簡(jiǎn)述中國(guó)資本市場(chǎng)的改革以及未來(lái)發(fā)展方向

桂山林

摘要：中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中經(jīng)歷了從無(wú)到有、從簡(jiǎn)單到完善的艱難歷程，在資本市場(chǎng)20年發(fā)展歷程中，逐步走完了西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)100多萬(wàn)年走完的路程。本文對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的改革以及未來(lái)發(fā)展方向進(jìn)行分析，旨在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，助力和諧社會(huì)建設(shè)。

關(guān)鍵詞：中國(guó)資本市場(chǎng)? 改革? 發(fā)展方向

中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中對(duì)推動(dòng)我國(guó)法制建設(shè)，實(shí)現(xiàn)公司制度現(xiàn)代化發(fā)展，推動(dòng)上市企業(yè)會(huì)計(jì)與信息披露標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)際接軌具有重要意義。但是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚處于初期加轉(zhuǎn)軌階段，發(fā)展深度與廣度仍需強(qiáng)化。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，各個(gè)國(guó)家都在積極探求全新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，我國(guó)作為服務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本市場(chǎng)要抓住發(fā)展機(jī)遇，在掌握各項(xiàng)改革發(fā)展成就基礎(chǔ)上，要?jiǎng)澐纸窈蟀l(fā)展方向。

一、中國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展成就

（一）股權(quán)分置改革

股權(quán)分置屬于我國(guó)歷史遺留的制度問(wèn)題，股權(quán)分置就是上市企業(yè)股東持有社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份在證券交易所中進(jìn)行上市。在全面公開(kāi)發(fā)行之前股份并不上市交易，此股就是非流通股。此類(lèi)同一上市股份主要是流通與非流通股，在我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)證券市場(chǎng)所占有。此制度在實(shí)施中，有較多大股東會(huì)過(guò)多擔(dān)心股價(jià)漲跌，將難以從根本上維護(hù)較多中小投資人員自身利益，對(duì)資本市場(chǎng)配置提出較多限制性因素，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革深化發(fā)展具有較大負(fù)面影響，導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)難以規(guī)范化發(fā)展。所以我國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始注重對(duì)股權(quán)分置問(wèn)題進(jìn)行全面判定，促使中國(guó)資本市場(chǎng)能回歸本源[1]。股權(quán)分置改革成就在于全面落實(shí)股權(quán)分置改革各項(xiàng)政策要求，能最大程度滿(mǎn)足資本市場(chǎng)發(fā)展新形勢(shì)要求，為資本市場(chǎng)工具應(yīng)用促進(jìn)公司發(fā)展奠定基礎(chǔ)。從企業(yè)角度來(lái)看，通過(guò)股權(quán)分置能有效引入市場(chǎng)化激勵(lì)以及約束機(jī)制，建立自我完善機(jī)制以及外部監(jiān)督機(jī)制，完善企業(yè)法人結(jié)構(gòu)。針對(duì)流通股股東，通過(guò)股權(quán)分置改革，對(duì)流通股股東權(quán)益進(jìn)行保護(hù)。

（二）提升上市公司質(zhì)量，清理大股東占用情況

證券市場(chǎng)發(fā)展中為各個(gè)上市公司進(jìn)行服務(wù)，是我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展中具有較大運(yùn)行優(yōu)勢(shì)的群體，也能為資本市場(chǎng)投資價(jià)值提升提供重要?jiǎng)恿ΑＴ谧C券市場(chǎng)發(fā)展中，諸多大股東對(duì)上市企業(yè)資金大量占用。在初期資本市場(chǎng)建立過(guò)程中，有較多上市企業(yè)股權(quán)文化發(fā)展觀念不足，針對(duì)各項(xiàng)資金缺乏認(rèn)識(shí)。此類(lèi)認(rèn)識(shí)不足將限制我國(guó)上市企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)，部分上市公司連續(xù)性虧損，對(duì)企業(yè)以及相關(guān)股東權(quán)益產(chǎn)生較大損害。當(dāng)前注重對(duì)大股東上市資金占用現(xiàn)狀進(jìn)行清理，能全面構(gòu)建良好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。可以構(gòu)建更為規(guī)范化的產(chǎn)權(quán)制度，全面推動(dòng)資本市場(chǎng)全面發(fā)展，積極建立誠(chéng)信文化。在各類(lèi)長(zhǎng)效化管理機(jī)制牽引下，促使資本市場(chǎng)中社會(huì)資源合理配置，對(duì)推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較大促進(jìn)作用[2]。

