通過員工持股計劃推進地方國企市場化改革的思路和策略
——以江西鹽業集團混合所有制改造項目為例

■黃 凌

（武漢市城市建設投資開發集團有限公司）

1 引 言

2015年8月中共中央出臺《關于深化國有企業改革的指導意見》（下簡稱“意見”），從中央到地方拉開了新一輪國企國資改革序幕。經過前期“抓大放小、有進有退”國有產權改革，地方國有企業從商業、食品、紡織、輕工等一般競爭性行業大規模退出[1]，大多數地方商業類中小型國有企業已經退出國有產權；處于一般競爭性領域的地方商業類國有大型企業也基本完成了國有產權混改工作。本文認為地方國有企業改革的重點在于推動本地商業類壟斷企業的市場化改革，在保持國有資本控股前提下實現壟斷競爭性國有企業的產權混合所有制改革。

員工持股改革是實現國有企業市場化改革的重要方式。本文以江西鹽業集團作為案例，探討地方壟斷型商業國有企業如何通過員工持股計劃實現國有企業股權的混合多元改造，優化企業現代治理機制，實現市場化改革目標，并提出相關工作建議。

2 員工持股改革對推進國有企業市場化改革的意義

員工持股計劃是一種“使企業職工既能獲得勞動收入又能獲得資本收益的企業激勵安排機制”[2]。開展員工持股改革，對推進國有企業市場化改革，實現國有資產保值增值具有重要意義。實施員工持股改革一是可以改善企業產權結構，實現國有企業股東混合多元化的目標；二是可以優化企業內部治理結構，讓企業員工尤其是核心骨干員工參與企業治理，提高員工對企業的責任感和認同感，激發員工創造力和積極性；三是優化國有企業激勵機制，喚醒企業活力，提升企業經營效率，具體表現在：

2.1 是實現混合所有制改造的重要手段

國有企業混合所有制改造工作是本輪國有企業市場化改革的重點領域，既可以對外引進戰略相容、資源互補的非國有機構性投資人，也可以通過員工持股計劃對企業內部管理層、普通員工實現。2016年8月，國務院國資委等三個部門聯合發布國資發改革(2016)133 號（簡稱“133 號文”）以來，全國共選取了181戶國有控股企業開展員工持股試點。通過實施員工持股，試點企業經營業績得到顯著提高，“10戶中央試點企業2018年利潤總額平均增幅達到26%”[3]。

2.2 優化內部激勵機制，完善國有企業公司治理

國有企業面臨政治與經濟雙重管束，由于缺乏激勵，企業內部推進公司管理機制改革積極性不足。本文認為國有企業考核及激勵機制是優化國有企業公司治理機制的關鍵，通過實施員工持股計劃，一方面能夠讓企業員工真正享受國有企業改革紅利，參與國有企業價值增值過程；另一方面，員工兼顧企業股東和內部人的雙重分身，補充完善公司決策機構，提升公司決策效果，實現企業激勵機制和治理機制的有效完善。

2.3 實現企業人力資本要素參與分配，激發人力資源活力

知識經濟時代，人力資本已逐步成為創造企業價值的最重要資本要素。黨的十九屆四中全會要求“健全勞動、資本、土地、知識、技術、管理、數據等生產要素由市場評價貢獻、按貢獻決定報酬的機制”。企業員工作為企業發展的核心利益相關者，其價值不應局限在象征企業負債項目的工資和獎金支出，更應反映在事關企業稅后收益的再分配，真正體現人力資本對企業價值的貢獻。員工持股方式就是實現員工參與企業價值再分配的重要手段，與推動國有企業市場化改革的內涵密切相關。

3 地方壟斷商業類國有企業持股混改案例分析

3.1 江鹽集團基本情況

江鹽集團前身是江西省鹽業總公司，成立于2005年1月，注冊資本人民幣2.55億元，在冊員工近3000人，是江西省國資委監管的國有獨資公司，從事食鹽、工業鹽及鹽化產品的生產和流通業務；公司資產總額27.17億元，歸屬母公司凈資產9.28 億元；營業收入17億元，利潤總額0.88億元。

3.2 江鹽集團混合所有制改造方案

為貫徹中央國企國資改革精神，江西省政府將江鹽集團列為本省首家混合所有制改革試點單位。2014年6月至2015年1月，江西省國資委組織選聘了中介機構，在8個月時間內完成江西鹽業增資擴股工作涉及的清產核資、審計評估相關工作，以2014年4月30日為評估基準日，江鹽集團凈資產評估值為8.67億元。

