關于垃圾焚燒發電BOT項目財務風險研究

■姚 瑤

（天津泰達環保有限公司）

引 言

垃圾焚燒發電項目對于城市的環保建設有著巨大的促進作用，但是很多地方政府在環保項目的建設方面缺乏足夠的資金支持和技術支持。因此，為了促使社會資本積極投入到城市環保性基礎設施的建設上來，緩解地方政府的財政壓力，地方政府允許在垃圾焚燒發電項上使用BOT模式進行投資開發。垃圾焚燒發電BOT項目必須充分考慮影響其財務風險的主要因素，才能合理地控制該項目的開支成本，防止該項目各種潛在的財務風險。從而促進垃圾焚燒行業的快速發展。

1 垃圾焚燒發電BOT項目的概述

1.1 什么是BOT項目

BOT是一種合作投資模式，是目前社會資本參與地方基建投資的常用模式，其基本模式便是建設、運營和移交。私營企業在得到政府批準的經營許可后，可進行特定基礎設施的施工建設，并將其進行商用。當經營期滿后，項目便收歸政府所有。

1.2 垃圾焚燒發電BOT項目的基本特征

1.2.1 投資大、周期長、不確定因素多

應用BOT投資模式的基建項目往往需要數額龐大的資金投入，且項目的建設和經營的周期較長，存在較多的不確定性。垃圾焚燒發電項目需要的啟動資金可達數億元，單個企業通常無法獨立承擔，因而需要多家銀行為項目提供貸款資金。垃圾焚燒發電項目的經營時間跨度通常在二十幾年。由于經營周期過長，項目在經營過程中會面臨許多因難以預測的問題而導致的財務風險，從而增加了垃圾焚燒發電BOT項目的不確定性。

1.2.2 有限追索的融資結構

與傳統信用貸款的追索權不同，垃圾焚燒發電BOT項目的借貸通常是有限追索權或無追索權。即出借方不得要求貸款人使用該項目以外的資金進行還貸，所有還貸資金必須是來自垃圾焚燒發電項目所產生的利潤收入。

1.2.3 項目程序較為復雜

垃圾焚燒發電BOT項目涉及招投標、建設經營等多個環節程序，各個環節程序的利益相互關聯。同時，該項目的程序運行還需要多個政府部分的相互配合。如市政、環保、市場、質監等部門。這些部門管理著項目用地，建設審批，經營監管等方面，一旦出現協調問題，勢必阻礙項目的建設和經營。

1.2.4 多個利益相關方

垃圾焚燒發電BOT項目涉及多個利益方，如地方政府、項目投資人、項目公司、承建單位、工程監理，以及相關的銀行和保險公司。

1.2.5 政府的特殊地位

垃圾焚燒發電項目是城市建設的大型基建項目，地方政府可以對項目建設的多個方面進行支持。此外，該項目的建設和經營還會受到地方政府的監督和管理，而政府部門則不會承擔太大的投資或建設風險。

1.2.6 經營期滿需歸還政府

垃圾焚燒發電項目是私人企業經政府特許而進行開發建設的城市基建項目，項目的最終所有權在政府。因此，該項目在經營期滿時，要無條件地歸還給當地政府。

2 垃圾焚燒發電BOT項目的財務風險

2.1 政策變化帶來的風險

垃圾焚燒發電項目的建設和運營必須經過政府部門的授權，并且要接受政府方面的監管。因此，國家或地方政府制定的一些經濟發展政策或城市管理規定都會對該項目建設經營產生巨大的影響。

例如，貸款利率的調整，匯率的變化，以及財稅政策的變動會對項目公司的經營收益產生直接影響，并影響該項目公司對財務風險的抵抗能力。

垃圾焚燒發電所使用的垃圾原料需要環衛部門對垃圾進行分類和運輸，而在垃圾的運輸上，也需要交管部門的配合支持。更為關鍵的是，焚燒垃圾產出的電能需要政府出面進行購買才能確保垃圾焚燒發現項目的經營收益。此外，該項目的另一項重要收益便是政府支付的垃圾處理費用。若政府未按時支付垃圾處理費用或未全額購電，將直接影響項目公司的正常還貸。因此，垃圾焚燒發電項目在預防財務風險時，必須考慮政府政策的支持因素。

2.2 資本的結構風險

由于垃圾焚燒發電項目的投資回收期較長，所以此類項目公司的項目貸款期限一般為10年以上。因此，長期的借貸和高額的貸款金額必然會增加項目公司財務風險的幾率。

2.3 項目公司的運營風險

項目公司的運營過程是發生財務風險的主要環節，一旦項目公司外部運營環境發生改變，或者公司內部存在較多的經營管理問題，都會大大增加垃圾焚燒發電的運營成本，從而引發財務風險。例如，項目投標公司突然遭遇政府做出項目取消或重新招標的決定；在工程建設階段遭遇因居民反對而重新選址的問題；在運營期間遇到垃圾供給量小于預期，電力產量與計劃產能相差較大的問題。這些無法完全避免的潛在問題都會給項目公司帶來巨額的經濟損失。

