中國外貿對人民幣國際化水平影響研究
——基于人民幣加入SDR角度

(天津師范大學 天津 300387)

2015年11月30日國際貨幣基金組織(IMF)正式宣布人民幣加入納入特別提款權貨幣籃子，這標志著人民幣國際化進程取得了突破性進展，將對我國全球投資和貿易戰略產生重要影響，而且必將對國際外貿環境產生廣泛影響。

一、人民幣加入SDR的背景

(一)人民幣匯改成效喜人

1994年1月1日，我國實行以市場供求為基礎的、單一的，有管理的浮動匯率制；2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度；到2015年12月1日IMF宣布人民幣加入SDR，我國人民幣匯改歷經十年。這十年的改革保持了人民幣匯率在均衡、合理、穩定的水平上，對增強我國對外貿易的競爭力、增加就業特別是服務業的就業、抑制通貨膨脹、抓住重要戰略機遇發揮了巨大作用。

(二)我國政府大力推進人民幣國際化

2008年國際金融危機爆發后，我國通過放松管制、推進本幣互換協議等方式推動人民幣走出去。從2009年起，我國政府開始采取“三管齊下”的策略來大力推進人民幣國際化。2009年至今，作為全球第二大經濟體，我國在人民幣跨境貿易結算、香港離岸市場建設、緩解我國外匯儲備壓力、人民幣回流渠道建設等方面均獲得了顯著成效。

二、人民幣加入SDR的進程

SDR作為一種賬面資產，其主要目的是償還國際貨幣基金組織債務和彌補會員政府之間國際收支逆差。按照國際慣例加入SDR有兩個衡量標準：一是申請國的出口規模，即申請國貨物和服務出口量在考察期的前5年中居所有成員國前列；二是申請國貨幣可“自由使用”，即被廣泛使用于國際交易或外匯市場上的支付活動。

在2011年到2015年的考察期中，中國的貨物與服務出口額不斷攀升，使得我國貿易地位不斷提升位居世界前列。據IMF的數據顯示，2013年我國貨物出口額高達2.21萬億美元，成為世界第一大貨物貿易國。此后我國連續三年蟬聯全球貨物出口國第一的地位；2015年我國服務貿易高達7310億美元，占外貿總額的18%，位居世界第二。據統計，我國跨境貿易人民幣結算額由2011年的2.08億元提升至2015年的7.23億元，漲幅為247.6%；金融危機之后我國已經通過 QFII 和 QDII 的渠道，放松了個人資本交易項目相關限制和證券資本的進入流出的政策；2014年日本宣布購入中國國債650億美元，截至2015年，馬來西亞、韓國、柬埔寨等國已將人民幣作為外匯儲備的一部分，這表明人民幣在國際交易支付中可被廣泛自由使用。

北京時間2015年12月1日，IMF宣布人民幣將于次年10月1日正式加入SDR。自此人民幣成為加入貨幣籃子的第五種貨幣。人民幣成功入籃不僅是IMF人民幣國際化進程和中國金融市場的肯定，更為我國外貿企業帶來了機遇與挑戰。

三、人民幣加入SDR對外貿水平影響定量研究

(一)模型構建

通過整理文獻發現人民幣國際化水平的提升是其加入SDR實質的重要體現，我國外貿公司受外貿發展水平影響較大，同時還受國民經濟水平、人民幣匯率水平、居民消費價格指數、利用外商直接投資額的影響[1]。因此，本文選取人民幣國際化水平為主要解釋變量、我國外貿發展水平為被解釋變量，利用相關月度數據建立如下計量經濟模型：

Y=α0+α1X1+α2X2+α3X3+α4X4+α5X5+ε

Y為人民幣國際化水平，綜合IMF關于入籃的相關標準和本文研究方向，將我國跨境貿易人民幣結算額作為衡量人民幣國際化水平的指標；X1為我國對外貿易發展水平，本文用我國進出口總額表示；X2為我國國民經濟發展水平，用國內生產總值表示，單位為億元人民幣；X3為人民幣匯率水平，采用一美元合人民幣的月平均數；X4為我國居民消費價格指數；X5為我國實際利用外商直接投資額，采用當月匯率將其折合成人民幣計價；ε為隨機干擾項，表示模型中除變量之外的其他影響因素。此模型所用的月度數據采用2012年1月～2016年9月，樣本總數為57，所用數據均來源于中國人民銀行網站、中華人民共和國商務部網站、中華人民共和國統計局網站，涉及到貨幣其單位均為億元人民幣。

1.本文運用ADF單位根檢驗辦法對模型的變量進行單位根檢驗，對lnY、lnX1、lnX2、lnX3、lnX4、lnX5進行ADF檢驗。結果表明，在5%的顯著水平下，lnY、lnX1、lnX2的原始序列均拒絕存在單位根的原假設，即lnY、lnX1、lnX2均是平穩序列。lnX3、lnX4、lnX5的原始序列不能拒絕存在單位根的原假設，即其原始序列均是不平穩的。故本文選擇用lnY、lnX1、lnX2建立VAR模型。

