我國創業板上市公司并購動因及績效研究

2020-02-13 11:24:28趙德軍

上海商業 2020年1期

趙德軍

隨著我國經濟的發展，社會的進步，創業板上市公司的相關問題也漸漸引起了人們的重視。為了推動創業板上市公司的發展，國家政府部門推出了一定程度上的扶持政策，在這一背景下，創業板上市公司具備了良好的發展基礎，所以其出現了并購重組的行為，目的在于確保企業的可持續發展。據此，本文對我國創業板上市公司并購動因及績效進行分析，希望能夠對現實有所裨益。

在2009年，我國創業板的開通吸引了很多企業登錄到其中，這些企業普遍存在著發展潛力較大、科技含較高的特點，除此之外，我國開通創業板的主要目的在于扶持中小企業，所以創業板在上市門檻等方面相比較于主板市場較低，目前國內已有部分企業在創業板上成功上市，其中很多都是中小企業。對于這些企業來說，想要持續的發展，就必須要擴大規模，這也是其并購的主要動因，從現實情況來看，創業板上市公司對公司規模進行擴張的主要手段就是并購重組，在并購重組的具體效果方面，創業板上市公司得到了一定程度上的發展，再加上國家政府部門十分重視創業板上市公司的發展問題，在政策方面也進行了傾斜，使創業板上市公司的發展具備了基礎，政策的持續實施幫助創業板企業進行了結構性改革，所以為了提升企業的業績，應加強對相關問題的分析，為其發展提供理論依據。據此，本文研究了我國創業板上市公司并購動因及績效，具有一定程度上的現實意義。

創業板上市公司及并購的定義

創業板上市公司的定義

想要對整體問題進行分析，就必須要在一定程度上對創業板上市公司的定義，創業板上市公司首先是股份有限公司，其次其具備不同的條件，缺少任何一個條件都不能夠稱之為創業板上市公司。具體地說，按照我國《公司法》的規定，創業板上市公司需要在經過國務院批準的基礎上，受到證券管理部門的認可。再者，創業板上市公司需要在證券交易所上市交易。以上所述基本就是創業板上市公司的定義。

雖然創業板上市的門檻相比較于主板上市較低，但是畢竟是上市公司，所以國家要求創業板公司的股本必須要在超過三千萬的基礎上才能上市，除此之外，如果公司在三年內存在被處罰的記錄，那么就無法上市。由于創業板上市公司很多都為中小企業，因此其也能夠享受到一定的優先待遇，那就是其可以在資本市場進行融資，這間接解決了中小企業的資金問題，為創業板上市公司的發展打下了基礎。

并購的定義

對于并購的定義，不同學者存在著不同的解釋，直到如今也沒有在學術界形成統一的答案，之所以會如此，主要是因為并購包括的內容較為廣泛，只要公司的股權、資產出現了大幅度變動的情況，都與并購存在著密切的聯系。總的來說，企業通過并購的具體行為能對資源進行優化配置，同時還可以在對產業結構進行完善的基礎上持續擴張自身的生產規模，所以歸結起來，包括以上內容的企業行為都可以視作為并購的過程。

并購的具體方式除了重大資產的重組之外，還包括對股權進行合并、回購等，一般創業板上市公司的并購形式都為注入資產、整體上市。在創業板公司上市后，其所面臨的發展壓力也越來越大，為了能夠在證券市場中發揮作用并保證自身未來的發展，就可以合理地進行并購，對自身資產配置進行優化。

相關研究情況和創業板上市基本情況

創業板上市基本情況

創業板首批28家公司于2009年10月30日正式掛牌上市，共募集資金154.78億，平均每家公司募集資金5.53億。首批創業板個股上市2個月后，2009年12月25日第二批8家公司正式掛牌創業板，共募集資金49.30億，平均每家公司募集資金6.16億。然而從2012年開始直到2018年，創業板上市公司物流是在營業收入的增長幅度方面還是在凈利潤增長幅度方面都出現了放緩甚至下降的情況。

我國創業板上市公司并購動因的分析

在這一部分，細致分析我國創業板上市公司并購動因。從現實情況來看，創業板上市公司普遍具有較高的科技含量，發展潛力巨大，但是企業的類型很多都是中小型企業，這些企業在受到國家政策支持的基礎上，具備著良好的發展基礎。從2009年我國開通了創業板開始，創業板上市公司的發展態勢較為合理，主要表現在經營業績方面，大多數創業板上市公司都得到了發展，然而從2012年開始直到2018年，創業板上市公司物流是在營業收入的增長幅度方面還是在凈利潤增長幅度方面都出現了放緩甚至下降的情況，針對這種情況，很多學者都對相關問題進行了研究，認為出現上述現象主要是因為創業板上市公司的經營業務較為單一，缺乏多元化發展的特點，這也直接限制了公司規模的擴張，長時間無法擴張企業規模會阻礙創業板上市公司的發展，導致業績下滑。

