股權激勵對公司經營績效的影響研究
——以A公司為例

王塵楓 四川大學經濟學院

一、引言

股權激勵機制最早開始于20世紀50年代，經過幾十年的發展后在西方國家得到了廣泛的應用，股權激勵能夠有效解決公司內部的代理問題。與西方國家不同，我國的市場交易不規范，法制體系不夠健全，公司內部治理機制存在相當大的漏洞，這些問題都導致了我國公司進行股權激勵不能盲目照搬西方發達國家的模式，而要結合我國國情進行具體情況具體分析。

A公司作為醫藥行業的龍頭，是在行業中率先開展股權激勵的企業之一，因此具有高度的代表性。本文選取A公司作為上市公司的代表進行案例研究，目的在研究上市公司股權激勵的實施是否與公司績效相關，并產生何種效果

二、理論基礎

股權激勵是指上市公司將部分股票通過一定標準來作為獎賞員工的長效激勵機制。股權激勵的形式多種多樣，具體要素如表1所示：

三、案例分析

（一）A公司股權概況

A公司于2000年在上交所上市，早期股權性質發生變化，因此選取2006年至2018年的股權結構，發現其股權結構比較穩定，特別是前五大股東的持有比例總體并未發生太大變化，其中前三大股東身份保持不變，2006年到2018年平均持股比例分別為24.43%、16.47%、8.50%。

（二）激勵形式

A公司三次激勵計劃都采用了股權激勵的方式，定向發行限制性股票，這種方式給企業設置一定的績效要求，當達到這個標準才能獲得獎勵。由此可以看出這行權的標準是在不斷提升的，從開始的固定數額指標到后面的增長率指標，換算過來第三次的行權利潤分別不低于31.6億元、37.4億元和44.0億元，而且每次計劃實施都分為三次發放一定比例股權，而非一次發放完全，如果中途離職將喪失所有獎勵。由此可見，一方面績效的要求使得員工必須積極創新獲取利潤才能享受獎勵，增強了員工的創新積極性；另一方面，分期的解鎖條件使得員工離職成本增加，避免企業盈利的短期波動，增加員工的穩定性。

（三）激勵效果

（1）盈利能力和成長能力

2009年至2012年，A公司的凈利潤分別為6.93億元、7.55億元、9.40億元、11.51億元，凈利潤增率從2010年的8.96%，大幅提升至23.00%上下。說明在實施股權激勵計劃后企業的盈利能力和成長能力得到明顯提升，計劃有效的激勵企業經營者對企業價值提升的積極作用。A公司還能使得凈利潤增長率回升，同時在大基數下保持絕對量的增長，可見三次股權激勵計劃的實施都達到了提升企業成長能力的作用，有效推動企業發展。

表1 股權激勵方案主要構成要素

（2）償債能力

從A公司實施整個階段來看，流動比率和速動比率雖有小幅度的波動，但總體上趨于平穩，反映出企業本身的短期償債能力穩定，因此，A公司的股權激勵計劃對企業未來的發展起到了相當大的促進作用。

四、結論

通過選擇了我國生物醫藥行業上市公司中具有高度代表性的A公司，從該公司實施的股權激勵方案入手，并對其方案實施期間以及實施之后的公司業績進行深入研究分析。具體研究結果可總結如下：

（1）目前國內外大多數學者認為股權激勵與公司績效呈現正相關的趨勢，但也有少部分學者通過研究發現股權激勵與公司業績之間沒有必然聯系。本文采用案例分析的方法選取部分創新型企業上市公司指標，分析了股權激勵的實施對公司業績影響。結果顯示對于我國大部分上市公司來說，股權激勵的實施能夠顯著提升公司的經營績效。

（2）通過研究分析了A公司三期股權激勵方案我們可以發現，A公司更多的是對企業骨干員工包括、高層管理者以及核心技術人員進行激勵，通過薪酬激勵與股權激勵相結合的方式，可為其他上市公司激勵方案的設計提供有效參考。

綜上所述，A公司三期股權激勵方案不僅與公司績效相關，并且對公司經營績效提升的效果顯著。股權激勵方案的科學合理不僅維護了股東利益、公司利益和員工利益，為股東帶來了更高效持續的回報，實現了預期實施效果。