2.建立多元線性回歸模型對lnY、lnX1、lnX2之間的關系進行擬合，結果見表1。

表1 多元線性回歸的OLS估計結果

由此得出此計量模型關系式為：lnY=2.718lnX1+2.144lnX2+ε

即：在1%的顯著水平下顯著，說明lnX1對lnY對產生正向影響，即lnX1每增加1個百分點，lnY將會平均增加2.718個百分點。

3.對lnY、lnX1、lnX2進行格蘭杰檢驗。結果表明，在5%的顯著水平下，lnX1和lnX2是lnY的格蘭杰原因，說明前期的外貿發展水平和國民經濟發展水平會對當期的人民幣國際化水平產生顯著的影響。

4.脈沖響應分析。對lnY、lnX1、lnX2建立VAR模型，進行脈沖分析和方差分析。在追蹤期數為10時，得到變量間的脈沖響應關系如下：(1)在受到lnX1一個標準差的正向沖擊時，lnY的響應一直處于正向水平，而且這種響應水平在逐漸減弱，說明lnX1對lnY的滯后影響為正，而且具有一定的持續性。(2)在受到lnX2一個標準差的正向沖擊時，平lnY的響應值在第1期至第3期處于正向水平，但是第3期之后逐漸趨近于0。說明lnX2對lnY的影響在短期正向影響較為顯著，但是長期影響較弱。

5.方差分解分析。追蹤期數設定為10得到lnY對自身的方差貢獻率在持續下降，從100%下降到84.8%，這說明lnY的波動主要由它自身來解釋。lnX1對lnY的方差貢獻率最大為9.214%，意味著lnY的波動有9.214%可以由lnX1來解釋；lnX2對lnY的方差貢獻率最大為5.95%，意味著lnY的波動有5.95%可以由lnX2來解釋。

通過構建計量經濟模型研究中國外貿水平對人民幣國際化進程的影響，得出結論：我國外貿水平和人民幣國際化水平之間呈正相關關系，并且二者存在格蘭杰因果關系。通過脈沖響應函數發現，我國外貿發展水平對人民幣國際化水平存在長期顯著影響。由方差分解分析進一步證明人民幣國際化水平是影響我國外貿發展的第一大外部素。由此可知：我國外貿水平發展促進著人民幣國際化水平的提升。

四、如何進一步提高我國對外貿易水平

(一)全力助推我國外貿企業“走出去”

1.加強匯率避險機制。在未來一段時間內，我國可以繼續穩步推進人民幣匯率形成機制的市場化改革，通過增強人民幣匯率波動彈性使其穩定在合理水平上。通過建立人民幣與其他國家的雙邊直接匯率形成機制，減少我國外貿面臨的匯率風險并為我國經濟發展儲備力量。同時適當協調促進外匯市場的發展、豐富風險管理工具從而確保外貿企業利益，為我國外貿企業在國際外貿市場上發展助力。

2.提升核心競爭力。我國外貿企業可以借鑒國內外品牌戰略的組織機構，建立科學的品牌管理機制，切實推進品牌的研制開發和營銷為一體的發展戰略，制定品牌發展中長期規劃[2]。同時，通過科技成果獎勵及效益分紅,建立完善技術創新的激勵制度，將企業核心業務進行深入鉆研，全面提升企業自主創新能力，以增強企業的核心競爭力。

(二)全面深入我國供給側改革

1.放松政府管制，發揮積極作用。供給側改革強調發揮政府的調控功能，通過市場在資源配置中起引領和決定性作用來促進企業主動創新，在資源成本的約束下從質量和設計出發提高產品的供給效率和質量，總而使得我國生產要素效率得到提高。在降低外貿企業的生產、稅收、融資、結算等方面的成本后，可以有助于企業在創新技術、優化管理、提高科技水平等方面投入。從根本上改善我國外貿企業低收益的狀況，并為我國對外貿易發展注入新活力。

2.調整外貿結構，促進貿易水平。以供給側改革為切入點推動產業階梯調整，使得部分低端產能向我國中西部轉移，同時推進國內產業向國外市場轉移，從而進一步推進產業結構的優化。通過供給側改革，開展進出口促銷、鼓勵高科技產品和服務進口、解決部分國家對高科技產品的出口限制促進我國外貿結構的升級，從而提高我國對外貿易水平。

(三)深入推進金融市場化改革

1.健全人民幣全球金融市場。人民幣加入SDR將推動國內金融體制改革，隨著改革的推進，加強對我國金融機構基礎設施的建設，并提高對金融市場的洞察和預測能力，做到遇到突發狀況能夠及時采取應對措施。這不僅可以為我國外貿企業的發展保駕護航，更有利于優化跨境人民幣結構。

2.擴大資本項目雙向開放。近年來，我國對外貿易投資與國際互動日益加深，這就要對我國資本賬戶開放的需求愈發迫切。實現人民幣資本項目雙向開放可以為我國帶來一系列的收益，例如可以減少我國外貿企業匯率風險、進一步推進人民幣國際化、緩解國際收支失衡壓力等等[3]。當前政治因素也是各大外貿企業集團的有效競爭力之一，所以為了進一步提升我國對外貿易的發展水平并鞏固人民幣在SDR中的地位，我國應當提出一些相關政策來促進人民幣跨境貿易結算、外匯交易等國際業務。