政策持續發力基建股迎來業績上升期

劉增祿

為對沖疫情和經濟下行影響，近期，全國各省、直轄市紛紛發布2020年重大項目計劃或清單，據不完全統計，從北京、上海、江蘇省、浙江省、云南省、江西省、福建省發布的2020年重大項目投資計劃清單看，總投資額已合計逾20萬億元，其中，傳統基建和“新基建”投資成為最重要的組成部分。3月4日，中共中央政治局常務委員會議也明確指出，要加大公共衛生服務，應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。受諸多利好消息的刺激，以水泥建材等為代表的“老基建”，和以5G等為代表的“新基建”板塊在近日相繼發力，帶動大盤指數重回3000點上方。

傳統基建板塊估值明顯偏低

隨著疫情的慢慢平緩，經濟發展也就成為當前的頭號任務，為對沖經濟下滑的負面影響，除了貨幣政策和財政政策的實施在近期較為積極外，各大省市也在今年紛紛加大了對基礎建設的投資力度，一場總額超過20萬億元的新一輪基建投資大戲正在拉開序幕。

縱觀歷史數據，A股基建板塊的大漲總是伴隨著政策加大基建投資力度或財政發力刺激基建而產生。如2008年底啟動的4萬億投資就造就了2009年的牛市，在當年上證指數年內大幅上漲79.98%的背景下，建筑材料、建筑裝飾、鋼鐵等與基建相關的板塊均實現翻倍上漲;2014年下半年至2015年上半年，為對沖中國GDP增速破7壓力，央行連續多次降息降準拉動基建投資，其間，建筑裝飾板塊走勢一騎絕塵，行業指數累計大漲212.97%，鋼鐵板塊也實現192.31%的上漲，而即使走勢相對偏弱的建筑材料，也累計上漲了102.17%。

如今在宏觀政策明顯偏暖，以及地方項目規劃相繼落地的大背景下，基建板塊再次迎來景氣周期，這不僅帶來相關行業的業績穩定，且反映到二級市場上，傳統基建板塊在資金的加持下也相繼上漲。統計數據顯示，建筑裝飾、建筑材料、鋼鐵三大傳統基建行業在2月26日至3月5日期間，在大盤僅上漲1.95%的情況下，分別實現了14.82%、11.52%和6.4%的階段漲幅，位居28個申萬大類行業漲幅榜的第一位、第二位和第七位。個股表現上，三大行業中還有192家公司階段漲幅跑贏了大盤，占行業內全部公司的83.48%。其中，宏潤建設2月26日以來股價連續7天收出漲停，交建股份7天收出6個漲停，山東路橋、龍建股份7天內相繼收出4個漲停，騰達建設、壘知集團等公司也在近6個交易日中收出了3個漲停板。

對于傳統基建板塊近期的強勢表現，市場中有不少聲音認為是其低位超跌補漲和對基建投資升溫的預期。對此，徐志證券投資私募基金經理徐志接受《紅周刊》記者采訪時談到，在2019年核心資產公司估值快速上移時，景氣度逐漸步入溫和復蘇的基建股的估值始終被壓抑，這導致其估值水平長期處在歷史最低區間。在今年明確基建繼續復蘇甚至強復蘇的邏輯下，基建股的估值在壓抑到一定程度后出現了必然的價值回歸。事實上，經過近幾日的上漲，建筑裝飾、鋼鐵、建筑材料行業最新動態市盈率也僅有9.63倍、10倍和13.07倍，不僅未超過各細分行業歷史中值，且仍遠低于當前市場平均15.87倍的估值。

基建股業績有望進入加速上升期

其實，自2019年以來，受益于集中度的持續提升和新簽訂單的增速以及營收與利潤的增速，核心央企基建公司都出現了不錯的業績增長。徐志認為，2019年核心建筑央企的整體凈利潤增速預計在15%左右。而2020年，隨著專項債投向基建領域的資金幅度大幅增長，預計從2019年的25%上升到今年的75%以上，基建行業的整體業績增速也預計將從2019年的3.4%上升至2020年的10%左右。

目前時間已經進入一季度的最后一個月，距離上市公司一季報業績塵埃落定漸行漸近。但目前來看，在230家傳統基建公司中，仍無一家公司提前披露一季度業績情況，業績披露工作仍圍繞在2019年年度業績上。從正式年報披露情況看，高新發展和方大特鋼2家公司已正式完成2019年年報披露工作。這兩家公司的業績表現可謂是喜憂參半，其中，高新發展憑借建筑施工業務進展順利，全年實現1.05億元凈利潤額，同時較2018年度大幅增長91%，而方大特鋼卻因供給側結構性改革紅利弱化，疊加經濟下行壓力加大，鋼材價格回落等原因，2019年度凈利潤出現41.54%的同比下滑。

