虛擬貨幣風險識別及監管建議

黃國輝 劉大為 李健聰

伴隨通信技術應用以及作為新興媒體的互聯網的發展，貨幣使用形態得以創新和豐富，逐漸從實物交割向電子化轉變，以區塊鏈技術應用為代表的比特幣、以太幣等虛擬貨幣，在場外交易和ICO平臺實現與法定貨幣的雙向兌換，由于價格泡沫化等市場風險突出，監管部門及時對境內虛擬貨幣交易集中清理，但交易平臺快速轉向境外，誘導境內機構和個人投資，風險再次暴露，且給國內貨幣發行和支付管理帶來嚴重沖擊，亟待深化監管，嚴控貨幣化度高、發行亂象、暗藏非法行為的境外平臺交易風險，維護貨幣制度權威和市場穩定。

監管禁令下，交易由境內轉向境外平臺的必然性

基于虛擬貨幣具有限量發行、可挖掘開采、去中心化P2P區塊鏈技術、加密性、低交易成本等特質在金融領域的應用和滲透，已快速發展成為市場青睞的全新投資品，受到國內投資者的瘋狂追捧。據統計，國內交易平臺清理關停前，以人民幣計價的虛擬貨幣交易占到全球總量的90%以上，在支付領域發揮重要“價值尺度”。區塊鏈項目首次發行代幣規模連創新高，截至2017年7月末，監測到的國內提供ICO服務的平臺43家，上線并完成ICO項目65個，且從代幣發行的流程看，虛擬貨幣已是項目運行的主要媒質，凡投資申購ICO代幣，必須在Bitcoin、Litecoin等虛擬貨幣交易市場完成注冊、開戶、辦卡等操作后，方可根據當日匯率用法定貨幣向虛擬貨幣持有者購買參與眾籌投資項目，可見虛擬貨幣是交易平臺吸引投資的橋梁紐帶，發揮著不可替代作用。

然而，虛擬貨幣發展中暴露出的網絡脆弱性、市場信用風險引起了監管部門高度重視。2017年9月，經過反復醞釀，七部委就國內虛擬貨幣交易果斷開展了集中清理整治，大量虛擬貨幣交易所關停并退出，市場上以比特幣、萊特幣、以太幣、PP Coin等為代表的千余種虛擬貨幣在國內交易量驟降到不足全球1%。虛擬貨幣看似命懸一線，就此奄奄一息，但事實上，平臺公司和投機者并未輕易放棄虛擬貨幣在消費支付、項目眾籌、債務清算等諸多領域應用帶來的可觀收益，尋找挖掘替代途徑維系虛擬貨幣市場短期“繁榮”，使我們深刻認知ICO發行和虛擬貨幣交易現象死灰復燃的必然性。

就目前發展趨勢看，交易由地上轉移至地下、由境內轉移至境外平臺，無論是交易體量，還是在貨幣支付屬性上，暗藏的風險不可估量，有必要對當前虛擬貨幣交易風險進行重新認知和評估，采取有效措施予以整治和打擊。

當前存在的主要風險

匿名性交易的洗錢風險。虛擬貨幣交易主要依托去中心化P2P區塊鏈技術應用，其實質是一定時間順序相連的數據區塊按特定順序組合而成的鏈式的數據結構，具有高度加密性、隱蔽性、不可篡改性和復制性的分布式記賬模式，交易雙方無中心控制，是點對點的交易，區別于傳統金融機構對客戶公開執行的盡職調查以及交易的中心化模式，可逃避資本管控，大大增加了不法分子利用比特幣等非主權數字貨幣匿名交易、不易追蹤等特點，掩蓋其資金來源和投向從事違法犯罪活動，為洗錢、反恐融資犯罪提供便利條件。

無限拆分弱化了法定貨幣支付清算地位。從虛擬貨幣發行來看，雖普遍存在限量要求，但其具有極強的拆分性。以比特幣為例，其總數量非常有限，該貨幣系統曾在4年內只有不超過1050萬個，之后的總數量將被永久限制在2100萬個。但僅以存量衡量貨幣總規模缺乏科學性，由于稀缺，加上應用領域廣泛和市場炒作，比特幣具有強大拆分功能。隨著價格一度突破10000美元，日常消費品支付多以千或萬分之幾BTC來計價，可見其購買力不斷提升，預計未來以幾倍價格增長空間推算，預計僅BTC總市值可等同于約2萬億美元的貨幣供應。如其大量充斥市場，必將撼動和弱化主權貨幣的法定支付地位，對貨幣政策制定和落實也將帶來不可估量的負面效應。