2.4 項目公司的收益風險

垃圾焚燒發電項目的收益來源分別是售電收益和垃圾處理補貼。其中售電收益的高低取決于發電總量和電價的標準。由于電價的變化較小，所以，影響垃圾焚燒發電收益的最大因素便是發電量。焚燒的垃圾來自城市產生的生活垃圾。這些生活垃圾并不完全適用于焚燒發電，而垃圾的熱值也各不相同。一座城市所產生的生活垃圾總量在短期內是不會發生太大變化的。如果供應焚燒發電的垃圾總量無法支持焚燒系統的滿負荷工作，發電量必然要少于預期的計劃發電量。如果垃圾的熱值較低，同樣也無法支持焚燒發電的全功率運行。若垃圾中不可焚燒的垃圾較多時，還會影響垃圾焚燒裝置的使用壽命。

此外，垃圾處理的補貼費用是項目公司與政府部門經過協商確定的，一般不會頻繁的調整。但隨著設備的長期工作，垃圾處理設備必然面臨老化，效率降低等問題，從而導致垃圾焚燒處理的成本逐漸增加。此時，補貼費用帶來的收益必然會降低，進而容易引發財務風險。

3 垃圾焚燒發電BOT項目財務風險的控制措施

3.1 控制資本結構產生的風險

3.1.1 提高公司現金的使用效率

項目公司收益的一部分要用來償還貸款。為了確保及時償還貸款，必須有效防范公司的財務風險。為此，必須采取科學的現金管理方法。首先，要做好全面預算管理中運營成本的管理工作。將各個部門、崗位、人員的使用成本細化分解，落實到具體的部門和個人身上。其次，要做好公司內部的預算績效考評，通過激勵和約束的手段最大限度地降低運營成本。

3.1.2 優化公司的資本結構

項目公司必須優化調整自身的資本結構，降低焚燒發電對資金的占用率，確保公司資金與債務資金之間的比例更為合理。

3.2 控制資金回收產生的風險

3.2.1 完善經濟政策

垃圾焚燒發電所帶來的經濟收益是眾多發電項目中最少的，僅憑銷售電能和電價方面的補貼，很難確保項目公司能夠長期的運營下去。所以，政府部門的垃圾處理補貼資金是支撐項目公司正常運營的重要資金。因此，各地政府部門應當根據當地的發展水平，制定合適的垃圾處理補貼。同時，政府還應當為垃圾焚燒發電項目提供其他相關的優惠政策。例如，受影響的當地居民在提出經濟補償時，政府應當予以適當的補償。

3.2.2 保障公司的正常收益

垃圾焚燒發電項目的收入受社會物價水平的影響較大，物價和職工待遇的上升都會導致項目公司運營成本的增加，從而影響公司的正常經營收益。因此，項目公司要以當地的物價水平為風向標，定期測算公司運營的綜合成本，并及時與當地政府就售電價格和處理補貼進行協商。為了使合理調價更為便捷，可以與政府部門制定合理的調價機制，以減少項目公司的運營損失。

3.3 做好成本核算

控制項目公司的運營成本的重要措施便是做好成本核算工作。首先，要在內部落實科學的成本核算制度，對各項支出進行必要的定額管理。其次，要明確公司內部各個部門、崗位、人員的經濟責任，防止在運營過程中出現支出費用使用混亂的現象，以免造成不必要的資金浪費。

3.4 積極應對政策變化帶來的風險

政府的政策變化對垃圾焚燒發電項目造成的影響是較為嚴重的，為此，項目公司要采取積極措施，將政策變化帶來的財務風險降到最低。

首先，在以垃圾焚燒發電項目收益作為抵押向銀行申請貸款時，可以要求政府出面為項目開發提供擔保，并要求政府承諾在一定時期內不會重復投資，或者投資與該項目存在沖突關系的其他工程。

其次，負責垃圾焚燒發電項目的公司可以與第三方保險公司簽訂相關的保險計劃，一旦項目在建設或經營過程中遭遇不可抗力帶來的財務風險，可以及時地向第三方轉移風險。

作為當地政府部門，當出臺的一些環保政策或稅收政策，導致垃圾焚燒發電項目的運營收益降低時，應當向項目運營公司提供合理的資金補償。

此外，當地政府還可以倡導居民進行垃圾分類，提從而高生活垃圾的分類效率，便于垃圾清運快速地向焚燒發電廠輸送可焚燒的垃圾，防止垃圾焚燒設備出現閑置。

結 語

垃圾焚燒發電可以對生活垃圾進行無害化處理，并在處理垃圾的同時產生有用的能源。所以，垃圾焚燒發電將作為未來城市垃圾處理的首要選擇。由于資金問題的限制，政府部門正在大力推行垃圾焚燒發電BOT項目。為了確保這一項目的順利實施，必須充分考慮和研究該項目可能存在的各種財務風險，并就財務風險問題制定合理的防控措施，避免垃圾焚燒發電BOT項目在建設經營中出現較大的經濟損失，從而導致該項目因財務分險問題而擱置，甚至是投資失敗。