2020年的十種經濟風險

疫情之外，可能造成2020年經濟和金融麻煩的，共有10種風險因素。

最微不足道的，是由美國或中國引發的全球經濟衰退風險。盡管美中貿易戰打擊了全球的投資和制造業，但兩國的宏觀經濟政策已經增加了住房、服務和公共開支。今年，世界經濟將繼續受益于去年美國降息和中國為支持約6%的經濟增長所付出的努力。

同樣，利率升高的危險也可以忽略不計。今年通脹和長期利率很有可能有所上升，但央行幾乎沒有可能收緊貨幣政策。美聯儲將會領導這一進程，而它不會在選舉年提高利率。

在歐洲，英國脫歐不僅沒有引發歐洲懷疑論的流行，反而像接種疫苗一樣防止了許多國家進行這方面的努力。而今年英國“后脫歐”貿易協定的談判，將強化歐洲人對脫歐進程的消極情緒。但政治總是充滿動蕩，尤其是在意大利。因此，由政治因素引發歐元危機的風險雖仍然很低，卻不可忽視。

最近，歐洲的經濟表現已經趨于穩定，但德國經濟依然面臨生存危機，而歐洲政客的愚蠢行為幾乎從未間斷，一直在經濟需要財政支持時削減財政赤字。因此就像去年一樣，2020年最大的宏觀經濟風險仍然是歐洲衰退。

之后就是重大能源中斷的威脅。自從美國暗殺伊朗圣城旅指揮官后，金融市場一直擔心油價飆升和戰爭升級。如果美伊發生戰爭，終止波斯灣航運也不是不可能。

另外一種中等風險是強化保護主義。特朗普或將保護主義本能從中國的電子產品轉向德國汽車。但特朗普今年可能忙于與伊朗對峙以及11月大選，騰不出手來發動美歐貿易戰爭。與此同時，英歐貿易關系將在12月31日前保持不變。因此，相比2018年及2019年，全球保護主義強化的風險更小。

如今，美國企業負債率已經遠超金融危機之前，但這并不出人意料，因為利率從未在這么長的時間內維持這么低的水平。在利率顯著攀升前，杠桿泡沫沒有理由破滅，甚至都沒有理由收縮。這也解釋了為什么在2020年企業杠桿似乎只是一種中等威脅。

最后一種中等危險是汽車行業崩潰。去年全球汽車銷量暴跌，對德國經濟造成了毀滅性的打擊。而一場由環境關切、社會變革以及能源和技術轉型所帶來的完美風暴，意味著汽車和工程行業—不僅在德國，而且在美國、西歐和日本—可能正在經歷一場長期衰退，其影響深遠程度堪比20世紀80年代的去工業化進程。但去年需求嚴重驟減可能帶來暫時性的復蘇，而這解釋了為什么汽車及工程行業今年不應如此麻煩重重。

相比之下，科技行業面臨政治性風險—而且風險很高。大型科技企業無法再依賴決策者的尊重。臉書、蘋果、亞馬遜和谷歌曾一度被視為創新力量和進步代理，現在，卻被視為操縱政策和剝削消費者的無情壟斷者。這些企業一直是美國經濟和股市的主要推動力，而對其商業模式的嚴重政治挑戰—以監管、特別稅收或分拆等形式—可能導致重演2000年到2002年的互聯網泡沫破滅。清算有可能在今年開始。

所有風險中最大的風險，源于美國總統大選。獲勝的特朗普可能在第二任期內變得更加保護主義、好戰和不可預測。而如果其對手是伯尼·桑德斯或伊利莎白·沃倫，那么美國經濟的四大行業—醫療、金融、科技和能源—將面臨前所未有的破壞性威脅。鑒于特朗普注定會發表恐嚇投資者的言論，而某些民調將在競選的某個時刻顯示取得勝利的可能是民主黨，美國政治幾乎肯定會在11月3日以前偶爾觸發一輪恐慌。

本文由Project Syndicate授權《南風窗》獨家刊發中文版。安納托爾·凱勒茨基是龍洲經訊首席經濟學家、聯職主席，著有《資本主義4.0》。