（三）證券公司綜合治理

在資本市場(chǎng)中證券公司是重要中介性組織，對(duì)推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展具有重要作用。在初期證券公司管理中，諸多管理人員管理理念受到我國(guó)傳統(tǒng)銀行體制發(fā)展影響，認(rèn)識(shí)問(wèn)題突出。在證券公司綜合治理中對(duì)各類(lèi)認(rèn)識(shí)偏差進(jìn)行合理調(diào)控，是資本市場(chǎng)發(fā)展初期主要建設(shè)任務(wù)。各項(xiàng)基本制度建立過(guò)程中，對(duì)此類(lèi)偏差進(jìn)行合理糾正是重要任務(wù)。在證券公司綜合治理中，促使積累的風(fēng)險(xiǎn)要素能有效控制，全面解決財(cái)務(wù)信息虛假、客戶(hù)資產(chǎn)隨意挪用等問(wèn)題。建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，促使多項(xiàng)制度能全面落實(shí)，各項(xiàng)創(chuàng)新化發(fā)展活動(dòng)能接連啟動(dòng)，行業(yè)發(fā)展整體格局開(kāi)始全面優(yōu)化[3]。

（四）補(bǔ)充機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量，健全資本市場(chǎng)法制

在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展背景下，投資機(jī)構(gòu)投資人員整體數(shù)量得到有效補(bǔ)充，部分機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)全面優(yōu)化。在實(shí)施多元化機(jī)構(gòu)投資中對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升投資效率的重要作用。近些年，諸如基金此類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者全面發(fā)展，促使原有資本市場(chǎng)主流投資模式開(kāi)始產(chǎn)生相應(yīng)變化，長(zhǎng)期投資、社保資金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)也開(kāi)始進(jìn)入到資本市場(chǎng)發(fā)展中，開(kāi)始對(duì)傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展不平衡問(wèn)題進(jìn)行控制。我國(guó)早期資本市場(chǎng)發(fā)展中，各類(lèi)行政規(guī)制在初期發(fā)展階段主要是集中資源進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)，促使多項(xiàng)機(jī)制補(bǔ)充完善。在資本市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展中，注重建立完善法律規(guī)制，注重法律意識(shí)全面培育是資本市場(chǎng)發(fā)展中的重要任務(wù)。資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間發(fā)展逐步回歸到證券市場(chǎng)發(fā)展本源，資本市場(chǎng)中的本源功能在不斷完善，開(kāi)始和國(guó)際領(lǐng)域有效接軌，但是仍有較多目標(biāo)要實(shí)現(xiàn)[4]。

（五）推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，引入境外資本

近兩年全球經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革穩(wěn)定推進(jìn)步。金融市場(chǎng)多項(xiàng)改革以及對(duì)外開(kāi)放全面落實(shí)，將確立穩(wěn)定、均衡、雙向流動(dòng)的跨境資本流動(dòng)格局。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)中，我國(guó)在外匯市場(chǎng)整體穩(wěn)定、國(guó)際收支平穩(wěn)運(yùn)行格局不會(huì)發(fā)生變化。深化外匯管理改革，可以推動(dòng)金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，可構(gòu)建更具有競(jìng)爭(zhēng)力的外匯市場(chǎng)。全面落實(shí)貿(mào)易投資自由化便利政策，實(shí)踐準(zhǔn)入前國(guó)民待遇與負(fù)面清單管理制度，引入更多境外資本來(lái)華投資。這樣能對(duì)跨境資本風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，保障外匯儲(chǔ)備安全，保值增值，構(gòu)建穩(wěn)定的國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。

