基于VAR-DCC-GARCH模型的國內有色金屬商品價格聯動探討

夏芮 吳晶晶

關鍵詞：VAR-DCC-GARCH模型? 有色金屬? 價格聯動

證券市場中大量金融資產在應對沖擊作用力影響的過程中呈現出了非對稱性的特點，即資產價格受利空消息影響發生波動較利好消息影響發生波動更大。VAR-DCC-GARCH模型構建之初就充分考慮了非對稱性對模型計算的影響。以下即以VAR-DCC-GARCH模型為背景，研究有色金屬商品價格聯動關系，整理相關數據描述并分析如下：

一、數據選取與處理

將2017年1月4日- 2019年4月30日銅商品收盤價數據作為研究對象，國內收盤價由上海期貨交易所提供，LME收盤價由新浪財經提供，當月數據以鄰近交割月期貨合約收盤價為標準。考慮到交易所部分交易日不重合的因素影響，排除不同交易日數據，同時按照外匯局提供英鎊：人民幣實時性中間匯率對LME銅期貨收盤價進行轉換，將銅期貨價格以及收益率列表表示，如表1所示。

結合表1中整理銅期貨價格以及收益率數據可見：從波動性上來看，滬銅期貨價格波動明顯低于LME，提示滬銅期貨價格有更高穩定性。從收益率上來看，滬銅總體呈左偏分布，LME銅總體呈右偏分布。同時，滬銅與LME銅在峰度上均明顯高于正態分布峰度值，不符合正態分布特征，整體有尖峰厚尾趨勢。

在此基礎之上，使用EVIEWS版本號8.0軟件對中英通期貨收益率序列平穩性進行檢驗，檢驗結果顯示滬銅收益序列ADF統計量為-23.9614，P為0，LME銅收益序列ADF統計量為-23.8731，P為0。數據提示，滬銅、LME銅收益率序列均為平穩序列，剔除單位根影響，ARCH效應明顯，故波動聚集效應可以借助于VAR-DCC-GARCH模型加以描述。

二、銅期貨市場關系

為進一步明確中英銅商品期貨市場間存在的動態聯動關系，應當以收益率為研究對象，通過脈沖響應分析以及因果效應檢驗的方式得到準確預測結果。預測結果顯示，滬銅商品期貨市場對自身沖擊有非常明顯的反應，收益率受影響最大集中在第1～2d，后期呈現衰減趨勢，至第5d影響消失。

三、VAR-DCC-GARCH動態聯動性

在利用VAR-DCC-GARCH模型對市場動態聯動關系進行研究的過程中首先需要構建基于滬銅期貨市場以及LME銅期貨市場的單變量GARCH模型，然后對標準化誤差進行計算，最后通過極大似然估計的方式估計得到兩市場間的動態聯動系數關系。計算結果表明，兩期貨市場間存在動態聯動關系，且持續時間長，并且市場聯動關系會隨著時間變化呈現出一定程度上的波動關系。

四、結束語

本文將VAR-DCC-GARCH模型引入對銅期貨市場的數據分析中，考慮市場對沖擊作用力的杠桿效應特點，以研究期貨市場動態聯動關系，結果顯示滬銅市場、LME市場對沖擊作用力均表現出了明顯的非對稱性特點，期貨市場對利空消息有強烈反應，市場間雙向Granger因果關系表現明顯，價格呈現出相互影響與引導的趨勢，提示國際銅商品市場中我國具有定價權的重要地位，這對于中國企業有關未來銅商品市場發展趨勢的預測也有重要意義。

參考文獻

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