公募權(quán)益女將偏好長(zhǎng)線(xiàn) 流星多恒星少

張桔

基金經(jīng)理是一只基金的靈魂，然而內(nèi)地公募基金一度被稱(chēng)為“男人的俱樂(lè)部”。不過(guò)巴菲特也曾說(shuō)，女生天生是很好的投資者。據(jù)上海證券統(tǒng)計(jì)，目前在內(nèi)地公募基金經(jīng)理中，在職2130人，女性為540人，約比25%。但是若按權(quán)益和固收兩大類(lèi)分開(kāi)來(lái)看，債券領(lǐng)域的女性基金經(jīng)理數(shù)量明顯多于權(quán)益領(lǐng)域。就權(quán)益類(lèi)領(lǐng)域而言，現(xiàn)任女性操盤(pán)手中知名度最大的兩位無(wú)疑是李笑薇和田漢卿了，但兩人皆為被動(dòng)型量化產(chǎn)品的領(lǐng)路人。

更新?lián)Q代頻率加快權(quán)益女將穿越牛熊者不多

早年間王炯、黨開(kāi)宇等女將也曾有過(guò)閃耀瞬間，但真正讓權(quán)益女將進(jìn)入大眾視野的人是“基金一姐”王茹遠(yuǎn)。2013年，她所掌管的寶盈核心優(yōu)勢(shì)成功扭虧為盈，年終憑借56.37%的凈值增長(zhǎng)率奪得當(dāng)年公募混合型基金頭名;但第二年則風(fēng)光不再，王茹遠(yuǎn)也在2014年10月同時(shí)卸下所管的三只公募產(chǎn)品轉(zhuǎn)投私募的懷抱。

之后公募基金開(kāi)始陸續(xù)涌現(xiàn)多位主動(dòng)權(quán)益女將，付娟、魏曉雪、陳少平、王茜、唐倩、蔣秋潔等人也逐漸走上公募的一線(xiàn)崗位并受到更多關(guān)注。觀(guān)察她們的職業(yè)生涯軌跡，基本都遵循了基金經(jīng)理的傳統(tǒng)晉升路徑，即從研究員到基金經(jīng)理助理再到基金經(jīng)理的漫長(zhǎng)過(guò)程。

此外，一些女基金經(jīng)理也開(kāi)始管理公司的爆款產(chǎn)品，如：陳璇淼、陳媛、常蓁、國(guó)曉雯等。基金成立公告顯示，陳璇淼的新基募集規(guī)模為70.16億元，陳媛的新基募集規(guī)模為57.54億元，皆為兩人在管產(chǎn)品規(guī)模之最。此外，國(guó)曉雯的科技主題類(lèi)基金10億限售，1小時(shí)售罄。而這些女基金經(jīng)理多在2017年以后才開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理，尚未經(jīng)歷過(guò)一輪完整的牛熊周期，但她們中的部分人憑借短期優(yōu)異的成績(jī)迅速走紅，不僅獲得了渠道和基民的認(rèn)可，同時(shí)也已掌舵了公司多只產(chǎn)品，新規(guī)模頗為可觀(guān)，興全基金的喬遷就拔得頭籌。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前她參與管理的產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模達(dá)到約245.07億，其中貢獻(xiàn)主要來(lái)自她和董承非共管的興全趨勢(shì)投資，該基金去年四季末的最新份額約為167.55億;其次從在管產(chǎn)品數(shù)量來(lái)看，鵬華基金的陳璇淼和嘉實(shí)基金的譚麗則分居前兩位，兩人目前在管產(chǎn)品的數(shù)量分別為6只和5只。

這種現(xiàn)象也有人會(huì)擔(dān)心在規(guī)模的高企和經(jīng)驗(yàn)缺失的不對(duì)等條件下，女基金經(jīng)理是否能委以重托。對(duì)此，在回復(fù)《紅周刊》記者書(shū)面采訪(fǎng)時(shí)，上海證券的基金分析師舉例指出：“2018年二季度明星基金經(jīng)理丘棟榮從匯豐晉信離職，女將郭敏接手了他的匯豐晉信大盤(pán);彼時(shí)也面臨著持有人贖回等多重壓力，但她延續(xù)基金原有的PB_ROE的投資體系，對(duì)于估值的容忍度予以適度放寬，去年為基金持有人賺取了超過(guò)40%的收益。”相比前任嚴(yán)格恪守的低估策略，這一例中女性的靈活思路彰顯無(wú)遺。

