互聯網交易平臺是非標資產發現價值最佳途徑

王昕 劉雅文

價格是價值規律作用的表現，是價格實現自身功能時對市場經濟運行所產生的效果。在產權交易的過程中，產權的價格除了受產權本身的價值影響外，還受市場中的多種因素影響。如何充分發揮產權交易市場的價格發現能力，發揮交易機構的優勢與長處，也往往是交易過程中的難點。

傳統定價方法難以反應合理的市場價格

1988年3月，在大連煉鐵廠與香港企榮貿易有限公司的合資過程中，大連會計師事務所對大連煉鐵廠作為投資的建筑物和機電設備進行了評估，評估結果作為出資依據，這是我國首例資產評估業務。從此，通過評估機構為產權定價成為產權交易過程中不可或缺的一環，在市場經濟發展不成熟的相當長一段時間內，對產權交易的發展起到了重要作用。

目前，國際上公認的幾種基本評估方式為成本法、市場法、收益法等等，因每種評估方法所側重的評估要素不一樣，所得的結果也往往差別較大。加之市場上的評估公司在評估專業性、評估規范方面良莠不齊，使得“評估價”僅能為產權交易雙方提供一定的參考作用，很難反映出合理的市場價格，滿足當前產權交易的需求。

產權交易市場的蓬勃發展

曾經的一項調查數據顯示，在2004年以前的國有企業改制樣本中，采用協議轉讓方式轉讓企業產權的比例高達90%?？梢?，協議轉讓曾作為一種主流的交易方式長期存在，但由此產生的弊端也相對明顯，例如這種方式的市場化程度不高，缺乏充分競爭，交易過程不透明，可能存在暗箱操作等，這也是導致產權在交易過程中無法形成合理的市場價格最終造成資產流失的原因之一。

隨著我國商品化經濟的成熟發展與當前全面深化改革的持續進行，產權交易早已演變為一種市場行為。在當下的很多交易場景中，評估機構的評估價已經不能左右產權的實際價格，加之近年來我國對采用協議方式轉讓國有企業產權的限制和掌控更為嚴格，不難看出，產權交易的市場化已是大勢所趨。這也意味著，未來的產權價格，將更充分地由市場決定，從而更加快捷、便利、有效地將資產進行重新組合，進一步優化資源要素配置。

產權交易機構探尋破局之路

當前，產權交易市場已不單純服務于國有企業兼并，而是多層次資本市場的重要組成部分，是推動各項資源要素流轉的資本市場，其服務對象更為廣泛。因此，已歷經三十一年發展的產權交易行業也面臨著新的挑戰。建立統一、規范的產權交易市場，改變當前的市場業態與市場體系，創新交易方式，無疑是實現產權交易進一步市場化的重要途徑。

雖然，產權交易機構早已充分引入了競拍模式，促進買方競爭的產生，但是距實現完全的市場化競爭，尚有一段路要走。比如，由買賣雙方信息差別產生的非對稱性市場，就是產權交易市場化演變過程中所面臨的難題。目前，全國各產權交易機構長期存在各自為政、區域分散、產權交易資源分布不平衡、沒有形成規?；袌龅膯栴}，使得產權交易信息無法在更廣闊的范圍形成全面覆蓋，投資人信息搜索成本相對較高。在此背景下，一些產權交易機構已經在探尋破局之路。

伴隨著“互聯網+”戰略在各行各業的興起與發展，由全國近二十家省市級產權交易機構共同發起，按照“共建、共用、共享、共治、共贏”的原則打造的專業化非標資產交易平臺——“e交易”順勢而生，不僅統一了交易規范和交易系統，更實現了產權交易市場的業態創新、體系創新，在聯通全國產權市場的同時形成了規?；灰?，從而推動各方共享優質資源，充分對接資本，降低交易成本，最終實現各類產權的保值增值。

產權市場的價格發現能力得到證實

價格是反映市場的重要信號， “e交易”用實例證明，只有聯通全國產權市場，加強市場競爭，才能充分發揮產權市場的價格發現優勢。

一方面，市場的聯通使投資人的投資行為不再受地域限制，資本的逐利性驅使投資人在全國范圍內進行價格比較，開展跨區域投資。“e交易”2018年全年交易數據顯示，江蘇的房地產類粘性投資人參與了新疆、廣西等12個省區的房地產投資項目;內蒙古的二手車粘性投資人參與了海南、新疆等15個省區的二手車投資項目;黑龍江的廢舊物資粘性投資人參與了新疆、湖南在內的10個省區的廢舊物資投資項目。

除了投資人行為的變化，市場化的積極效應也在某些特定領域的產權市場中初見成效。過去，由于農村土地市場閉塞，交易價格不均，使土地的價格很難被發現，現在，備受社會各界關注的農村土地流轉類項目有了增值好途徑，在安徽長江產權交易所掛牌的一項土地經營權出租項目通過“e交易”網絡競價成交，增值率高達112.40%，這充分說明，市場化交易已經可以幫助一部分土地達成合理的成交價格。

此外，傳統的評估方式是否適用于所有產權也值得我們思考。云南產權交易所一宗資不抵債的企業股權轉讓項目曾使評估機構無法以傳統方式確定掛牌價格，交易機構以一元錢的價格掛牌，最終卻以增值29999倍的價格成交，黑龍江產交所和內蒙古產交所也出現成交價高于掛牌價3000倍和40倍的項目。顯然，市場取代了評估機構， 成為證明產權價值的最佳途徑。

充分發揮市場定價權助力產權大流轉

互聯網正在助推資本不斷擴大其投資的地域版圖，投資行為也變得更加頻繁，投資人的廣泛參與和充分競爭，使產權交易資本市場的屬性發揮的淋漓盡致。不難看出，產權市場的價格發現能力遠遠超過評估機構，未來，市場將成為價格的決策者，由市場定價的交易機制將在產權市場的發展過程中發揮越來越重要的作用。只有聯通全國市場，充分發揮市場定價權，才能助力交易機構發揮資本市場優勢，實現產權大流轉，從而助力深化改革，服務實體經濟。