在應對復雜挑戰中顯現韌性

王一鳴

在風險挑戰上升中顯現韌性

過去一年，面對國內外風險挑戰明顯上升的復雜局面，中國經濟在應對復雜挑戰中顯現出韌性。經濟增速保持在合理區間，2019年國內生產總值（GDP）同比增長6.1%，增速雖比2018年回落0.5個百分點，但從全球范圍來看，特別是在超萬億美元的經濟體中仍位居前列。

2019年，全球貿易緊張局勢再度升級，中美經貿摩擦成為我國外部環境最大的不確定因素。在此背景下，全球經濟和貿易增速同步下行。根據國際貨幣基金組織的報告，全球經濟增速回落至2.9%，為2008年全球金融危機以來最低點。世界貿易組織預測全球貨物貿易量增速回落至1.2%。貿易緊張局勢率先沖擊制造業部門，全球主要經濟體制造業采購經理指數（PMI）同步下行，服務業PMI雖相對平穩，但制造業下行終會外溢到服務部門。

為應對經濟增速下行，主要經濟體貨幣政策由緊轉松。美聯儲2019年下半年連續三次下調聯邦基金利率，并向市場注入流動性。歐洲央行和日本央行已進入負利率環境，貨幣政策幾乎沒有彈性。這意味著應對下一輪經濟衰退的貨幣政策空間大幅收縮。現在國際社會更多考慮采用財政政策工具，但主要經濟體的負債率居高不下，使用財政政策工具的空間也十分有限。世界經濟仍處在國際金融危機后的深度調整期，沒有根本擺脫困局。

中美經貿摩擦對我國經濟的影響逐步顯現。2019年前11個月，我國外貿出口按美元計價同比下降0.3%，增速較去年同期回落11.8個百分點。對美出口大幅回落，前11個月下降12.5%。我國通過開拓國際市場，對東盟、歐盟及其他一些經濟體出口增速有所提升，形成一定的“貿易替代”效應。但是，中美經貿摩擦對其他一些領域的影響比貿易本身還要深遠。比如供應鏈外移，一些產業向東南亞國家轉移，也有向日本和韓國的回流。在高科技領域，美國的打壓對高技術產業供應鏈也形成一定沖擊。與此同時，國際上政治因素驅動的“黑天鵝”事件明顯增多，增大了外部環境的不確定性。

在這種背景下，我國投資增速回落到多年來的最低點。2019年前11個月固定資產投資同比增長5.2%。在投資幾大板塊中，受貨物貿易沖擊影響，制造業投資增速回落幅度最大。民間投資在制造業投資中占70%，制造業投資增速回落也帶動民間投資大幅下降。基礎設施投資增速也出現比較明顯的回落。房地產投資增速相對穩定，但這與商品房銷售額增速的持續回落相背離。房地產投資增速能否保持穩定仍取決于市場的變化。

消費延續緩慢下行態勢。近兩年來，社會消費品零售總額同比增速每年大約下降1個百分點。2017年社會消費品零售總額增長10.2%，2018年增長9.0%，2019年前11個月增長8.0%。消費增速下降，除了居民收入增長放緩之外，主要原因是家庭負債率上升。國際清算銀行的數據顯示，中國家庭債務與GDP之比為52%左右。而國際清算銀行統計的家庭債務并沒有包括住房公積金貸款和消費貸款等項目，如果將這些項目都納入，中國家庭債務與GDP之比將達到60%左右。這個水平在國際上來說也是比較高的，債務會對消費形成“擠出效應”。

需求端走弱會逐步向供給端傳導。2019年前11個月工業增加值和制造業增加值同比分別增長5.6%和5.9%，均比2018年全年回落0.6個百分點。市場需求不足帶來工業品出廠價格指數（PPI）下跌，規模以上工業企業利潤增幅也大幅回落。2019年前11個月規模以上工業企業利潤總額累計同比下降2.1%，與上年同期相比回落9.7個百分點。

面對經濟下行壓力，我國加大宏觀政策逆周期調節力度。財政政策主要是加大減稅降費力度。2019年減稅降費超過2.3萬億元，對減輕企業負擔、穩定市場預期、激發市場活力、促進企業投資和擴大就業都發揮了積極作用。貨幣政策保持松緊適度，社會融資規模存量增速在經歷2018年下降后，2019年有所反彈，廣義貨幣（M2）同比增速也較上年回升。由于流動性更加充裕，各類債券的利率水平趨于下降，尤其是信用債發行利率水平明顯下降。

總體上看，2019年全年宏觀經濟表現好于市場預期。有兩項指標實現突破：一是我國人均GDP超過1萬美元，邁上新臺階，基本達到世界平均水平;二是我國GDP總量接近100萬億元，這是一個重要的里程碑。從各項宏觀指標看，預計全年居民消費價格指數（CPI）上漲2.9%，PPI下降0.3%，月度城鎮調查失業率為5%～5.3%，處在年初預期目標范圍之內。人民幣對美元匯率雖一度出現較大波動，但總體穩定，沒有出現大規模資本外流。我國外匯儲備規模保持在3.1萬億美元以上，這對于穩定國際市場對中國經濟的信心至關重要。

積極應對，釋放有利因素

2020年，世界經濟下行壓力依然較大。在經歷了二戰后最長一輪經濟擴張后，美國制造業產出指數、產能利用率和新增訂單數均已開始下降，經濟面臨較大回調壓力。加之地緣政治的復雜性，全球不確定不穩定因素仍然較多。