權(quán)益女將“穩(wěn)定性”尚有欠缺問(wèn)題和基金業(yè)常態(tài)問(wèn)題一樣

整體來(lái)看，在權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理陣營(yíng)中，能在一家公司任職較長(zhǎng)時(shí)間的權(quán)益女將尚且不多。Wind顯示，目前在單一基金公司任職超過(guò)10年的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理大約有9人，具體包括了朱少醒、錢(qián)睿南、畢天宇、楊谷、劉自強(qiáng)、陳軍、許定晴、楊建華、李琛等人，其中僅有許定晴、李琛兩人為女性。當(dāng)然，這個(gè)與女基金經(jīng)理占整體比例低有關(guān)。

權(quán)益女將們?nèi)温殨r(shí)間相對(duì)較短的原因，除去生育哺乳的因素外和基金業(yè)整體生態(tài)一樣，核心的一條是她們管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定性尚有待提高。通常上一年產(chǎn)品的業(yè)績(jī)或許處在前三分之一，基金經(jīng)理成為聚光燈下的焦點(diǎn)，常常代表公司在各種場(chǎng)合發(fā)表市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)，但隨后業(yè)績(jī)效應(yīng)驅(qū)使產(chǎn)品規(guī)模膨脹，第二年產(chǎn)品的業(yè)績(jī)迅速滑落。但或許也因此因禍得福，基金經(jīng)理可以專(zhuān)心鉆研業(yè)務(wù)，將精力集中在投資主業(yè)上，所管產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)俅位厣绱搜h(huán)往復(fù)。整體來(lái)看，產(chǎn)品的業(yè)績(jī)波動(dòng)較為明顯，年度之間同類(lèi)排名差異較大。

如擔(dān)任基金經(jīng)理已經(jīng)將近6年的曹思，任職中郵以來(lái)，她管理的第一只產(chǎn)品在2015年的大牛市中業(yè)績(jī)不錯(cuò)，于是公司又安排她管理第二只產(chǎn)品，而這只名為中郵核心科技創(chuàng)新的混基也成為目前她在管的唯一產(chǎn)品，雖然在管時(shí)間已經(jīng)超過(guò)5年，同時(shí)科技主題也是去年以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)大熱的主題板塊，但這只產(chǎn)品卻讓其遭遇了滑鐵盧。當(dāng)年成立時(shí)，基金的首募份額約為9.41億元，但是截至去年的12月31日，該基金的最新規(guī)模已經(jīng)降至1.81億元。在去年科技主題逐漸成為市場(chǎng)焦點(diǎn)之時(shí)，其基金股票倉(cāng)位偏低，重倉(cāng)股票風(fēng)格漂移。Wind顯示，該基金的最新年化收益僅為3.58%，在同類(lèi)的256只基金中排在了第224位。

愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正向記者表示：“從基金換手率來(lái)看，女性基金經(jīng)理?yè)Q手率要比男性基金經(jīng)理?yè)Q手率更低一些，這也會(huì)導(dǎo)致基金不能及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格變化做出敏銳的變化，導(dǎo)致部分基金經(jīng)理在牛市漲幅巨大，但熊市卻固守牛市時(shí)的熱門(mén)股導(dǎo)致回撤巨大，比如早年間基金經(jīng)理王茹遠(yuǎn)、蔡寶美的失誤就在于此。”

追逐阿爾法收益能力不足權(quán)益女將大多“固守貝塔”

權(quán)益女基金經(jīng)理的能力圈范圍的問(wèn)題，是投資人非常關(guān)心的話(huà)題。根據(jù)《紅周刊》記者對(duì)現(xiàn)任女基金經(jīng)理的不完全統(tǒng)計(jì)，權(quán)益女將所掌管的主題產(chǎn)品大多集中在消費(fèi)和金融等藍(lán)籌領(lǐng)域，對(duì)于科技、高端制造、軍工、能源等周期和偏成長(zhǎng)的領(lǐng)域涉獵較少。而這恰好契合了女基金經(jīng)理的投資特點(diǎn)：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度較高，更偏好長(zhǎng)期投資，不愛(ài)炒作概念博短期風(fēng)口，更喜歡通過(guò)長(zhǎng)期持有獲利。甚至曾有權(quán)益女基金經(jīng)理公開(kāi)直言，女性操盤(pán)手更加細(xì)心、謹(jǐn)慎，性格中少了一些賭性，喜歡穩(wěn)中求進(jìn)。

泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋指出：“主要原因是高等教育階段理工科專(zhuān)業(yè)女生比例較低，在大學(xué)本科階段有些理工科專(zhuān)業(yè)甚至經(jīng)常出現(xiàn)‘和尚班，導(dǎo)致畢業(yè)之后覆蓋相關(guān)專(zhuān)業(yè)的女性證券研究員較少，女性成長(zhǎng)為相關(guān)專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理自然也會(huì)少。因?yàn)楹细竦幕鸾?jīng)理往往堅(jiān)持不懂不投的原則，所以權(quán)益女將多傾向于投資自己熟悉的消費(fèi)、金融等領(lǐng)域。”

以韓冬燕掌舵的諾安恒鑫為例，該基金成立于去年的4月底，作為一只大盤(pán)平衡型混合基金，滬深300指數(shù)在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中占據(jù)了60%。從三份季報(bào)來(lái)看，基金經(jīng)理并沒(méi)有因科技股的風(fēng)起云涌而玩起了風(fēng)格漂移，重倉(cāng)股票恪守基金契約，例如四季報(bào)的頭號(hào)重倉(cāng)股就是工行。

但是，A股二級(jí)市場(chǎng)熱點(diǎn)變幻莫測(cè)，板塊輪動(dòng)效應(yīng)明顯;對(duì)于公募基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，凈值回報(bào)和產(chǎn)品規(guī)模就是一柄高懸的上方寶劍，這就要求基金經(jīng)理具備良好的調(diào)倉(cāng)和資產(chǎn)配置能力，權(quán)益女將也概莫能外。如果不具備追逐超額阿爾法收益的能力，則或許只能確保類(lèi)指數(shù)基金的貝塔收益了。

接受記者書(shū)面采訪(fǎng)時(shí)，長(zhǎng)量基金分析師王驊指出：“與其說(shuō)是偏好消費(fèi)，更準(zhǔn)確說(shuō)可能在投資框架上會(huì)偏好于景氣度抬升的行業(yè)，而消費(fèi)在GDP中的主導(dǎo)地位正在不斷強(qiáng)化，消費(fèi)板塊正好處于景氣度抬升的過(guò)程中，在配置邏輯上并不會(huì)馬上將倉(cāng)位切換到出現(xiàn)景氣反轉(zhuǎn)的科技等成長(zhǎng)板塊，所以體現(xiàn)出來(lái)對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的一定偏好，偏愛(ài)對(duì)消費(fèi)板塊基本面扎實(shí)的個(gè)股。”

當(dāng)然，在較為一致性的趨勢(shì)外也有“逆行者”，實(shí)際上科技、軍工、化工、高端制造等主題行業(yè)也有個(gè)別的女性基金經(jīng)理嶄露頭角，包括趙蓓、陳思郁、任琳娜等。此外，根據(jù)記者的統(tǒng)計(jì)，內(nèi)地權(quán)益女將中鉆研港股的不多，但廣發(fā)的張東一是個(gè)例外。以她掌舵的廣發(fā)估值優(yōu)勢(shì)為例，在去年四個(gè)季度的重倉(cāng)股中，騰訊、海底撈、宇華教育等多只港股都曾在重倉(cāng)股中出現(xiàn);第三和第四季度，該基金的第一大重倉(cāng)股分別為李寧和舜宇光學(xué)科技，兩者皆為港股。如此看來(lái)，與其他的女掌門(mén)不同，她是以不同市場(chǎng)配置來(lái)追求產(chǎn)品的良好業(yè)績(jī)回報(bào)。“基金經(jīng)理更關(guān)注細(xì)分板塊的性?xún)r(jià)比，基金經(jīng)理在四季度就增加了地產(chǎn)、化工等估值更低的行業(yè)，降低了如騰訊控股、中芯國(guó)際等估值偏高的消費(fèi)和電子股。”王驊如是點(diǎn)評(píng)。

綜上，雖然權(quán)益女將人數(shù)不占優(yōu)，征戰(zhàn)股市實(shí)操中也還存在著林林總總的問(wèn)題，但是她們正逐漸壯大并成為權(quán)益市場(chǎng)中一道美麗的風(fēng)景！巴菲特的助手曾說(shuō)巴菲特的投資像女人，而大洋彼岸的二級(jí)市場(chǎng)中，內(nèi)地的權(quán)益女將們逐漸成為A股的中堅(jiān)力量，在風(fēng)雨中茁壯成長(zhǎng)！

附表：部分新銳權(quán)益女將在管產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模一覽（數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)）