落實創(chuàng)新型貨幣政策工具的思考

蘆曉楠

摘 要：今年以來，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)下行態(tài)勢，我國經(jīng)濟也在這場危機中面臨著巨大考驗。中小微企業(yè)作為社會發(fā)展和國民經(jīng)濟的重要支撐，其資金狀況、發(fā)展能力一直是國家關注的重點對象。2020年《政府工作報告》中指出，要著力保障就業(yè)和民生，加大對企業(yè)的金融支持，特別是幫助中小微企業(yè)渡過難關。為此，央行出臺創(chuàng)新型貨幣政策工具，創(chuàng)設普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具及普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，本文針對這兩項創(chuàng)新型貨幣政策工具的實施背景、特征及運作情況進行探討，并提出相關建議。

關鍵詞：中小微企業(yè);創(chuàng)新型貨幣政策工具;金融機構(gòu)

一、我國中小微企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

面對全球經(jīng)濟低迷，各行業(yè)都受到不同程度的沖擊。中小微企業(yè)在這場風波中首當其沖，從外部來看，經(jīng)濟不景氣促使消費水平降低，產(chǎn)品堆積，企業(yè)收入驟減。供應鏈運輸費用上升、原材料供給短缺、用工難等因素導致產(chǎn)品成本加劇。從內(nèi)部來看，中小微企業(yè)主要從事輕資產(chǎn)行業(yè)，相對于大企業(yè)而言，其規(guī)模小、信用信息透明度低，融資局限性不斷放大。同時，在嚴格監(jiān)管背景下，商業(yè)銀行的貸款發(fā)放也具有偏好性。中小微企業(yè)信息不完善、信用等級低、經(jīng)營水平有限，商業(yè)銀行面臨不良貸款率上升以及資金約束的多重壓力。在這一背景下，中小微企業(yè)迫切需要符合當下環(huán)境的貨幣政策工具以緩解自身資金壓力，渡過存亡危機。

二、創(chuàng)新型貨幣政策工具特征

普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具是指對于商業(yè)銀行發(fā)放給企業(yè)的普惠小微貸款，在2020年6月1日至2020年12月31日到期的貸款本金及期間應付利息可根據(jù)實際情況給予還款延期。具體范圍包括單戶授信額度1000萬以下小微企業(yè)貸款、個體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款，其他有特殊困難的企業(yè)如有還款困難情況，可與銀行進行自主協(xié)調(diào)商議。在五部委聯(lián)合印發(fā)的《關于進一步對中小微企業(yè)貸款實施階段性延期還本付息的通知》中可以看出，為鼓勵政策實施，央行對符合宏觀審慎原則的地方銀行法人機構(gòu)提供延期貸款本金的1%作為激勵金。

普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具具有以下特征：

（一）市場化。貸款延期政策的執(zhí)行并未直接向企業(yè)提供資金，通過延期償還方式一方面緩解企業(yè)燃眉之急，最長期限可延長至2021年3月31日;另一方面，展期、續(xù)貸可刺激企業(yè)發(fā)展內(nèi)生力量，在危機之中不斷探尋出路，開發(fā)適應市場的產(chǎn)品和模式。其次，支持工具對期限內(nèi)貸款利息的償還計劃也給予更大靈活性，中小微企業(yè)可與銀行進行自主協(xié)商，訂立利息償還安排。

（二）激勵性強。為使政策更好執(zhí)行和落地，央行通過特殊目的工具，與符合條件的地方法人金融機構(gòu)簽訂利率互換協(xié)議，人民銀行以固定利率2.62%向金融機構(gòu)支付，地方法人金融機構(gòu)以1.62%的法定存款準備金率作為浮動利率繳納給人民銀行，其1%的差額實質(zhì)上作為激勵金發(fā)放給地方法人金融機構(gòu)。金融機構(gòu)在交易中承擔風險，但并不一定帶來損失，激勵金的存在在一定程度上彌補了風險成本，激勵與風險相容機制，促使政策在落地時更有力度和活力。

在貸款獲取方面，央行推出普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃。融資難，融資貴一直是中小微企業(yè)面臨的困境，而究其背后的原因，很大程度是由于信息不對稱以及信用等級無法滿足標準所致。此次信用貸款支持的具體操作即為央行購買地方銀行在2020年3月1日至12月31日發(fā)行的，期限不少于半年的信用貸款，以季度為期，購買額度為新發(fā)放普惠信用貸款的40%。4000億元專用額度通過創(chuàng)新政策工具的傳遞，有助于推動銀行向中小微企業(yè)投放信用貸款。