對于中國經濟走勢，現在有人擔憂經濟增速會不會“破6”。事實上，6%并不是一個特別的分水嶺，略高一點或略低一點不是主要問題，關鍵在于經濟增長的質量。

從更長的時間跨度看，我國目前正處于經濟增長方式轉換階段，而這個階段是發達經濟體都經歷過的。在此階段，當按購買力平價計算的人均GDP達到1.1萬～1.3萬美元時，經濟增速會出現拐點。日本、韓國都經歷過類似的變化過程，相比而言，中國經濟增速變化幅度更加緩和。

經濟增速出現階段性變化的原因是多方面的。例如，人口結構發生變化，勞動年齡人口逐年減少，全社會撫養比提高，儲蓄率向下調整;投資邊際效率下降，導致過去幾年杠桿率迅速上升且難以為繼。這些因素使得我國經濟從中長期看仍面臨下行壓力。然而，一些正在出現的積極因素有利于減緩經濟下行壓力。

一是減稅降費的政策紅利逐步顯現。減稅降費的政策效應會有滯后期，隨著減稅降費力度持續加大，企業微觀基礎不斷改善，政策效果將在2020年更充分地顯現出來。

二是金融環境持續改善。隨著宏觀杠桿率趨穩，高風險機構得到有序處置，加之金融機構補充資本金，金融監管逐步完善，化解金融風險取得階段性成效，金融系統應對風險的能力增強。

三是應對外部沖擊的舉措正在全面啟動。在關鍵技術自主研發、科研體系完善、國產替代等方面的新舉措，將對經濟產生拉動效應。

四是企業庫存周期有可能觸底反彈。前兩年企業對市場預期過度悲觀，出現庫存超調現象。隨著企業經營正常化，有望加快回補庫存，帶來生產擴張效應。

五是固定資產投資將觸底回升。2019年底財政部提前部署2020年的地方政府專項債券（以下簡稱“專項債”）發行計劃，2020年年初已發行專項債7000多億元。這將顯著拉動基礎設施投資，并帶來國企和民間投資回升。

六是改革紅利進一步釋放。黨的十九屆四中全會明確的改革將進入實施階段，供給側結構性改革將繼續深化。我國營商環境和創新指數在全球的排名繼續提升，改革將為經濟發展帶來積極變化。

面臨的挑戰及應對建議

（一）面臨的挑戰

2020年，世界經濟和貿易增長乏力，不穩定不確定因素仍然較多。我國結構性、體制性、周期性因素交互影響，經濟運行仍面臨較大下行壓力，風險和挑戰明顯增多。

從國際看，當前全球制造業深陷低迷期，系統性調整短期內難以避免。全球經濟正處于低增長、低通脹、低利率、高債務、高風險的階段。

從國內看，新舊動能轉換的陣痛繼續顯現。在中美經貿摩擦的影響下，工業機器人、智能手機、集成電路等新動能擴張速度明顯放緩，其回落幅度甚至大于傳統產業。債務風險可能加劇。地方政府財政減收，土地出讓收入下滑，會加大到期債務償還壓力。中小銀行的風險值得關注。受傳統行業轉型陣痛、企業回款賬期拉長等因素影響，加之貸款利率調降后中小銀行凈息差收窄，部分中小銀行風險上升。就業壓力更趨突出，隱性失業壓力增大。區域分化格局也將進一步加劇。

（二）應對建議

面對風險和挑戰，我們既不能忽視宏觀政策逆周期調節對穩增長的重要性，也不能因為下行壓力加大就放緩結構性改革步伐。我們要把逆周期調節與結構性改革有機結合起來，科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度，用宏觀政策的確定性對沖不確定性，避免經濟增速出現大幅下滑;在深化供給側結構性改革上持續用力，豐富結構性改革的內涵，在推動經濟高質量發展中化解矛盾、應對挑戰，確保全面建成小康社會和“十三五”規劃圓滿收官。

加大宏觀政策調節力度。積極的財政政策要提質增效，優化財政資源配置，提高資金使用效率。穩健的貨幣政策要更加靈活，保持流動性合理充裕，疏通貨幣政策傳導渠道，有效降低社會融資成本，防范化解系統性金融風險。

通過財政政策、貨幣政策與其他政策的協調配合，促進資源投向供需兩端共同受益的領域，包括老舊小區改造、租賃住房建設，5G通信網絡、工業互聯網、市政管網及城市停車場建設等。科技領域要解決關鍵核心技術“卡脖子”問題，增強產業基礎能力和原始創新能力。同時，推進京津冀協同發展、長三角一體化發展、粵港澳大灣區建設等，打造世界級創新平臺和增長極，構建高質量發展的新動力源。

深化供給側結構性改革要著眼于提高發展質量，核心目標是提升全要素生產率。我國全要素生產率僅相當于美國的40%左右，這是我國經濟發展的“質量缺口”，而推動經濟高質量發展需要填補這個缺口。

高質量發展是競爭出來的，不是優惠出來的。要健全公平競爭的制度環境，強化競爭政策基礎地位，落實公平競爭審查制度，以競爭政策為基礎協調相關政策。

高質量發展有賴于完善市場經濟體制。產權制度是市場經濟基石。要健全以公平為原則的產權保護制度，穩定市場主體的預期，激發市場主體活力和創造力。強化科技成果產權激勵，探索賦予科研人員職務科技成果所有權和長期使用權。推進要素市場化改革，真正使土地、勞動力、資金、技術、數據等優化配置，提高要素配置效率。

高質量發展要與國際先進水平對標，這就要求建設更高水平的開放型經濟，推動規則、規制、管理、標準等制度型開放。

要實現上述目標，還要建立與約束機制相對應的激勵機制，充分調動基層干部、企業家、科技人員的主動性、積極性、創造性，鼓勵地方和基層進行各具特色、富有成效的創新。

責任編輯：劉穎? 羅邦敏