相較正式年報的遲到，目前有90家傳統基建類公司通過業績快報形式提前公布了2019年的主要盈利情況。其中，有62家公司2019年度凈利潤同比實現增長，21家公司全年凈利潤增速在50%以上，開爾新材、堅朗五金、青龍管業、西部建設、永高股份等10家公司2019年凈利潤更是實現翻倍增長。從這些公司最新估值情況看，西部建設、納川股份、永高股份等公司的最新動態市盈率僅有22.75倍、15.41倍和13.65倍，均低于所屬其他建材33.66倍和管材18.56倍的細分子行業平均估值水平。理論上，這些具有估值優勢的公司股價仍有進一步上漲潛力。

因為本次疫情是在今年一季度發生的，這讓很多投資者擔憂其對上市公司業績帶來明顯影響。對此，徐志分析稱，“每年一季度都是建筑公司的傳統淡季，此次疫情的發生對基建公司的一季度業績影響是相對有限的?！笔聦嵣希运嘈袠I為例，在國家下發對沖政策后，近日各地方政府紛紛發文，督促水泥企業復工，以確保水泥供應充足。冀東水泥在接受機構調研時就明確表示，此次疫情發生時間為市場的傳統淡季，目前疫情對公司建材產品沖擊并不大。

回顧歷史數據可看到，2010年以來，建筑裝飾行業每年都呈現了一、三季度凈利潤環比下滑，二、四季度凈利潤環比增長的趨勢;建筑材料行業也在每年二季度呈現環比增長的格局。因此，在今年國家針對疫情影響而加大基建投資的預期下，不排除基建板塊二季度單季乃至全年的業績增速有望進入加速上升階段。

“新基建”獲政策加碼

說起大規模的基建建設，人們總會想起2008年底推出的4萬億投資，高鐵、高速公路、房地產等建設的加速，不僅改變了中國各階層的財富格局，且也帶來很多后遺癥，但不可否認的 是，基建投資依舊是最直接有效刺激經濟回暖的有效手段。恒大集團首席經濟學家任澤平在其發表的最新研報中就表示，如果當前還把加大基建簡單定義為是刺激“鐵公基”，其實是存在嚴重誤解的。啟動新一輪基建，關鍵在“新”，要用改革創新的方式推動新一輪基礎設施建設，而不是簡單的重走老路。

徐志在接受記者采訪時也談到，基礎設施并不僅僅是鐵路、公路，一切可以改善人類生活的方面都需要建筑，這其中就包括了中共中央政治局常務委員會議提出的5G建設、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網等“新基建”板塊。

以此次疫情的影響來看，對經濟的沖擊是毋庸置疑的，但在這個過程中，數字經濟卻成為了“逆襲者”。以云辦公、在線教育等領域為例，線上模式能夠有效抵消線下停擺所產生的損失，讓企業可以繼續辦公、學生可以繼續學習。長期來看，數字經濟具有極大的增長空間，尤其是通過這次疫情，讓更多行業意識到數字化建設的重要性。后疫情時代，數字經濟仍會成為“新基建”投資的重要領域，云計算作為整個數字經濟的基礎設施，也將得到前所未有的發展契機。

其實，自春節長假開盤后，包含在新基建概念中的云辦公板塊目前已累計上漲了31.41%;大數據、云計算、高頻PCB等概念階段漲幅也超過20%;光模塊、特高壓、在線教育、5G、存儲器、物聯網等階段漲幅在10%以上。個股中更是牛氣沖天，新能源汽車概念股奧特佳、云計算概念股會暢通訊節后以來股價均已翻倍。

當然，在近期外圍市場拖累下，A股科技板塊還是出現明顯回調，2月26日～3月5日，電子、計算機、通信三大大類科技行業的階段跌幅相繼排在了期間跌幅的一、二、四位。

對此，孫宏廷認為，春節后開盤以來，科技股短期的漲幅確實有所偏高，部分公司甚至提前透支了業績預期，近期的調整走勢是為了消化前期的漲幅。從長期角度看，目前仍在科技產業周期中，當前的回調是為投資者后期提供更安全的上車機會。

附表 提前公布業績快報且2019年實現快速增長的傳統基建公司