2月CPI同比增速小幅收窄仍維持高位

中金公司：2月食品通脹逆季節性上升，主要由于疫情下部分農產品供給出現瓶頸，但高頻數據顯示，近期食品價格已經開始逐步回落。與此同時，疫情隔離防控下需求迅速走弱，核心CPI與PPI顯著下跌。往前看，核心通脹指標有進一步下行的壓力，3月國內的平均復工率可能恢復至8成左右，中國自身的供需缺口猶在;而新冠疫情在海外快速升級，國際油價近期大幅下跌，外需不確定性也明顯上升。短期內，核心通縮壓力的上升，將為貨幣政策逆周期調節打開空間。

平安證券：展望后市，隨著復工復產的推進，物流行業恢復正常，食品供給約束下降;國內疫情的好轉，居民的囤貨需求下降，食品環比增速有望繼續回落。非食品增速受需求的低迷大概率將保持低位，CPI同比增速將逐漸高位回落。近期受新冠疫情在全球的蔓延，全球衰退預期增加。疊加OPEC+會議承諾不減產，導致原油價格出現暴跌。短期內，如果原油價格維持低位，這會加大PPI的通縮壓力。PPI轉為通縮一方面會降低工業企業的利潤，另一方面會增加經濟的實際融資成本。CPI同比增速將逐漸高位回落，核心CPI大幅下降，物價組合有利于宏觀逆周期調控政策發力。美聯儲的大幅寬松打開了我國貨幣政策寬松的空間。

方正證券：2月CPI同比5.2%，雖較1月份的高點回落了0.2個百分點，但這一同比漲幅是在去年2月份春節高基數下實現的，顯示新冠疫情對2月通脹的沖擊是略大于市場預期的。但2003年SARS期間數據顯示，疫情帶來的食品漲價壓力主要集中在前期，中西藥品漲價壓力集中在疫情中期，當前國內疫情進入基本可控階段后，疫情帶來的通脹壓力將得到明顯緩釋。

財信國際經濟研究院：疫情下“食品漲、非食品降”結構性特征突出，豬周期是CPI持續高位的主要原因。疫情沖擊下，食品供給端受交通物流、人員管制等限制持續偏緊，但食品需求受居家囤貨影響反而有所增加，導致2月食品同比漲幅繼續提高，環比不降反升。其中，豬肉同比較上月提高19.2%至135.2%，貢獻了CPI漲幅的 61.4%。疫情沖擊疊加油價下行，PPI再次轉負。歷史數據表明，PPI和CPI剪刀差與工業企業利潤和名義GDP增速存在顯著正相關關系。2月份剪刀差較上月擴大0.3個百分點，連續15個月為負，反映我國工業企業利潤下降態勢仍將延續。展望未來，我們預計未來剪刀差或將繼續為負，經濟下行壓力較大。

圖說

1-2月進出口在疫情沖擊下雙雙跳水，逆差重現。值得關注的是，進口的跌幅明顯小于出口，也說明了國內需求仍存在一定韌性。國內疫情已得到逐步控制，外貿企業逐步復工復產，隨著企業生產經營回歸正常，外貿也有望從疫情沖擊下逐步恢復。另外2月底以來海外疫情有加速上升趨勢，尤其是歐洲地區，如不能有效控制，一方面或將進一步打擊外需，而另一方面由于疫情加強貿易限制，對我國的進出口造成影響，需持續關注。全球共同面臨疫情沖擊，我國在采取強有力的管控下，雖短期犧牲了經濟，但疫情防控成效顯現，也為后續復蘇奠定了基礎。中國經濟在世界經濟中相對良好態勢，使得外資對中國也保持了穩定的流入態勢，疊加貿易順差，即使外匯分散化發展，但中國外匯儲備平穩態勢無虞。外匯儲備平穩，為中國貨幣環境平穩創造了條件，中國貨幣當局能根據自身節奏、運用央行創設工具，靈活進行貨幣調控。出于維持貨幣增長平穩的需要，中國未來還是需要進一步的降準、降息。

——摘自上海證券宏觀經濟研究報告報告