具體地說，大多數創業板上市公司都具備著良好的發展前景，但在現實情況中其存在著的發展風險也較多，尤其是在我國現有政策不具備較高穩定性的情況下，創業板上市公司往往需要承擔較高的風險，除此之外，不僅僅我國政策不具備穩定性，消費者的具體需求也不存在穩定性，在需求隨著現實不斷變化的情況下，創業板上市公司管理者在決策時稍有不慎就可能會被市場淘汰。在對技術進行研發的工作上，創業板上市公司不僅要投入大量資金，還必須要對人才進行吸納，整體技術研發的時間較長，一旦行業標準出現變化，就會影響創業板上市公司各項指標的具體情況，這也能夠解釋近幾年來創業板上市公司財務指標持續放緩的情況。針對這一現狀，創業板上市公司管理者會選擇并購的方式比，并購不僅能從發理論上促進創業板上市公司的發展，還可以對風險進行規避，這是創業板上市公司并購的主要動因之一。

再者，創業板上市公司往往希望能夠通過并購提高自身創業板成長性，提高創業板成長性相當于促進了自身的發展，因此這一問題越來越受到了創業板上市公司管理者的重視。從如今的時代來看，各行各業的技術都處于革新的態勢，現實對創新的需求越來越大，對創業板上市公司技術創新的要求也越來越高，這也影響了很多創業板上市公司的發展，導致創業板上市公司在發展過程中存在著較大的壓力，為了能夠在競爭激烈的市場環境中立于不敗之地，持續提升自身的核心競爭力，就必須要保證成長性。以上所述，基本就是我國創業板上市公司的并購動因。

我國創業板上市公司并購績效的研究

我國創業板上市公司的并購動因基本得到了明確，而從其并購績效來看，歸結起來，很多創業板上市公司盲目的進行并購，不僅僅沒能達到原有的發展目標，反倒在一定程度上影響了自身的發展。通過對相關創業板上市公司信息的了解發現，在并購之前創業板上市公司的資產負債率基本維持在正常的水平，而在并購后，資產負債率往往會出現上升的情況，具體地進行分析，在并購時企業的支付類型包括三個方面，首先是對現金進行支付，對資產進行購買，其次是對股份進行發行，對資產進行購買，最后是在發行股份的基礎上支付部分現金，對資產進行購買，在這三種方式中，第一種與第三種都會導致創業板上市公司的資產負債率出現上升的情況。再者，在創業板上市公司進行并購后，必須要對資源進行整合，對資源的整合勢必要付出一定的資金，所以在開展并購活動后，如果企業沒有得到絕對的益處，那么就說明這次并購行為并不成功。針對這種情況，并購企業需要通過貸款的方式保證自身經營現狀，并在現實情況中在生產規模得到擴大的基礎上不斷提升企業的成長性。總的來說，創業板上市公司在并購后可以提升營業收入，但必須要通過對債券進行發行的方式才能達到這一目的，此外在并購后創業板上市公司還必須要付出大量成本保證自身生產經營活動的合理開展，導致資產負債率大幅提高，使創業板上市公司的發展具備了較大的風險。

通過對相關創業板上市公司信息的了解發現，在并購之前創業板上市公司的凈現金流基本處于較高水平，而在并購后企業的凈現金流則出現了下降的情況，部分創業板上市公司凈現金流的下降幅度較大。之所以會如此，主要是因為并購過程本身大多數情況下都需要支付現金，在并購完成后也需要投入資金，這也使得企業內部的資金大量流出。除此之外，創業板上市公司在進行并購后有必要對資源進行整合，并購目標企業存在著的不良資產及債務都需要由并購企業處置，所以企業又需要付出部分成本資金。并購目標企業的經營同樣是并購企業需要關注的內容，在并購結束后如果無法為企業創造價值，那么也就說明此次并購行為并不合理，并不明智。所以，并購企業需要投入資金解決現有問題，使企業原本具備的現金優勢消失殆盡。

關于創業板上市公司兼并的若干建議

創業板上市公司除了需要對創新自身技術水平的能力進行提升外，還需要確保試產該研發的速度，整合各類客戶資源，對企業的生產成本進行降低。從目前的情況來看，大多數創業板上市公司都已經得到了多年的發展，基本邁入行業成熟期，所以保持成長性的難度越來越大，而通過并購的方式則可以對生產規模進行擴大，滿足創業成長性提升的條件。

在開展并購活動后，如果企業沒有得到絕對的益處，那么就說明這次并購行為并不成功。針對這種情況，并購企業需要通過貸款的方式保證自身經營現狀，并在現實情況中在生產規模得到擴大的基礎上不斷提升企業的成長性。

最后，由于創業板上市公司在并購后凈現金流會出現下降的情況，所以相關人士需要對其進行充分重視，盡最大努力預測并購后可能發生的情況，判斷其是否能夠對企業的發展有所益處，更好地達到并購的原有目的。

綜上所述，創業板上市公司對公司規模進行擴張的主要手段就是并購重組，在并購重組的具體效果方面，創業板上市公司得到了一定程度上的發展，再加上國家政府部門十分重視創業板上市公司的發展問題，在政策方面也進行了傾斜，使創業板上市公司的發展具備了基礎，但是，盲目的并購會給創業板上市公司帶來不利的影響，所以公司管理者應充分重視這一問題。