原油期貨投資的風險研究及對策分析

◎李敏

因最近全球經濟震動，原油期貨的運行和功能發揮備受市場關注。原油期貨作為中國首個國際化的期貨品種，對吸引境外投資者參與、提升中國對石油的定價權、加速推動人民幣的國際化進程等具有重要意義。因此，本文基于我國原油期貨市場的發展現狀，具體分析了我國原油期貨發展的意義，以及投資者參與原油期貨市場的風險，并從投資者角度提出了一些應對風險的措施，以幫助我國原油期貨市場的進一步健康發展。

一、引言

在全球經濟疲軟的大環境下，原油需求減少，供給端又沒有減產，2020 年的原油期貨市場真的是驚心動魄。

由于原油期貨市場不同于一般大宗商品市場，其具有開放性和國際性，所以原油期貨市場成為很多投資者追逐的戰場。但是，期貨投資屬于“高風險”類投資，投資原油期貨，不僅資金需求高，對專業知識的要求也比較高，所以對于投資者來說，在進入原油期貨市場時學會識別風險和控制風險非常重要。

二、我國原油期貨市場的發展狀況

我國2018 年進口原油共達4.619 億噸，同比增長10.1%，這是中國在2017 年首次超過美國后，連續第二年成為最大的石油進口國。中國作為全球第一大原油進口國和第二大原油消費國，為了滿足本國實體經濟的發展和進一步改革開放的需要，2018 年3 月中國原油期貨在上海國際能源中心掛盤交易。2018 年8 月，上海原油期貨的交易量超越Brent 原油期貨，躍升全球第二位，顯示出投資者對于該種原油期貨的強烈需求。

三、我國推出原油期貨的意義

（一）提供套期保值的工具

我國原油期貨的推出，能夠提供基于國內石油供需而形成的期貨價，給實體企業提供更適合的風險規避工具和手段。通過期貨市場的套期保值功能可以有效規避市場價格波動風險，鎖定企業成本及利潤，降低企業采購或者銷售成本，減少企業生產經營的盲目性。通過原油期貨套期保值使得生產經營更加平穩有序，原油期貨服務于實體經濟的能力得到顯著提高。

（二）促進價格發現

因為原油期貨市場上存在著各式各樣的市場主體，所以原油期貨的上市有助于市場價格的發現。其次，隨著原油期貨市場的不斷發展、價格發現功能的完善，可以為產業鏈企業提供價格參考。另外，我國原油期貨更能反映中國供需，在一些亞洲地區突發事件下價格發現功能更為靈敏、風險管理功能更為顯著。

（三）滿足投機需求

由于期貨交易是與實物交易相分離的，所以交易者不必考慮手中是否持有標的資產，大量的期貨頭寸可迅速建立起來，獲利后便可馬上平倉獲取收益。其次，保證金的交易機制又使期貨交易獲取了很大的杠桿性，因此吸引投資者進入期貨市場進行投機。如今，中國原油期貨市場的建設越來越完善，投資者對于原油期貨的期待和向往度也越來越高。原油期貨滿足了投機行為，為很多投資者帶來實際利益，也為企業防范了金融風險，豐富了期貨市場的品類。

四、原油期貨投資的風險

控制風險是期貨投資的前提。投資原油期貨主要面臨著以下的幾種風險：

（一）價格波動風險

由于期貨市場是在現貨市場基礎上發展起來的，所以期貨市場的進一步發展必然不能脫離現貨市場。期貨市場與現貨市場對新的市場信息的反應非常接近，期貨價格與現貨價格運動的方向基本一致，井且兩者的價格變動幅度也非常接近，即原油期貨價格與原油現貨價格之間相互引導，存在著長期的均關系。另一方面，期貨交易的保證金具有杠桿效應，易誘發投資者“以小博大”的投機心理，從而加大了價格的波動幅度。

（二）交割風險

期貨合約都有期限，當合約到期時，所有未平倉合約都必須進行實物交割。因此，不準備進行交割的投資者應在合約到期之前將所持有的未平倉的合約及時平倉，以免于承擔交割責任。這是期貨市場與其他投資市場相比較為特殊的一點，如果投資者在投資原油期貨時沒有及時平倉，意味著他們不得不進行原油的實物交割，容易陷入被“逼倉”的困境。

（三）操作風險

投資者的操作風險主要來自投資理念和操作手法。主要表現為：在基本面和技術面缺乏正確分析的情況下，盲目入市和逆市而為；建倉時盈利目標和止損價位不明確，從而導致在關鍵價位不能有效財務平倉了結的方式來確保收益或者減少虧損。

（四）流動性風險

流行風險是指交易者難以及時成交的風險。流動性風險包括通量風險和資金量風險。流通量風險是指期貨合約無法及時以合理價格建立或了解頭寸的風險。通常用市場的廣度和深度來衡量期貨市場的流動性。資金量風險是指投資者的資金無法滿足保證金要求時，其持有的頭寸面臨著強制平倉的風險。

五、對策及建議

（一）關注信息、分析形勢，注意期貨市場的每一個環節

影響原油期貨價格走勢的因素是多重的，既包括經濟層面的，也包括政治層面和金融層面的。一般我們認為，經濟基本面以及由此帶動的原油供需狀況變化是決定原油期貨價格長期走勢的決定性因素，政治因素以及國家間的利益交換往往影響并決定著原油期貨價格的中期走勢，而期貨市場上的金融投機則在短期內左右著原油期貨價格的波動。除此之外，與原油相關的各種行業性政策的變化也會給石油期貨市場帶來外在的突發性沖擊。因此，投資者要關注信息，注重分析形勢。

（二）加強對各類市場因素的分析

今年以來，受地緣政治、宏觀形勢等多重因素的影響，原油價格大幅度波動。面對嚴峻的形式，投資者要強化風險底線意識，密切追蹤國內外市場的運行情況。實體經濟領域的情況，是期貨價值變化的根本動力。虛擬市場領域的情況，是期貨價格變化的主要動力。因此，投資者要不僅要關注原油期貨市場的變化，更要關注期貨背后最基本的供需變化，不能脫離了對原油期貨實體經濟的跟蹤研究。

（三）充分掌握各種期貨交易的知識和技能

投資者在進入原油期貨市場之前必須對期貨交易有足夠的認識和了解，掌握識別交易中欺詐行為的方法，維護自身權益。比如掌握基本面分析法，來分析國內外原油供求狀況以及其影響因素，以此來預測原油期貨價格變化趨勢。另外，還可以通過技術分析法，分析市場行為本身來預測市場價格的變動方向。投資者要交易原油期貨，要加強學習，掌握常用的技術分析技巧，還要了解期貨交易的基本原則，熟悉國內原油期貨交易規則，要學會通過技術分析解決交易的方向和判斷行情的級別。

六、結論

原油期貨作為我國首個國際化的期貨品種，上市以來對亞洲地區原油基準價格的形成以及金融市場的國際化產生了積極推動作用。可以說，我國原油期貨已完成了成功上市、平穩運行的第一階段。原油期貨交易是推動我國石油工業國際化、市場化的積極手段，意義重大，取得了顯著成績。我國應穩健起步、不斷完善，提升中國原油期貨的市場活躍度和影響力。

隨著信息技術和金融市場的快速發展，原油現貨及期貨交易日趨完善，交易主體不斷豐富，影響范圍不斷擴大。在套利保值和價格發現功能不斷升級的情況下，世界各地的生產商、貿易商、購貨商紛紛參與交易。在這種情況下，期貨價格也逐漸更加接近、更能代表真實的供需狀況和市場預期。