2015年3月24日，江西省國資委批準通過《江西省鹽業集團公司增資擴股公開掛牌方案》《江西省鹽業集團公司改制重組總體方案》，通過產權交易中心公開掛牌引進戰略投資者21778萬股，掛牌價格為每股3.085元價格，為保證江西省國資委控股權，方案規定單個意向投資者或同一實際控制人名下的多個競買人合計增資額度最高股權比例不得高于44%；同時，對公司內部核心骨干員工定向增資2668萬股，股價與對外增資價格一致，約占增資擴股后江鹽集團6%股權[4]。

2015年4月28日，江西省國資委通過江西省產權所公開掛牌增資，最終確認中國信達資產江西省分公司等四家外部投資人，同時實施公司員工持股計劃，員工持股價格與4家外部戰略投資者入股價格保持一致。2015年12月，增資擴股后的江鹽集團完成工商變更登記，混改后的江鹽集團，公司注冊資本增48,277.6079萬人民幣，其中：江西省國資委通過江西省省屬國有企業資產經營（控股）有限公司持有江鹽集團46.92%股權，保持對江鹽集團控股；4個外部戰略投資者共持有江鹽集團47.14%股權；江鹽集團內部員工通過南昌晶聯、南昌晶實、南昌精通3個有限合伙公司持有江鹽集團5.93%股權。

3.3 江鹽集團員工持股計劃要點

江西省國資委聘請了德勤財務咨詢團隊作為財務顧問全程輔導江西鹽業混改項目，并設計了江鹽集團國有企業核心骨干員工持股計劃。經梳理，江鹽集團員工持股方案有以下特色[5]：

一是同步推進內部員工持股與外部增資擴股工作。江鹽集團堅持在“立足增量、不動存量”原則下，同步實施對外公開掛牌引進戰略投資者和實施內部員工持股計劃。

二是價格確定原則市場化，入股價格內外一致。江鹽集團員工入股價格以公開掛牌確認的外部戰略投資者投資入股價格確定，實現了江鹽集團增資擴股價格內外一致。員工入股資金全部由持股對象合法合規籌集。

三是設立有限責任企業平臺管理員工股權。江鹽集團員工146名持股對象主要是公司本部及下屬單位的高管、中層人員，基本實現了對企業核心的經營管理人員、業務技術骨干的覆蓋。持股對象出資組建3個有限責任公司參股江鹽集團，3家平臺公司專職股權管理，不事經營，平臺公司全體股東授權股東代表（ 法定代表人）代為行使對江鹽公司的股東權利，員工持股人按對平臺公司實際出資享有分紅權。

四是建立了“崗變股變，人走股退”的股份流轉機制。江鹽集團持股方案設計了“8級10檔”崗位機制，持股對象根據所在崗位、績效重要性確定初始入股持股額。后期，員工持股按照“績效考核、崗變股變、人退股退”原則調整。持股方案規定，江鹽集團薪酬與考核委員會負責對員工進行績效考核和崗位評定，每年末審核上一年度持股人員資格條件，辦理股權流轉、變動手續，保持股權有序流轉；同時建立留存股現金池，調節公司按規定減持或退出的員工股權。

3.4 江鹽集團混改成績

江鹽集團混改實現了多個第一成績，江鹽集團是地方省屬企業集團公司混合所有制改造成功落地第一家，是江西省采取公開掛牌方式實現增資擴股的第一家單位，是全國鹽業系統企業改造的第一家，具有強大的示范效應。混改完成后，江鹽集團改革紅利正逐步釋放，企業績效逆風向上，2016年上半年“在全國制鹽企業減產減銷情況下，江鹽集團保持營業收入上升趨勢，1-6月累計實現營業收入8.1億元，同比增長5.4%，其中，非鹽產品銷售規模同比增長迅速，銷售額近2元，實現同比增長53.9%”[6]。同時，江西鹽業集團率先在全國鹽行業中率先實現市場化轉型，16年底繼續完成公司股份制改造工作，積極籌劃資本市場上市工作，向全國一流鹽資源綜合利用企業、商貿物流企業目標穩步發展。

4 工作建議

本文認為員工持股是實現地方國有企業市場化的重要手段，可以增加地方國有企業的市場吸引力，有利于吸引戰略投資者。以2016年國務院國資委推動10家員工持股試點企業計劃為例，自計劃公布以來，資本市場反映熱烈，很多非國有投資人積極報名參與試點企業增資擴股計劃，為試點企業“二次混改”積累了人氣，財氣。通過江鹽集團案例，建議地方符合開展員工持股改革要求且尚未實施混合所有制改造的商業類國有企業，積極吸收借鑒江鹽集團混改經驗，在“存量不動，增量引進”原則下將員工持股計劃納入本企業混合所有制改革方案，同步推進外部非國有戰略投資者和內部員工對國有企業增資擴股，達到國有企業混合所有制改造“雙管齊下、內外一致”的效果，更好地形成平衡股權、優化治理的公司治理結構。