競爭的關系，而是商業一條龍的供需關系，這樣一來就使得企業的市場交易行為內部一體化，大幅度的降低了機會成本，節約了各項交易費用。同時商業鏈條的一體化也有助于使行業快速進入壁壘，使生產高效進行，確保各種材料和零部件供應的及時性。很多企業通過縱向并購的方式，將商業鏈條徹底壟斷，全行業一條龍，免去了中間商賺差價的繁瑣的過程。但企業的縱向并購也存在一定的弊端，商業一條龍的模式使得外部市場環境對企業的生存發展有較大的影響，容易導致重復建設，提高企業的經營成本。

3. 混合并購

混合并購是指一個企業對那些與自己初始生產的產品既不相同，又沒有縱向聯系的企業的一種并購行為。這種企業往往是意圖開辟一個新的經營領域，而去對其他行業進行投資，實現多元化經營戰略，追求組合效應，以獲得更廣闊的市場空間。但它也存在諸多弊端，隨著企業規模的擴大，經營領域的擴張，混合并購會使有關管理人員的精力被分散，很容易造成企業的管理不善，資源閑置和浪費。因此，混合并購在某種情況上來說并不一定能夠讓企業在短時間內提高經營績效，甚至相反，由于資源的整合還很可能讓公司的并購績效有所降低。

4. 相關并購與非相關并購

橫向并購與縱向并購屬于相關并購，混合并購屬于非相關并購。不論哪種方式，都是為了擴大產業規模，提高自己的市場競爭力。但它們在具體實行，以及所要達到的目的等方面又有所不同。

三、并購類型與績效的關系

不論是相關并購還是非相關并購，都是企業通過并購這一手段，擴大產業規模，提高市場競爭力，從而使銷售收益最大化，提升企業生命活力，企業并購有利于促進行業的新陳代謝，提高企業的持續動力。

但它們在具體實行，以及所要達到的目的等方面又有所不同。因此企業在選擇并購類型時要明確并購目的，充分考慮資金營運情況與風險承擔能力。不同并購類型的企業所需承擔的風險不等，帶來的績效也有一定差距。橫向并購所需資金較少，企業承擔的風險較小，經營起來相對比較容易。縱向并購雖然也是相關并購，但相比橫向并購，需要較大的資金支持，企業承擔的風險也隨之增加。總體來講，縱向并購可以提供“一條龍”式的產品服務。除了擴大市場份額外，也會減少產品成本。混合并購是跨行業的并購方式。這時，企業將會面臨更大的風險。但相對而言，企業混合并購一旦成功就會為企業帶來更大的績效。不同的并購類型之間既相互聯系又存在差異，縱觀整個市場，大部分企業都是依靠并購這一方式發展壯大的。

四、企業并購類型與績效的案例分析

隨著市場經濟的不斷發展，越來越多的企業開始認識到企業并購所帶來的經濟效益，技術效益不容小覷，尤其是在1997年之后，企業并購迅速興起，甚至到了如火如荼的地步。近幾年來，交易數量和交易金額都快速增加，很多企業都選擇通過并購這一手段來使自己發展壯大，提升其未來績效。據Zdatabase中的大數據統計，從2017年9月至2017年11月，短短兩個月時間里，在全球范圍內發生的其中35個項目，其交易總額就已超過15億美元。企業并購成了企業迅速提升自身實力的法寶。那么企業的并購類型是否會對企業并購后的經營績效產生影響以及產生怎樣的影響，下面將結合幾個案例具體分析。

（一）橫向并購案例分析

1. 陌陌收購探探

陌陌是國內目前最大的陌生人移動社交工具，雖然已經得到了大家廣泛了解與認可，但它以男性用戶為中心，在客戶群體上還存在很大的空缺。而探探剛好可以彌補陌陌的不足。它成立僅三年，卻取得了不小的成就。并且恰與陌陌相反，探探是以女性用戶為中心的。這一并購行為不僅滿足了商家的利益，更滿足了眾多網友的需求。

此次陌陌收購探探的行為屬于橫行并購，因為二者同樣作為陌生人的在線社交工具，屬于同一行業。如果收購成功可以大面積地擴大市場份額，提高市場占有率。陌陌則巧妙地抓住了這次機會，成功地鞏固了自己在網絡平臺社交圈行業巨頭的地位。

據獵豹大數據顯示，探探的女性用戶達到了39.8%，同比之下，陌陌僅占30.3%，收購探探，讓陌生人社交軟件工具的兩大巨頭結合在一起，使資源實現共享，更加完善了社交產品的體驗。據了解，陌陌在收購探探之后股價持續上漲，因此此次并購在一定程度上提高了陌陌的績效。

陌陌在并購之前還遇到了一個小問題，盡管收入與利潤比較可觀，但股東價值卻一直沒有得到體現，核心原因就是用戶增長遭到了瓶頸。收購探探之后，使用陌陌的月活用戶較之前增長約50%，創造歷史最佳。