境外平臺運行和差異化監管風險難以有效防控。據不完全統計，僅2017年1～9月份（交易平臺關停前），通過ICO項目累計融資近70000BTC、850000ETH及部分其他虛擬貨幣，約折合人民幣50余億元，累計參與人數11萬人，但隨著虛擬貨幣發行、買賣交易、生成機制與數字化相同的商品、獲取數字貨幣的挖礦教程、攻略軟件、ICO以及有關衍生服務的全面禁止，一些網絡公司不得不將平臺轉移至其他國家，但市場投資熱度不減。調查了解，境內人士參與投資ICO發行，卻對境外交易平臺運行、技防及國外監管規則全然不知，盲目跟風投資，存在很大安全隱患，加上虛擬貨幣的跨國流通和網絡特性，一旦風險爆發，損失不可避免。

無監管狀態的非法吸儲及價格風險。發行虛擬貨幣可籌集投資人預付資金，并一定時間內沉淀在發行機構視為無息貸款為其所用，存在非法吸儲行為，此外由于虛擬貨幣發行和投資處于無人監管的尷尬境況，發行企業可隨意支配和使用，如其眾籌項目失敗，網絡債務追償成本極高。即使剔除發行環節風險，虛擬貨幣交易平臺是全天候開放，沒有相關漲跌幅度等規則限制，極易被市場過度投機炒作，造成虛擬貨幣價格劇烈波動，損害投資人利益。

監管對策和建議

完善教育引導機制，遏制盲目跟風投資。央行及監管部門可借助各大報刊、經濟金融類期刊、主流網站、地方電臺等定期刊發宣傳推文，多角度、多層面的開展滲透性的教育引導，通過對中國主權數字貨幣研究進展和應用前景的推介，及數字貨幣研究成果的發布，深入普及央行數字貨幣與區塊鏈知識，彰顯法定數字貨幣安全性、便捷性等優勢，得到社會廣泛認同。同時，客觀分析現存非法定虛擬貨幣技術和管理不成熟、市場價格易操控、非法定信用等缺陷，借助實際案例發揮警示教育作用，正面引導參與者清晰央行政策導向，謹慎對待投資行為，避免造成市場混亂和資產損失。

加強國際合作，有效監管匿名性交易。虛擬貨幣生產、交易基于互聯網，跨域、跨國交易異常活躍，依賴單邊監管，風險難以覆蓋，加上各國監管口徑、標準不盡相同，亟待加強與各國監管機構合作，促進跨區域協調，實現市場信息共享，有效破解匿名性帶來的監管瓶頸，打擊利用改變注冊地實施虛擬貨幣炒作投資行為。以我國為例，關停和取替國內虛擬貨幣交易平臺，并不意味著市場不存在交易，尤其是利用境外虛擬貨幣交易平臺投資，已成為虛擬貨幣投機炒作主渠道。針對這一潛在風險，應納入監管范疇，借助監管合作框架，最大限度對虛擬貨幣交易開展盡職調查、交易監測，有效打擊利用虛擬貨幣交易平臺從事洗錢、非法集資等犯罪活動。

鏟除虛擬貨幣交易土壤，明令禁止“挖礦”行為。調查顯示：基于“挖礦”技術門檻低，加上高額利益誘惑和虛擬貨幣種類出新，國內參與BTC 、ETH挖礦異常普遍，“礦工”人數倍增，且已逐步蔓延至地市及縣域，助漲虛擬貨幣交易，擾亂市場秩序。建議在全面清理交易平臺基礎上，進一步完善立法，明確虛擬貨幣的非法償性和非強制性等特征屬性，禁止與虛擬貨幣生產、流通ICO及挖礦教程買賣等相關的一系列活動，并借助央行支付、電力監測、監督機構和群眾舉報，利用高科技手段對“挖礦”行為開展全面深入排查，有效控制虛擬貨幣的生產和輸出。

完善虛擬貨幣監管制度，適時融入國際監管框架。目前，我國對虛擬貨幣交易采取嚴厲的管制型監管措施，但從發達市場看對虛擬貨幣監管尺度不一，如美國、加拿大、日本，不斷完善反洗錢監管、消費者保護等制度法規同時，更多著眼于電子商務與互聯網在金融領域創新和應用，虛擬貨幣發展或可成為金融市場不可或缺的重要交易媒介和投資品。建議我國加快央行數字貨幣研究和擴展區塊鏈技術應用的基礎上，主動融入虛擬貨幣國際監管框架。通過借鑒國際經驗，探索研究虛擬貨幣風險類別、應用領域、交易機制等，構建鼓勵技術創新又平衡監管的良好機制，力求實現法定貨幣與虛擬貨幣應用空間的有效隔離，防范洗錢、非法集資及技術漏洞等風險的同時，引導虛擬貨幣成為社會支付和投資需求的有益補充。

（作者單位：中國人民銀行松原市中心支行， 中國人民銀行長春中心支行，中國人民銀行松原市中心支行）