二、中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向探析

（一）提升融資比重，完善資本市場(chǎng)資本形成機(jī)制

從2015年，我國(guó)工業(yè)發(fā)展進(jìn)入到后期階段，此階段農(nóng)業(yè)比重不斷降低，工業(yè)比重相對(duì)穩(wěn)定，但是內(nèi)部發(fā)展結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大改變。往后發(fā)展中能源原材料主導(dǎo)工業(yè)開(kāi)始朝著技術(shù)含量與加工度較高的制造業(yè)方向轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)開(kāi)始從生產(chǎn)資料向消費(fèi)資料轉(zhuǎn)變，此時(shí)要注入較多資金進(jìn)行推動(dòng)。所以，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中資本市場(chǎng)是服務(wù)經(jīng)濟(jì)的重要部分，當(dāng)前要注重優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，調(diào)整融資比重與股權(quán)融資比重[5]。

（二）優(yōu)化資本市場(chǎng)并購(gòu)重組，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整

在資本市場(chǎng)發(fā)展中，各個(gè)上市企業(yè)是重要推動(dòng)力量。但是當(dāng)前有較多上市企業(yè)工業(yè)機(jī)構(gòu)以及產(chǎn)品發(fā)展結(jié)構(gòu)趨于相似，資源消耗總量較大，產(chǎn)出效益較低。所以當(dāng)前要注重進(jìn)行并購(gòu)重組，部分上市公司基于并購(gòu)重組對(duì)原有產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)控，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展，對(duì)各類(lèi)弱勢(shì)產(chǎn)能企業(yè)進(jìn)行淘汰，能推動(dòng)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展轉(zhuǎn)變。最大程度突出資本市場(chǎng)發(fā)展功能，對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組，能有效突出資本市場(chǎng)發(fā)展職能，服務(wù)于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)建設(shè)目標(biāo)[6]。

（三）建立能全面推動(dòng)企業(yè)自主創(chuàng)新的資本市場(chǎng)制度

在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)緊張的發(fā)展局勢(shì)中，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中開(kāi)始積極探求更多全新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在全面建設(shè)小康社會(huì)發(fā)展中，要注重突出自主創(chuàng)新發(fā)展能力，發(fā)揮科學(xué)技術(shù)推動(dòng)作用。資本市場(chǎng)要結(jié)合服務(wù)企業(yè)變化進(jìn)行變化，依照創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展特征，要擬定彈性作用突出的制度體系，推動(dòng)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展[7]。

（四）推進(jìn)人民幣國(guó)際化，支持更多企業(yè)走出去

在人民幣國(guó)際化以及多項(xiàng)戰(zhàn)略深入發(fā)展背景下，在對(duì)外投資重點(diǎn)領(lǐng)域中，要全面抓住全球新一輪基建投資浪潮。針對(duì)各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施需求量快速增長(zhǎng)發(fā)展契機(jī)，要全面注重中國(guó)基建走出去戰(zhàn)略。強(qiáng)化境外能源、資源領(lǐng)域合作，在各類(lèi)新興產(chǎn)業(yè)、行業(yè)發(fā)展中擴(kuò)大投資。還要分析輸出過(guò)程產(chǎn)能，帶動(dòng)周邊區(qū)域國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有效緩解國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩壓力。要全面推動(dòng)市場(chǎng)合資并購(gòu)，全面拓寬通過(guò)人民幣展開(kāi)投資的渠道，開(kāi)展跨境人民幣貸款、權(quán)益項(xiàng)目融資、人民幣債券融資。建立完善人民幣基金，主要是通過(guò)人民幣方式對(duì)境外各項(xiàng)基礎(chǔ)、能源項(xiàng)目建設(shè)等進(jìn)行投資。其中要附帶購(gòu)買(mǎi)更多國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品以及生產(chǎn)設(shè)備等，保障更多企業(yè)走出去。

三、結(jié)語(yǔ)

綜合上述，在中國(guó)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈發(fā)展、資本角度、勞動(dòng)生產(chǎn)率、社會(huì)需求角度來(lái)看，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)開(kāi)始從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)朝著新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。所以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)服務(wù)中，有較多企業(yè)資本市場(chǎng)制度要全面轉(zhuǎn)變。掌握市場(chǎng)與企業(yè)發(fā)展特征，擬定新興產(chǎn)業(yè)、自主創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的制度體系。要做好風(fēng)險(xiǎn)分層管理，實(shí)現(xiàn)差異化制度安排，在彈性制度設(shè)計(jì)過(guò)程中能滿(mǎn)足企業(yè)自主創(chuàng)新發(fā)展多元化要求。

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作者單位：中國(guó)人民銀行信陽(yáng)市中心支行