匯源“斷流”，國民飲料品牌緣何隕落？

蔡恩澤

繼被卷入先鋒系風波后，2019年12月11日，匯源集團創始人朱新禮作為有權代理人的中國德源資本（香港）有限公司也被法院查封，41億資產遭凍結。此前，12月2日，天津市第三中級人民法院向朱新禮發布限制消費令，這是他2019年以來收到的第4個限制消費令。

從曾經榮登福布斯富豪榜到變為“老賴”，朱新禮一步步走向債務深淵，他親手創立的匯源果汁面臨著負債百億、高管集體離職、退市等多重風險，當年赫赫有名的國民飲料品牌毀于一旦。

黯淡之前的輝煌還是讓人留戀的。成立于1992年北京匯源飲料食品集團有限公司，是主營果、蔬汁及果、蔬汁飲料的大型現代化企業集團。2007年2月，匯源在香港聯交所成功上市，募資24億港元，是當年港交所規模最大的IPO。

資料顯示，2007年，匯源果汁銷售額達到26.56億元，增長28.6%，為彼時中國純果汁市場占有率第一的企業。

可是，正所謂盛極而衰，正是其鼎盛的第二年，即2008年，匯源墜入了“十年陷阱”。

錯過一場“豪門聯姻”，匯源走向虧損之路

2008年，作為國際飲料行業老大的可口可樂在中國市場屈居老二，心有不甘。經過一番窺探，它瞄準了匯源果汁，要將其一口“喝”下去。而“拿下”匯源也符合跨國巨頭并購中國企業的三條鐵律：必須控股，并購對象是行業龍頭企業，未來收益必須超過15%。可口可樂還另有圖謀，就是通過并購匯源，把匯源的第二大股東——法國達能甩到身后，坐上中國飲料市場的頭把交椅。這是一箭雙雕的如意算盤。

但是，那時這一并購行為被輿論解讀為“中國飲料行業遭遇洋品牌威脅”，“民族情緒”直接制約著這場并購，雖說“郎有情妾有意”，但最終未通過商務部的反壟斷審查而擱淺。

這對匯源的負面影響是，朱新禮為了攀上這門親事，提高了匯源的資產評估價值，大舉擴產，卻暫停新品研發和推出，還裁減了經營16年的銷售團隊，銷售團隊被壓縮掉2/3，全國21個銷售大區的21名省級經理已基本離職，員工人數從2007年底的9722人減少到2008年底的4935人，銷售人員則從3926人減少到僅剩1160人。朱新禮欲將匯源打扮成待嫁的新娘。2010年，也就是并購被叫停的第二年，匯源果汁的業績出現虧損，在資本市場，股價腰斬，扣非凈利潤連續六年為負，企業凈利的主要來源靠政府補貼和變賣資產。

違規質押，匯源背上失信包袱

德源資本被法院查封，是因違規質押。德源資本與招商銀行屬于金融借款合同糾紛。德源成立以來，有案可稽的，德源資本對外投資只有一筆，即參股中國石化銷售股份有限公司。2014年2月19日，中石化宣布啟動銷售業務重組改革，率先推出油品銷售業務引入社會和民營資本實現混合經營，并有意推動中石化銷售公司上市。七個月之后，中石化銷售與25家境內外投資者簽署了《關于中國石化銷售有限公司之增資協議》，25家投資方中包括德源，它的實控人正是朱新禮，斥資30億元參與中石化銷售公司混改，并于2015年3月正式完成股份交割。

可是德源資本犯了“一女不嫁二夫”的大忌。根據中石化銷售增資協議約定：在增資完成三年內，未經中石化書面同意，投資者不得轉讓或質押銷售公司股權;引資完成三年后，若銷售公司未實現上市，如果投資者要轉讓股權，中石化擁有優先購買權。可是，完成增資不到8個月，2014年11月，德源資本便將持有的2.4萬中石化銷售公司股份質押給了招商銀行。

內控問題違規擔保，匯源墜入債務深淵

2018年3月，在未經董事會批準、無簽訂協議，尚未對外披露的情況下，匯源果汁向匯源集團旗下的關聯方北京匯源出借42.75億元貸款。這一行為違反了港交所上市規則中關于關聯交易申報、股東批準及披露的條款，匯源果汁被港交所宣布停牌。

被監管部門強制性停牌，意味著上市公司問題纏繞，“病”得不輕，這對廣大股民來說，是一種明明白白的風險提示。接踵而來的是匯源集團的信用評級被下調，然后是被深交所從即將發行的“深港通”名單中剔除，匯源的品牌名譽嚴重受損。

這筆違規擔保，又使匯源果汁卷入先鋒集團P2P網信平臺的兌付風波。據媒體報道，匯源先前從先鋒旗下的網信等P2P平臺借款規模高達20億元左右。從2019年五六月份開始，部分借款已經出現逾期。

而據天眼查顯示，北京匯源飲料食品集團有限公司是“先鋒系”旗下互聯網小貸公司中新（黑龍江）的股東之一;匯源創始人朱新禮是先鋒系旗下網信理財A輪融資的投資者;而網信是四季本源農業科技（北京）有限公司的股東之一，后者是匯源旗下品牌果時匯的運營主體。

上述數家市場主體的資本關系像繞口令一樣，令人頭暈，糾纏不清，但又相互死死地糾纏在一起，在巨額債務面前，一損俱損，誰也離不開誰。

在天眼查的風險提示中，北京匯源早已被工商部門列入失信公司名單。不止400億元的借款逾期未還，實際上匯源早在2017年便已負債百億，更于2018年被凍結20余億元資產。

在如此復雜的債務結構中，匯源充當了總債務人的角色，一有風吹草動，就會卷進債務糾紛和官司中，企業哪還有精力再發展。

我們回過頭來看看以上披露的三大案例，也是匯源品牌隕落的三大痛點。歸結到一點，就是家族企業缺乏現代企業治理機制。匯源的沒落，很大程度上是緣于不合理的管理制度。在公司里，朱新禮是一家之長，擁有絕對話語權，公司要職、各個關鍵部門都是他的至親把持，董事會形同虛設。雖說朱新禮也曾想跳出家族式企業的藩籬，也委任了不少經理人，卻缺乏相應的激勵機制，東家對掌柜沒有什么關愛，這些經理人大多來去匆匆，就像走馬燈似的，而新官又不理舊賬，公司問題累積越來越多。

目前，匯源的主營果汁業務增長乏力、新品市場反應平平、多元化市場開拓不順，加之累計110億債務壓頂，上市公司又處于停牌狀態，要想翻身真的好難。

回想朱新禮幾十年走過的創業路，真讓人淚奔。他用7000萬買央視5秒廣告，把快倒閉的果汁廠做到連續十年市場份額第一。如今卻變成“老賴”，高消費受限，與江佩珍老太太等人為伍，令人唏噓。

匯源有一句廣告語“有匯源才叫過年”，不知今年這個“年”匯源如何過？