由此可見，陌陌此次并購探探，并保留其經營模式，可以幫助陌陌不斷擴大營業平臺，并使其有更多的精力解決其娛樂性缺乏的問題不斷的完善自己，實現共贏。

2. 陌陌收購探探理由分析

（1）全方位覆蓋市場

此次橫向并購解決了陌陌用戶群體單一，社交產品線單調這一問題，以最快最有效的方式打開了女性用戶的市場，滿足了不同年齡，不同性別用戶的需求，未來陌陌的產品鏈條將不再單一。

（2）擴大市場份額

陌陌和探探屬于陌生人社交工具中最大的兩家。雖然沒有實現市場的徹底壟斷，但也通過這種方式擴大了企業規模，提高市場權利，使企業在行業中具有話語權，進而提高企業的市場競爭力。

（3）平臺效應更顯著

眾所周知，陌陌是一個社交平臺，很多人都抱著“跟別人有話題，不被時代淘汰”的心理，別人用，我也用;什么用戶量最多，我就用什么。而陌陌收購探探這一舉動極大的擴大了用戶量，也是平臺效應更顯著的體現。

（二）縱向并購案例分析

1. 阿里收購餓了么

從行業上看，阿里和餓了么同屬于網絡行業，但兩者的業務重點卻截然不同。阿里側重于電子商務，而餓了么則主打網上訂餐，二者不相同，卻有著縱向的聯系，由此可見，這個案例是一個典型的縱向并購。

近年來，阿里致力于完善其“本地生活服務平臺”，在此之中，首當其沖的便是新零售領域。但是阿里想要在新零售領域進一步擴大版圖，就必須要在其下的各個細節都有所涉及。而餓了么就是使新零售正式進軍外賣領域的關鍵一步。

2. 阿里收購餓了么理由分析

（1）餓了么——轉移風險

首先，對于餓了么來說，此次縱向并購可以使其得到更好的資金保證，并且將未來發展不確定性的風險轉交給阿里，阿里也可以幫助餓了么擴大平臺、增加用戶。餓了么創始人張旭豪表示，餓了么與整個生態環境會更加緊密的結合在一起，其用戶和合作伙伴都將會享受到餓了么與阿里生態共同帶來的巨大福利，必定會吸引更多的用戶使用餓了么，逐步使餓了么在外賣領域的競爭力不斷增強。

（2）阿里——擴大經營范圍

對于阿里來說，擴大了自己的經營版圖，為其下一步目標建立“本地生活服務平臺”打下基礎。阿里巴巴首席執行官張勇公開說明，餓了么只是一個窗口，是阿里巴巴本地生活服務平臺的開端。當餓了么與阿里新零售的“三公里理想生活圈”、“天貓超市一小時達”等合作時，為阿里帶來了巨大的經濟效益。從企業償還債務能力增強的角度來看，阿里的資產負債率從64.38%降到40.33%，這說明阿里的長期償債能力取得了巨大的進步。

由此可見，阿里并購餓了么實現資源共享后，產生了巨大的經濟效益。

（三）混合并購案例分析

由于在多元化并購中，并購公司與被并購公司屬于不同的行業，在技術、管理、銷售上都存在著很大的差異。因此混合并購就存在著相對較大的風險。在并購初期，管理人員在面對一個全新的領域時，很可能會束手無策，經常會出現短時間甚至持續績效下降的狀況。例如全球大型家電品牌海爾，不僅在家電領域試圖實現多元化，更是向各個領域不斷探索。海爾在家電方面取得一定成就后，又看中了“醫藥行業”這塊大蛋糕。它提出亞健康的概念，主推保健品，試圖在另一個領域也獲取更大的利潤，但不久就以失敗告終。

因此，由于混合并購是向一個自己不了解的行業進軍，在實際操作上就存在較大的困難，不僅存在資源整合的問題，還存在專業知識不過硬等諸多問題。但如果克服了這些困難，通過“不把雞蛋放在一個籃子里”這種方式能夠極大的分散市場經營風險，追求組合效應，帶來正面效益。

五、結論

隨著并購的發生，企業所承擔的風險也隨之改變。不同的并購類型帶給企業的績效也是不同的，并購越復雜，在理想化的情況下給企業帶來的效果也就越好，但企業要承擔的風險也就越大。上述三個并購類型相比較而言，橫向并購和縱向并購都屬于相關性并購，風險較小，在一定程度上操作性更強。而混合并購屬于非相關性并購，風險相對較大，但企業在并購之后一旦站穩腳跟，就可以在不同的行業活躍，分散一定的風險。這三種并購方式都可以擴大市場份額，提升企業績效，但決策者應綜合考慮自身實力謹慎考慮。

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*基金項目：新時期戰略下的我國公司投資策略研究課題（編號：CX201902065）。

（作者單位：遼寧師范大學）