在《關于加大小微企業(yè)信用貸款支持力度的通知》中可發(fā)現(xiàn)此次創(chuàng)新型貨幣政策工具具有以下特征：

（一）普惠性強。從本質(zhì)上說，信用貸款仍然屬于央行再貼現(xiàn)工具，但其在利息支付方面給予了更大優(yōu)惠，商業(yè)銀行使用傳統(tǒng)支農(nóng)、支小再貸款均需在期間支付貸款利息，但小微企業(yè)信用貸款由央行購買后仍由放貸銀行代為管理，產(chǎn)生的利息收入及壞賬損失均由放貸銀行承擔，相當于為商業(yè)銀行提供了一筆無息資金。其次，對于小微企業(yè)而言，信用貸款申請條件降低，滿足其資產(chǎn)規(guī)模小、無法提供抵押物的現(xiàn)狀，有助于更多企業(yè)成功申請貸款。

（二）時效性強。普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃對操作頻率和發(fā)放時間給出了具體要求，按季度對2020年3月1日后發(fā)放的信用貸款進行購買。明顯的退出時限也反映出央行在長期與短期政策之間保持了較好的動態(tài)平衡。

三、創(chuàng)新型貨幣政策工具運作情況分析

普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃的推出為企業(yè)尤其是中小微企業(yè)提供了信貸支持，緩解資金周轉(zhuǎn)難題，運用創(chuàng)新型貨幣政策工具有助于降低綜合融資成本，在惠及中小微企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)的同時補充、完善金融服務。

（一）提升針對性和精準度

與傳統(tǒng)的貨幣政策不同，創(chuàng)新型貨幣政策工具更具有針對性，明確了政策服務對象為中小微企業(yè)，而所涉銀行為符合條件的地方法人金融機構(gòu)，對于時間范圍和條件范圍的定位也十分明晰。延期支持工具的出臺使得企業(yè)借還貸款環(huán)節(jié)過渡更為平滑，省去了還款后再續(xù)貸的環(huán)節(jié)，信用貸款的購買范圍精確至新投放、無抵押，確保了政策精準滴灌。其次，兩項直達工具都對穩(wěn)定就業(yè)做出規(guī)定，政策最終將在惠及企業(yè)的同時實現(xiàn)穩(wěn)定市場、保證居民就業(yè)的目標。

（二）對銀行應對風險能力提出更高要求

不論是貸款延期支持工具還是信用貸款支持計劃，央行均以特殊目的工具完成，對手方并不是地方法人金融機構(gòu)，信貸資金仍保留在銀行自身的資產(chǎn)負債表中。還款及信貸風險由放貸方承擔，對銀行應對風險能力提出了更高要求，尤其對于無抵押擔保的信用貸款來說，地方法人金融機構(gòu)合理控制不良貸款、建立健全評估機制顯得尤為重要。

四、建議與展望

（一）暢通貨幣政策傳導機制

貨幣政策傳導機制決定著實施效果和速度，商業(yè)銀行在整個傳到過程中起著中介作用，央行將流動性注入商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再將其傳遞給企業(yè)。在經(jīng)濟處于下行時期，這一傳導機制可能面臨挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行出于對不良資產(chǎn)率、風險把控等方面的要求，在傳導過程中可能出現(xiàn)惜貸行為。因此，兩項直達工具的推出是面向特定對象施策，間接為中小微企業(yè)增強了流動性，后續(xù)可進一步推出直達工具，幫助健全暢通貨幣政策傳導機制。

（二）建立健全反饋機制

在制定政策的同時，應把控信貸風險與收益有效平衡，對中小微企業(yè)的借貸風險和投資回報進行有效評估。同時，地方法人金融機構(gòu)也可將重心轉(zhuǎn)移至更多關注中小微的信貸需求，下沉經(jīng)營重心，進一步推行普惠小微企業(yè)貸款。在開展金融服務過程中，著力加強風險和反饋管控機制，依托于新興科技手段，積極運用云計算、大數(shù)據(jù)等手段建立健全管控模型，使貨幣政策工具直達實體的效果更顯著。

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（中國人民銀行烏魯木齊中心支行? 新疆 烏魯木齊 830002）