今天爆的雷都是昨天公開埋下的

胡東輝

新年伊始，上市公司進入了業績預告高峰期，這也是業績爆雷的高發期。截至1月17日，至少已有932家上市公司披露了2019年業績預告，其中業績報憂的占到近三成。業績報憂的上市公司中有的堪稱爆雷，如湯臣倍健、北斗星通、吉藥控股等。有一種雷可謂是事先公開埋下的，如商譽減值，事先可以預測，談不上是黑天鵝，投資者踩雷怨不得別人。有的投資者明知可能有雷，但還要去踩，因為篤信富貴險中求，高風險才能有高收益，碰上爆雷也就只能認了。不過也有不認的，把業績爆雷當成利好消息來炒，靠資金優勢蠻干，這種事也只有A股市場存在。

新年商譽減值爆雷頻發

2019年12月24日，《證券市場紅周刊》發表了《窗口期降臨！面對商譽雷區有五條導火索要注意》一文，文章指出，2018年A股兩市商譽金額與商譽減值損失各為13103億元與1666億元，分別是2015年同期的2倍與19倍。而截至2019年三季度，A股兩市已有2136家上市公司存在商譽，累計商譽額為13850億元，再創新高。商譽不可怕，可怕的是大額商譽減值。那些存在大額商譽減值風險、慣用商譽減值實現業績“大洗澡”的上市公司，主要集中在中小創與一些輕資產行業。136家商譽占凈資產超過50%的公司中，傳媒行業占36家，占比26%為最高，其次為醫藥生物與計算機，存在高商譽（占比）的上市公司，多分布在輕資產行業。當時眾應互聯商譽減值爆雷后，股價2個交易日大跌15%。這就等于提前告知投資者，必須要注意防范商譽大額減值風險的雷區。

新年伊始商譽減值爆雷開始頻發，1月11日，北斗星通公告披露，公司自2015年開始圍繞“北斗+”進行了一系列產業并購，3年間，收購了包括華信天線、東莞云通、德國in-tech和加拿大Rx等海內外公司。繼2018年北斗星通首次計提商譽減值4.5億元后，北斗星通再度宣布業績預虧，2019年度中商譽及資產減值總額約為6.53億元，其中商譽減值預計5.3億元。1月14日，吉藥控股公告披露，2019年度預計虧損約15億元。其中，2019年預計計提商譽減值準備5.5億元。慈星股份也宣布，2019年預虧7.2億元至7.25億元，其中，預計存在6億元左右的商譽及無形資產減值準備。天廣中茂也將2019年的預計凈利潤從-1.81億元至-3.16億元向下大幅修正為-21.58億元至-30.47億元，修正原因是對全資子公司中茂園林的工程存貨及公司2015年收購全資子公司中茂園林與中茂生物時所形成的商譽計提減值準備。

洗個大澡豈能恢復元氣

1月17日晚間，某公司發布2019年度業績預告，預計2019年虧損25.9億元至25.95億元。其中，2019年度預計對近年來并購的三家公司形成的商譽計提商譽減值準備金額約為16.2億元。該公司上市以來累計實現的全部凈利潤也只有13億元左右，而商譽減值把歷年全部凈利潤貼進去還不夠，2019年全年的虧損額是其上市8年多來所有凈利潤的兩倍。深交所為此向其發出問詢函。該公司業績爆雷后股價跌停，但第二天止跌回升。

在年末歲初市場行情較好的情況下，也有些踩雷的游資并不甘心束手就擒，于是有些業績爆雷股也出現了不跌反漲的逆反現象。湯臣倍健2019年最后一天公告披露，2019年預計計提商譽減值準備約10億元至10.5億元，計提無形資產減值準備約5.4億元至5.9億元，導致公司全年虧損3.65億元至3.7億元。2020年開市后湯臣倍健僅微跌0.98%，第二天便拉出一個漲停板，強勢消化了利空影響。東華軟件1月7日晚間公告披露，因收購導致商譽減值計提3億元至4億元，公司凈利潤同比下降13%至26%。消息披露后東華軟件首個交易日雖然下跌了5.91%，但次日大漲8.34%收復失地，此后股價疊創新高。

這種無視利空的逆反操作，無非是在博商譽巨額減值給業績“洗大澡”后，公司會實現扭虧為盈。這是一種博傻行為，投資者須知，商譽減值金額將計入公司利潤表，一經確認不得轉回。這也就是說，商譽減值所造成的巨額虧損，并不是賬面游戲，而是公司真的就虧掉了這么多錢。那么上市公司一把虧損了那么多錢以后，需要多少年才能賺回這些錢，補上這個巨大的窟窿呢？這又豈是給業績“洗大澡”就能輕易恢復元氣的？